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人民币为什么会升值？近期美元汇率贬值人民币上涨的真正原因
机构最新观点：人民币升破6.40关口。自9月下旬以来，人民币总体升值之势明显。10月19日，在岸、离岸人民币双双升值，人民币兑美元升破6.40重要心理关口，为今年6月以来首次。
我们认为“近期走弱的美元”、“强势的中国出口”以及“资金的流入”主导了最近的人民币走强。
1） 近期走弱的美元。外部环境方面，美元指数的下跌带动了非美元货币的集体反弹。美元指数自上周触及94.52后出现下跌 （图表4）；另外，进入10月以后，美元是除日元之外的最弱G10货币 （图表5）。关于美元近期走弱的原因，我们认为第一、市场对美联储货币的充分定价，第二、“过度拥挤”的美元多头的回撤，第三、技术性回调为主要推手 。关于技术性回调，我们注意到在本月13号，美元投机多头处在比较极端位置，而当天又遇到了94.50的强力阻力 （2020年3月份疫情爆发以来的高点到今年年初低点的长期下跌趋势中形成的38.20%斐波那契回撤位置，图表1），此位置在9月30日美元指数冲高未果后便已经成为前期高点（一个阻力）；美元指数当下走势与今年一季度相似，同样是上升楔形（rising wedge）， 我们认为不排除继续走低的可能性。接下来，最近的支撑位置在今年3月的高点93.39附近（图中黄色矩形的下沿）而更强的支撑位置则在于92.50附近（图表2）。人民币则在今年5月末的高点6.3533附近存在大的阻力（图表3）
2） 强势的中国出口。最近数月，在海外需求旺盛，但供应链“吃紧”的背景下，中国商品的出口势头强劲。据海关总署公布数据显示，第三季度的中国贸易顺差为1815亿美元，相较去年同期增长约19%。贸易顺差的扩大带动了出口企业的结汇需求，卖出美元，买入人民币的交易在近期相对频繁。
3） 资金的流入。黄金周之后、国内资金面相对收紧，10月之后的逆回购净投入累计额低于往年同期 （图表6）。资金面的收紧间接增加了美元与人民币之间的套息交易（carry trade）的收益；另外，近期美元兑人民币的历史波动率与隐含波动率都呈现走低之势 （图表7），给套利资金带来的“得天独厚”的交易环境，给人民币市场带来了资金流入。
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