收购再推迟 LVMH+蒂芙尼差哪了

　　因疫情影响，至今未审查完的LVMH收购蒂芙尼案再次推迟，奢侈品行业最大收购案前景不明。路透社8月25日消息，LVMH与蒂芙尼的收购交易截止日期推迟了3个月。疫情侵袭，奢侈品行业一夜入冬，蒂芙尼身价大跌，LVMH按照原价购买无疑“血亏”，而全面受挫的蒂芙尼显然也不愿让步。但鉴于LVMH急需补齐珠宝腕表短板，可能不买也得买了。

　　并非空穴来风

　　法国奢侈品巨头路威酩轩集团(以下简称“LVMH”)和美国珠宝品牌蒂芙尼公司(以下简称“蒂芙尼”)已将收购交易截止日期推迟3个月，即从8月24日推迟至11月24日。北京商报记者就此消息联系LVMH及蒂芙尼，截至发稿未收到回复。

　　去年11月，LVMH提出以每股135美元、约合162亿美元收购蒂芙尼，这是LVMH历史上最昂贵的并购交易，同时也视为奢侈品行业的最大并购案。彼时，LVMH董事长兼CEO Barnard Arnualt曾表示：“我们无比尊敬和钦佩Tiffany，会以我们对每一个珠宝世家的奉献和承诺来发展这个珠宝品牌。”

　　尽管双方并未给出明确回应，但收购的推迟并非空穴来风。实际上，截至目前，二者的收购并未获得相关监管部门的批准。今年4月，蒂芙尼对外表示，由于新冠疫情的全球肆虐，澳大利亚外国投资审查委员会对该笔收购案的法定审查截止日期从4月8日延长至10月6日，该交易无法按照原定时间完成，需要延迟。

　　根据公开报道，这两家公司的交易已获得美国监管机构的批准，正准备向欧盟的并购交易监管机构欧盟委员会提交申请。

　　但疫情不止推迟了交易，更严重打击了交易的买方LVMH。作为全球最大的奢侈品集团，2020年上半年，其净利暴跌了84%，销售额也同比下滑27%至184亿欧元。

　　尽管LVMH在7月底发布财报的同时表示，2019年与蒂芙尼达成的收购，一旦获得所有监管部门的批准，该价值162亿美元的交易就会完成。

　　但这个时候花费162亿美元吃掉蒂芙尼，对于LVMH来说，恐怕有些吃力了。要客集团CEO、要客研究院院长周婷指出，在疫情影响的现状之下，LVMH收购蒂芙尼肯定要进行重新评估。实际上，疫情侵袭，奢侈品行业整体受到了很大影响，但与此同时，前几年冲高的品牌价值上的泡沫也被逐渐打掉，奢侈品价格走低，收购价格也随之降低，企业之间的收购行为也逐渐回归理性。

　　“买不起”与“大减价”

　　实际上，LVMH与蒂芙尼约定的135美元每股的收购价格，几乎接近蒂芙尼的史上最高股价。

　　2019年的蒂芙尼，虽然并非巅峰，但也风光无限，频频交出令人惊喜的成绩单：中国内地市场“增长强劲”、财报超出华尔街预期、在中国内地开通电商……彼时LVMH收购蒂芙尼，业界直呼将亲眼见证这场奢侈品行业最大收购案。

　　彼时的强强联手在疫情的侵袭之下，一个“买不起”，一个“大降价”。

　　今年上半年，蒂芙尼股价一度跌至117美元/股。截至本周一收盘，蒂芙尼股价为127.03美元，市值约为154亿美元。哪怕LVMH以此价格将蒂芙尼收入囊中，依然可以少花费8亿美元。

　　半年之内，两度有消息传出LVMH正在考虑以更低的价格在公开市场上收购蒂芙尼股票。今年3月，有媒体报道称，LVMH已经与蒂芙尼董事会就市场购买的想法进行了讨论，并正在讨论这一想法可能面临的法律障碍。

　　今年6月，再次传出消息称，Barnard Arnualt正在想办法重启与蒂芙尼的谈判，并可能向蒂芙尼压低收购价格。按照彼时蒂芙尼的股价计算，LVMH能以低于收购报价将近13%的价格买到蒂芙尼股票。

　　随后，LVMH发布声明，否认考虑从公开市场收购蒂芙尼的股份，排除了在公开市场压价的可能性。业内认为，法律上的阻碍以及LVMH对自己在商界的信誉考虑，最终导致Barnard Arnualt放弃了上述想法，LVMH若重新谈判，至少需要支付5.75亿美元的费用。

　　不过疫情之下，蒂芙尼的还债能力确实成为了横在LVMH收购案面前的拦路石。据悉，LVMH此前与蒂芙尼进行讨论的一个重点就是，检查蒂芙尼是否遵守了债务契约。如果蒂芙尼确实违反了贷款协议中规定的条件，LVMH集团就有机会利用这一点作为筹码，退出交易或协商更低的交易价格。

　　不过，蒂芙尼最终还是成功“绝了”LVMH的念头。6月8日，蒂芙尼公开表示，与债务人达成了新的协议，截止到4月底，已经遵守并完成了所有债务约定。

　　尽管如此，进入2020年以来，蒂芙尼的日子依旧不轻松，用一季报的话说是“全面受挫”。今年一季度，蒂芙尼净亏损6500万美元，全球约70%的店铺处于关闭状态，各地的销售额下降幅度均达40%以上。

　　迎难而上？

　　如果LVMH与蒂芙尼的交易告吹，意味着这将是新冠疫情影响破坏最大的收购交易案。不少分析师对这场“世纪联姻”的前景表示担忧，因为疫情不仅为这笔交易带来了更多的不确定性，同时整个奢侈品行业都进入寒冬，行业的信心也被逐渐消磨。

　　实际上，疫情之下，许多收购案都放缓了进度或者干脆终止。今年5月初，维多利亚的秘密母公司发布声明，与股权私募基金Sycamore Partners已达成共识，终止双方2月份就收购维密品牌大多数股权达成的交易协议。

　　自今年初以来，追踪奢侈品公司的彭博社Growing Market ShareA指数已经累计下跌了将近3/1，原因是不断蔓延的新冠病毒疫情阻碍了消费者对高端产品的需求。

　　就连LVMH的竞争对手历峰集团的股价都下跌到了2012年以来的最低水平。而LVMH收购蒂芙尼，正是为了对标历峰集团的珠宝品牌卡地亚和腕表品牌梵克雅宝。

　　一直以来，LVMH旗下腕表和珠宝部门是集团内部的“短板”。2019年，LVMH销售额同比增长15%，而其腕表和珠宝部门的增长速度仅为4%。

　　因此，哪怕是在市场暴跌的形势下，全球最大的奢侈品生产商依旧想要收购珠宝领域中的知名品牌。考恩公司分析师Oliver Chen告诉北京商报记者，如果LVMH不收购蒂芙尼，那么由于所谓的“硬奢侈品”(包括珠宝和手表等)产品类别有着很高的门槛，LVMH想要在这个市场上获得份额是很困难的。而一旦收购蒂芙尼，将其打造成第二个宝格丽，将帮助LVMH向历峰集团挑战全球珠宝业务的主导地位，更容易触达更多美国的高端消费者，以巩固其奢侈品行业地位。

　　中国珠宝玉石首饰行业协会分析认为，从LVMH内部来讲，尽管手表和珠宝部门收入和利润持续增长，然而在庞大的LVMH集团内部，其收入占比却逐渐走低。蒂芙尼加入之后，珠宝钟表在LVMH内部的占比将大幅提升。Bloomberg的统计数据亦显示，加上蒂芙尼之后，LVMH将超过历峰集团成为全球第一大珠宝集团。

　　“我们确信这两家公司都将决心完成这笔交易。”Oliver Chen指出，“LVMH很可能已经关注、考虑和想要这项资产好几年了。”