美联储开闸放水后，通胀要来了吗？

　　“通胀”已至？ 　　随着美联储和国会实施了一系列创纪录的刺激计划，市场上关于通货膨胀的讨论度一直居高不下。投资者开始在市场上寻找一系列的线索，以寻找“通胀”的蛛丝马迹。 　　一系列数据显示，银行以及其他流动性账户中的存款量开始激增，桥水基金创始人达里奥、都铎基金创始人保罗·都铎等基金大鳄也开始警告投资者“物价不温不火的时代将终结”。 　　摩根士丹利首席美股分析师麦克.威尔逊本周也表示：“我们之前从未见过如此高的货币供应量，客观来说，美联储未来可能无法控制货币供应的增长。而这意味着如果通货膨胀持续发酵，美联储也将无法控制。” 　　目前可追踪的众多通胀指标中，最直观的就是广义货币M2(见下图)。与2019年相比，今年M2增幅已经超过23%，从15.33万亿美元扩大18.3万亿美元，创下了1981年以来新高。在此之前，M2增速通常是稳健增长为主，同比增速从未超过15%。 　　 　　威尔逊也特意强调了这一数据，并将之与通胀联系起来，他表示：“目前美国面临着前所未有的通胀上行风险，虽然这种风险尚未传导至利率，但是盈亏平衡通胀率以及贵金属价格飙升都暗示了通胀正在发生。” 　　而这与保罗.都铎的看法不谋而合，他曾在今年5月表示，出于对通胀以及美元贬值的担忧，他选择了投资比特币和黄金。 　　 　　尽管比特币与黄金存在许多差异，但是华尔街最近几周依然青睐于投资这两种资产。其中原因主要有两点：一方面是考虑到通胀预期，出于对抗通胀的需要；另一方面则是出于安全性考虑，这两种资产在动荡之年都是相对安全的。 　　黄金作为2020年表现最佳的品种，已经突破2000美元大关，接连创下了历史新高，年初至今涨幅达到35%，远远超过了标普500指数3%的收益率。 　　都铎.琼斯以此举了一个例子：“如果你现在拥有现金，并且是出于购买力原因而一直持有它，但是与此同时央行有一个2%的通胀目标——也就是让货币实际价值贬值2%，那么本质上来说你手中的现金也在跟随贬值。” 　　这种央行有计划的通胀并不会对经济造成威胁。今年以来，美联储和国会采取了前所未有的刺激政策，目的是帮助企业向员工发放工资、稳定消费，这都有助于实现央行既定的通胀目标。 　　但实际情况可能并不会如预期一样乐观。威尔逊认为这种“印钱”的举措反而会刺激物价飙升，带来严重的通胀压力，从而使经济陷入困境。 　　货币供应飙升一定会造成通胀吗？ 　　尽管一些观点认为M2的增长可能带来通胀隐患，但目前M2与通胀的关系依然存在争议。 　　PGIM固收分析师、前美国财政部国际事务部副部长Nathan Sheets表示，他对通胀采取观望态度，并以2008年金融危机为例阐述了他的观点： 　　“金融危机后，许多人也在担心发生通货膨胀，但是这些担忧并未成真。当时流动性只是存在于银行体系内部，包括转变为超额准备金，并未流通到市场，而货币必须通过信贷和消费才能带来通胀效应。” 　　这就涉及到了货币的流通速度问题，即在经济衰退期间，如果家庭和企业注重储蓄，尽可能的减少开销，那么货币流通速度就会减缓。例如美联储向市场注入了大量的现金，导致广义货币M2激增，但是企业和消费者并不愿意把增加的美元花出去，那么这些现金将产生不了任何影响，通货膨胀也就无从谈起。 　　从数据来看，虽然美联储采取了史无前例的“放水”措施，但是美国核心消费者价格指数(CPI)在4-6月出现连续三个月下滑，为1957年来首次；核心个人消费支出指数(PCE)也录得了2010年以来最差涨幅，这就体现了货币流通对通胀的重要性。 　　除了今年的突发事件因素，一些深层的结构性因素也将抑制通胀。Nathan Sheets表示：“人口老龄化以及债务高企也将抑制需求提升，工人们努力争取更高的工资，但是企业却无法提高待遇。我认为各国央行会继续推出应对举措，但是想要实现2%的通胀目标依然困难重重。”