阅文集团上市首亏：收购新丽传媒成拖累 下一个《庆余年》在哪

　　近日，阅文集团公布了2020年中期业绩报告。报告期内，阅文集团实现总收入32.6亿元人民币，同比增长9.7%；毛利润为17.3亿元，同比增长6.8%。子公司新丽传媒2020上半年收入及经营业绩未达预期，受此影响，叠加其录得商誉及商标权减值拨备44.1亿元。报告期内阅文集团净亏损33.1亿元，净利润同比下降941.9%。

　　此外，阅文集团表示，与新丽传媒的整合未取得全面成功且进度不及预期，预计2020年度新丽传媒表现将低于预期。此前，新丽传媒已连续两年未能完成业绩承诺。

　　商誉减值40亿元，卖身三年成“包袱”

　　从历年业绩上看，此次为阅文集团上市以来首次亏损。

　　对此，腾讯集团副总裁、阅文首席执行官程武表示：“2020年上半年对阅文而言充满了挑战，令人失望的业绩表现也让我们意识到公司底层商业模式抗风险能力的缺失和沉积数年的结构性问题。我们将积极面对这些问题，并已在影响核心业务的一些紧急事态上做出了快速回应。”

　　2020年上半年，阅文集团子公司新丽传媒收入1.3亿元，净亏损9710万元。此外，在阅文集团总营收分类中，版权运营业务收入由去年同期的12.15亿元下滑四成至7.19亿元，占总营收比例也从40.9%降至22.1%，主要因2020年上半年新丽传媒收入减少所致。

　　新丽传媒上半年的收入减少部分受到新冠肺炎疫情影响。公司称，由于上半年疫情等原因，影视制作期和上映时间均待定，而新丽传媒的影视项目整体周期变长，不确定性也随之增加。

　　同时，阅文集团有关收购新丽传媒的商誉及商标权的可收回金额低于其账面价值，录得商誉及商标权减值拨备分别为40.16亿元及3.9亿元。

　　阅文集团预计，新丽传媒在2020年度的表现将会低于预期。

　　IP改编受阻，9亿元对赌难实现

　　此次半年报披露后，新丽传媒被收购后第三年能否实现对赌，也引发业内关注。2018年10月，阅文集团以155亿元的价格收购了曾三次冲击A股失败的新丽传媒，后者主要从事电视剧、网络剧及电影的制作发行。

　　近年来，新丽传媒出品或参与的影视作品包括《芝麻胡同》《来电狂响》《精英律师》等。2019年，由小说改编的古装剧《庆余年》第一季在网络平台播出，豆瓣评分达8分，引发现象级热度，并在2020年获得白玉兰最佳编剧奖和最佳男配角奖，被阅文传媒视为头部IP改编影视剧的优秀案例。

　　然而，新丽传媒近两年交出的答卷却未符合预期。在被阅文集团收购时，新丽传媒曾签下对赌协议，承诺2018年至2020年净利润分别不低于5亿元、7亿元及9亿元。如果新丽传媒无法完成年度净利润指标，阅文集团则会扣减应支付给新丽的分期金额。

　　阅文集团往年财报显示，新丽传媒2018年净利润为3.24亿元，2019年为5.49亿元，与承诺业绩有一定差距。从今年上半年的亏损情况来看，2020年度新丽传媒距离9亿元净利润相差甚远。

　　阅文集团方面在半年报中坦承，在IP业务方面“与新丽传媒的整合未能充分产生协同效应”。收购新丽传媒后，阅文集团尝试将头部IP系统化地改编为电视剧和电影，但与新丽传媒的整合远未取得全面成功且进度不及预期。

　　集团方面称，自己缺乏一个既熟悉网络文学业务、也熟悉影视制作的团队来推动整个过程。“我们缺乏一种机制和自上而下的规划来推动构建以IP为中心的内容和运营策略，从而促进横跨各个内容形态的开发制作以最大化IP的生命周期价值。尽管我们过去取得了一些成绩，但真正的问题在于如何实现规模化。”

　　下一个《庆余年》在哪里？

　　谈及未来IP业务方面的战略，阅文集团称需要制定详细流程，将有价值的IP体系化地改编为漫画、动画、电视剧、电影和游戏等娱乐内容，并对整个IP产品组合应用统一的方法论，以最大化组合收益。

　　新丽传媒官网显示，目前有数部影视作品正在制作中，其中包括与唐家三少所创作玄幻小说同名的《斗罗大陆》，以及由王大陆、肖战等出演剧目《狼殿下》、陈正道导演电影《秘密访客》等。

新丽传媒参与的部分影视作品 截图来源：新丽传媒官网

　　对于新丽传媒及阅文集团的未来表现，西南证券研报称，在内容上游，阅文拥有庞大的IP积累；在下游，腾讯影业已经建立起发行和宣传渠道；再加上依托于腾讯强大的社交和内容平台资源，未来还可以搭建起强大的衍生品开发能力，最大化IP的社会价值及商业价值。

　　信达证券则认为，收购新丽之后，阅文集团直接参与IP改编全过程，有利于保证剧集等与作品本身的贴合程度。一方面，公司获得除IP之外超额收入，另一方面公司可通过自主IP运营，扩展IP影响力，同时阅文集团的内容库可持续提供高影响力IP改编作品，培养新的业务增长点。