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今年国庆节 你是持股还是持币？
中秋刚过去不久，国庆节又要来了，每年这时投资者都会问过节持股还是持币？关于这个问题每年都应该是不一样的，具体的情况我们可以分析一下本周的市场来看看。
1 高热度、高波动下的周期股：长线资金继续坚守，交易风险正在释放
本周（20210922-20210924）以煤炭、钢铁、化工、有色等为代表的周期股的交易热度处于高交易热度、高波动区间，这构成了我们在《双高的市场》中担忧交易风险的原因，本周的调整并未超过我们的预期，而当下部分交易风险已经释放，且周期板块的交易结构仍较稳定：以北上配置盘为代表的长期资金仍在流入，与之佐证的是全球投资者对于“碳中和”这一主线仍然乐观的表态。在交易扰动后，投资者仍然需要关注基本面场景变化，我们曾提出：周期股存在波动管理的必要，但不存在方向上的择时。调整后“波动管理”的必要也在降低。
2 本周周期股跑输商品背后：供给抑制政策的另一面
本周（20210922-20210924）周期股明显跑输商品，我们认为这背后实际上反映的是随着限电及能耗双控的严格推进，市场正在表达对于周期股的产能或下游需求的“担忧”。而在电厂动力煤库存仍处于历史低位、且优先保证冬季供暖的情况下，工业企业用电缺口问题可能面临着更大挑战。对未来来看，我们反对对此作大国博弈层面的宏大叙事，而更应该从能源转型角度予以理解：（1）通过限制旧能源发展，导致了总能源（新能源+旧能源）和对应原材料的紧缺，但是紧缺部分只能通过发展新型能源系统予以解决，“绿电交易”的推动正是实现高能耗与新能源协同发展远期目标的佐证，“新型能源系统”的大力发展才是消除“胀”的关键，而不是寄希望于对传统能源供给的全面放松;（2）部分地区的“纠偏”行为可能正在路上，但在“双碳”的背景下，上述“纠偏”行为并不能从根本上解决能源短缺的格局，由于过去市场对能耗双控经历了从“影响供给”到“影响需求”的定价过程，那么“矫枉过正”对于周期股而言反而可能在短期内带来产能的恢复，周期股将重新跑赢商品。
3 正在孕育的新需求：reopen与国内“双宽”可能共振
近期美股正在交易美国经济的“reopen”：标普500指数成分股中与石油天然气板块，以及航空、餐饮酒店、等可选消费板块相关的标的涨幅居前。而从基本面因素来看：一方面，近期美国疫苗接种人数比例逐步上升，美国本轮疫情拐点可能已经到来，而美国也将在11月初放宽国际航班旅客入境限制;另一方面，美国的地产链正在企稳反弹。海外需求的反弹可能在某一时期与国内的信用和财政双宽格局形成一定幅度的共振。当然也会进一步推升国内的通胀压力。
4 持股过节，更要持周期股过节
由于供给的推升，价格中枢将会整体上行，但由于下游的就业约束，政策收紧空间并不大，甚至还会出现对中下游的政策托底，这构成了长期“滞胀牛”格局的基础。但需要强调的是：类似美国70年代，并不是每个时刻都在“滞”的环境中，但“胀”总是伴随较长时间，而需求回升时，市场将表现出更好的弹性，这一环境正在到来。
从当下推荐来看，我们延续了之前已作出调整的主线，更看重需求的恢复和考虑海外因素，推荐的顺序及相关受益标的是：第一，全球和国内需求回升，原油链（中国石油，中远海能，招商轮船，杰瑞股份）、化纤（新凤鸣）、铜（紫金矿业）、银行（江苏银行）、航空（中国国航）、船舶制造（中国船舶）;第二，能源转型下的全球长期“滞胀型”格局的品种：券商（兴业证券）、钢铁（新钢股份）、煤炭（兖州煤业）和黄金;第三，新格局下“公用事业”估值的价值修复：电力（华能国际），房地产（保利发展）。
风险提示：碳中和政策实施不及预期，经济复苏不及预期，测算误差。
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【民政部回应何时恢复婚姻登记】民政部社会事务司二级巡视员杨宗涛表示，婚姻登记场所是人群聚集场所，部分地区暂停婚姻登记工作是对人民群众安全负责。未停止登记的地方推广用电话、网络、qq群预约登记，控制登记人数，分批分段登记，减少人员聚集和在登记机关停留时间。已停止婚姻登记地方将根据当地疫情控制情况逐渐恢复。
15:54欧洲央行副行长金多斯：欧洲央行还没有达到逆转利率。宽松政策的副作用更明显了。
15:54财经网站Forexlive分析师Justin Low评瑞士1月CPI月率：尽管通胀年率保持稳定，但核心通胀率有所下降，这一点令人更加担忧。这只是进一步巩固了瑞士央行维持现有货币政策不变，并可能在未来寻求更多宽松措施的观点。
15:54【武汉两大批发市场商户开业率超过80%】商务部市场建设司司长朱小良10日称，目前武汉生活必需品供应基本正常，除冷鲜肉、鲜叶菜等少数品种存在结构性短缺外，大部分重要生活物资供应充足，未发生明显抢购或脱销断档情况。当地白沙洲和四季美两大批发市场正常营业，商户开业率超过80%，日交易量上升至3000吨以上。（国是直通车）
15:53【日本2019年经常项目顺差增长4.4%】日本财务省10日发布的国际收支初步统计报告显示，主要受外国人入境游消费扩大影响，2019年日本经常项目顺差增长4.4%。报告显示，2019年日本经常项目顺差为20.06万亿日元（1美元约合109.8日元）。其中，商品贸易方面，由于液化天然气价格下跌等因素，进口下降5.6%至75.56万亿日元；由于汽车部件及钢铁等产品出口减少，出口下降6.3%至76.12万亿日元。货物贸易顺差减少53.8%，为5536亿日元。（新华社）
15:53欧元兑美元EUR/USD短线波动不大，现报1.0952。
15:53瑞士1月CPI年率：0.2%，前值：0.2%，预期：0.1%；瑞士1月CPI月率：-0.2%，前值：0%，预期：-0.2%。
15:52英镑兑美元GBP/USD短线走低13点，现报1.2890。
15:52【宁德时代“供电”国产特斯拉 有望拉低售价20%】全国乘联会秘书长崔东树分析认为，“随着特斯拉国产化率提升和产能爬坡，未来特斯拉国产车型的价格下探空间还是很大的。”他预计今年下半年，国产Model 3车型的售价就有望降至25万元，降幅接近20%。（新京报）
15:51【内蒙古：对不裁员或少裁员企业返还上年度50%失业保险费】据内蒙古新型冠状病毒肺炎疫情防控工作指挥部消息，疫情期间，内蒙古对不裁员或少裁员的企业返还上年度实际缴纳失业保险费的50%，对面临暂时性经营困难的中小企业，返还标准提高到上年度6个月企业及其职工缴纳社会保险费的50%。
15:51【商务部：2019年服务进出口总额54152.9亿元 同比增长2.8%】商务部新闻发言人表示，2019年，在服务贸易创新发展试点等政策的激励下，我国服务贸易总体保持平稳向上态势，逆差明显下降，结构显著优化，高质量发展成效初步显现。全年服务进出口总额54152.9亿元（人民币，下同），同比增长2.8%。其中，出口总额19564.0亿元，同比增长8.9%；进口总额34588.9亿元，同比减少0.4%。（第一财经）
15:51【振华股份：疫情导致下游客户开工推迟 产品库存上升】振华化学公告，公司目前生产经营稳定，所有产能均正常开工，原材料采购能基本满足生产需要，由于疫情导致下游客户开工推迟，公司出货量减少，产品库存有所上升。公司将根据客户需求、疫情及市场变化，适度调整生产经营策略，尽可能保持生产经营的稳定。
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15:49精测电子：与京东方集团签订了多份销售合同，合同累计金额达到6.96亿元。
17:12华夏银行：银保监会同意本公司在全国银行间债券市场发行不超过100亿元人民币的金融债券，募集资金全部用于绿色信贷。
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