8月非农前瞻：ADP就业泼冷水，非农预期仅74万！9月缩减还有望吗？

　　北京时间9月3日20:30，美国劳工部将公布8月非农就业报告。继6月与7月非农表现强劲之后，8月非农报告的重要性不言而喻。在全球央行会议之后，市场目前对美联储年内缩减QE的时间表尚有较大争议，如果8月新增非农就业人口继续强劲增长，缩减QE的时间可能提至本月，美元将扭转颓势，黄金下跌，否则，缩减QE的时间仍将继续后延，美元将继续承压，金价更上一层楼。

　　目前预计7月非农就业人口增加74.8万，失业率5.2%，平均时薪增长4.0%。

    7月非农回顾

　　美国劳动部公布的7月非农报告显示，7月非农新增就业逾94.3万人，创近一年新高，失业率降至5.4%，为去年疫情爆发以来新低，双双优于市场预期，劳动力市场持续努力朝着全面复苏之路迈进。

    7月月非农数据公布后，美国联邦基金利率暗示市场预计美联储在2022年12月会议上加息一次(25基点)的概率为 85.5%。

　　具体来看，市场认为在2022年11月会议加息一次(25基点)的概率为51.1%，若11月会议不加息，12月会议加息(25基点)概率为85.5%，若11月12月均不加息，则2023年1月会议加息一次(25基点)的概率为95.9%。

　　彭博分析师Andrew Dunn评7月非农：美国7月份就业增长加速，达到近一年来的最高水平，失业率下降，这表明劳动力市场仍在应对招聘挑战。 今年年初以来，经济活动的复苏引发了劳动力需求的激增，尤其是在休闲和酒店业。与此同时，就业人数仍远低于疫情前的水平，许多雇主难以填补创纪录的空缺职位。

　　25家投行前瞻：美国8月非农或凸显就业市场持续短缺

　　25家大型投行预测显示，主要投行对8月非农就业人口的增幅预期差距较大，具体而言，美国8月季调后非农就业人口增幅料介于40万-100万，失业率料介于5.1%-5.3%，平均时薪年率增幅料介于3.6%-4.1%。

    市场分析人士认为，周三令人失望的美国8月ADP就业报告似乎给周五非农报告的乐观预期泼了一盆冷水，尽管近年来二者间的正相关关联逐步减弱，向好的非农就业数据料鼓励投资者和美元，开始计价美联储在本月的会议上宣布量化宽松(QE)缩减，而推迟至11月或12月将引发美元下跌，同样，这不是“如果”的问题，而是“何时”的问题。

　　美联储官员已经明确表示，他们正在制定减少债券购买的计划，但没有承诺开始行动的日期。

　　预计12月宣布减码的TD Ameritrade的策略师认为，如果未来两份月度就业数据都表现强劲，他们可能把预期宣布减码的时点往前拨一个月。

　　National Securities的策略师Art Hogan认为，周五数据良好的话，最早本月就可能宣布减码。

　　非农就业或显示德尔塔疫情影响，风险资产涨势能否延续面临考验

　　6月和7月非农就业人数连续增长近百万，这表明在持续数月有限的劳动力供应后，企业在招聘方面取得了更多成功。但与德尔塔毒株相关的风险可能意味着非农就业数据弱于预期，并使美联储缩减资产购买的时间表复杂化。

　　自上周五鲍威尔讲话以来，几乎每一种主要货币兑美元都走高，新兴市场国家和大宗商品出口国的货币领涨。全球股市同样劲升，推动标普500指数屡创新高。美国国债收益率持稳，表明投资者不担心美联储的货币政策方向。

　　如果8月美国新增非农就业人数强于预期或薪资大幅上涨，可能会令市场对美联储将加速缩减购债计划的预期升温，进而危及近期的涨势。如果就业报告疲软，则可能助长市场的风险偏好。

　　Nordea Investment Management的高级宏观策略师Witold Bahrke说：“这份就业报告无疑是2021年的一场重头戏，具有重大潜在市场影响力。” 

　　以下是一些可能会受非农就业报告影响的市场，以及它们近来的表现。

　　新兴市场资产

　　发展中国家的股票和货币近来走高，因市场猜测美联储不急于加息，这促使投资者在美国以外地区寻求更高回报，并消除了全球增长面临的一个潜在短线阻力。MSCI新兴市场股票和货币指数都有望自6月以来首次实现连续两周上涨。

    拖累美元

　　美联储立场的转变对美元构成拖累。彭博美元即期指数自8月20日以来已下跌约3.7％，上周五以来美元更是兑几乎所有主要货币全线下跌。

    美债收益率持稳

　　上周，10年期美国国债收益率的50天移动均线跌至200天趋势线下方，反映出市场对加息的担忧减弱。收益率过去一周基本持稳。

     

　　股市创新高

　　市场风险偏好助推标普500指数和纳斯达克综合指数升至纪录高点。这在一定程度上得益于经济的稳步复苏以及对美联储不会过早收紧政策的深信不疑。经济复苏期间，企业盈利大幅上升，佐证了股市上涨的合理性。

    几大前瞻指标看非农

　　【ADP数据显示，美国企业新增员工大幅少于预期】

　　美国企业8月新增加的就业人数少于预期，反映出招聘挑战顽固且劳动力市场复苏放缓。

　　ADP研究院周三发布的数据显示，美国企业就业人数上个月增加37.4万，低于所有接受调查的经济学家预估。7月修订数据为增加32.6万人。

    招聘人数增长弱于预期，表明企业仍难以吸引求职者来填补创纪录的职位空缺。与此同时，如果外出就餐等服务业的消费者支出显着回落，那么德尔塔变异毒株肆虐可能给招聘带来更多阻力。

　　穆迪首席经济学家Mark Zandi在一份声明中说，“新冠德尔塔变异毒株似乎抑制了就业市场的复苏，就业增长依然强劲，但与最近几个月的步伐相去甚远。”

　　ADP称，7月和8月累计就业增长创下了今年年初以来最低速。

　　【美国8月制造业增速加快，就业指数降至49】

　　美国8月制造业扩张速度快于预期，既反映了订单和产量增长加快，又反映了积压订单在全球供应链面临挑战之际上升。

　　周三公布的数据显示，供应管理学会(ISM)制造业指数从前一个月的59.5升至59.9。该指数高于50代表活动扩张。调查得到的经济学家预估中值为58.5。

    虽然ISM订单指数达到三个月来最高水平，且产量指数上升凸显了持续的需求，但积压订单增加也彰显出困扰全球制造商的供应瓶颈问题仍未消除。

　　ISM积压订单指数升至68.2，为1993年有纪录以来第二高，就业指数降至49，为去年11月以来最低水平。新订单指数升至66.7。

　　【8月挑战者裁员创24年新低】

　　美国8月挑战者企业裁员人数录得1.5723万人，连续第四周下降，创1997年6月以来新低。

    就业数据公司挑战者总裁表示，劳动力供应的持续低迷很可能会加速许多公司采用机器人技术。虽然护理相关的职位不太可能被取代，但任何更可重复、常规和可编程的流程都可以实现自动化，这将有助于缓解人才短缺。

　　【美国上周首次申请失业救济人数降至疫情爆发以来新低】

　　随着经济复苏，美国上周首次申请失业救济人数降至疫情爆发以来新低。

　　劳工部周四发布的数据显示，截至8月28日的一周，首次申领常规州失业救济的人数减少1.4万至34万人。接受调查的经济学家预期为34.5万。截至8月21日当周，持续申请失业救济人数降至270万。

    得益于更广泛的经济重启和对劳动力的需求上升，首次申领失业救济人数几个月来持续下降。即便如此，与疫情爆发前的水平相比，申领失业救济人数仍然较高，快速蔓延的德尔塔变异株给经济前景注入了不确定性，未来仍存在裁员风险。

　　最近的疫情反弹已经开始影响消费者的行为。高频数据显示航空旅行，餐厅和酒店等服务业需求疲软。展望未来，随着全国各地儿童重返学校上课，秋季劳动力市场可能受到影响，尤其是在疫苗接种率较低的地区。

　　总的来看，这些指标显示劳动力市场喜忧参半，整体上继续改善，不过具体到8月的情况，可能并不乐观。

　　机构及分析师观点

　　美国银行分析师前瞻美国非农数据：或将录得60万人

　　美国银行经济学家发布报告称，美国就业活动的疲软将与其他经济数据相符，这些经济数据自从德尔塔毒株导致新冠病例数激增以来已经走软。他们预计8月非农就业人口增加60万。经济学家们表示，如果我们的就业数据预测成真，这种疲软程度可能足以让美联储希望在减码前看到更多数据。该报告还将显示，在超过一半的州提前结束联邦补充失业救济金之后，是否有更多美国人在寻找工作。美国劳动力参与率近一年来一直维持在1970年代以来最低水平附近。

　　加拿大帝国商业银行：8月非农或增90万

　　①加拿大帝国商业银行认为，美国8月招聘工作似乎继续保持快速增长，薪资和招聘工作加大，可能推动非农就业人数净增90万；

　　②就业增长将再次集中在重新开放的服务业，而州和地方政府本可以利用最近收到的联邦资金进一步增加人数；

　　③即使劳动力参与率似乎有所上升，但就业巨大增长也可能导致失业率降至5.2%。薪资增长月率可能会降至0.3%，这仍然是一个强劲的数据，表明劳动力持续短缺。

　　彭博经济前瞻8月非农：预计就业人数为72.5万

　　① 预计就业人数为72.5万，与普遍预期相符。预测的范围从40万到100万。预计与学校相关的招聘将是一个显著的贡献因素，尽管增速低于7月份。

　　② 失业率预计从之前的5.4%降至5.2%，也符合普遍预期。在6月和7月大幅增加之后，黄金年龄人群的更高参与率将标志着缓解劳动力供应摩擦的重要举措。这将减缓失业率的下降速度，而不一定是一个负面信号。

　　③ 平均时薪预计较上月增长0.5%，较上年同期增长4.2%。7月份的报告和商业调查显示，雇主为填补职位空缺支付了更高的薪酬。随着劳动力供应增加，这种情况是否会持续，将是美联储高度关注的问题，包括上行压力的广度。

　　④ 平均每周工作时间小幅预计将下降至34.7小时，每周工作时间仍比两年前多了近20分钟。

　　财经网站cityindex：8月非农仅为75万，疲软报告恐导致美加遭抛售

　　①英国财经网站cityindex称，连续几个月超过90万后，交易员和经济学家预计8月非农仅为75万，平均时薪预计将上升0.3%；

　　②疲弱的就业报告可能为美元兑加元提供卖出机会，该货币对正在1.2600附近测试上升趋势线支撑位，若跌破该支撑位，可能会在接下来快速跌向1.2500附近的100日移动均线。

　　Fxstreet分析师：8月非农料降至75万，失业率降至5.2%

　　①Fxstreet分析师Joseph Trevisani称，8月非农料从7月份的94.3万降至75万；

　　②失业率预计将降至5.2%，为疫情以来的最低水平；

　　③美联储9月缩减购债规模的决定可能取决于非农就业数据，

　　市场将把非农的表现与美元和美国利率直接联系起来。

　　荷兰国际：ADP大幅低于预期，或暗示8月非农令人失望

　　①荷兰国际称，ADP和PMI暗示潜在的8月非农就业数据令人失望，8月ADP仅为37.4万人，远低于市场预期的64万；

　　②这确实32.6万的前值有所增加，但之前的数据已经明显低于前几个月的就业增长。考虑到这一点，这看起来确实像是整体非农就业数据的一个潜在转折点。

　　富国银行：基于ISM报告下调非农就业数据预期

　　富国银行分析师表示，根据近日发布的ISM数据，可以看出，即使在非常艰难的环境下，制造业也找到了繁荣的途径。8月ISM就业指数收缩至49，这似乎仍是一个供应问题，而非需求问题。8月就业难是一个警告信号，表明周五非农的整体就业数据不太可能从制造业就业人数中得到多大提振，劳动力不足仍是招聘的一个挑战。”鉴于此，我们将8月份非农就业人数预期下修至75万。

　　道明证券：8月非农或大幅放缓

　　道明证券分析师在预估美国8月非农就业数据时表示，就业人数可能在7月份激增94.3万人之后大幅放缓。就业人数放缓将促进美联储在9月份放弃宣布缩债。我们将在关于8月份就业数据的更多地区调查公布后重新评估我们的预测，但已经公布的调查显示，随着重新开放和财政刺激措施带来的提振作用减弱，美国的经济活动有所放缓。最近的新冠疫情可能也导致了经济放缓。尽管如此，各指标水平仍保持在相当高的水平，与仍然稳健的经济增长步伐相一致。