冬天煤炭基金还值得购买吗？2021年冬天煤炭基金会不会上涨？

　　监管“组合拳”瞬间起效，商品市场一夜变天。10月20日，煤炭期货、股票上演跌停潮。相关ETF产品同样遭到重创，场内基金罕见跌停。而此前受益于动力煤期货大涨，相关商品类ETF基金年内收益翻倍、份额则在一个月内暴增近3倍。

　　对于煤炭板块后市展望，部分公募投资人士认为，尽管长期需求下行，碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度短期内有望持续。但当前板块估值已反映得相对充分，煤炭市场供应增长预期也有望加强，后期需求增速也将回落。

　　能源化工ETF跌停

　　监管层重锤出击，动煤合约全线跌停。在夜盘报出跌停后，10月20日，动力煤主力合约2201依然未能扭转跌势。截至收盘，甲醇、焦煤、焦炭、动力煤、尿素、乙二醇、PVC期货主力合约悉数跌停，相关个股也满盘皆绿。

　　受此影响，相关ETF及LOF产品场内表现同样“惨淡”。其中能源化工ETF跌停，年内涨幅回落至106.12%;煤炭ETF大跌7.98%;煤炭LOF单日跌幅6.61%;煤炭等权LOF大跌6.48%;煤炭龙头LOF同样跌超6%。

　　而在此前，受益于动力煤、焦炭、焦煤期货主力合约价格及A股煤炭板块的上涨，煤炭相关ETF年内净值涨幅居前，份额也在短期内显著增加。Wind数据显示，截至10月19日，能源化工ETF年内净值收益率达到114.03%，领涨ETF基金的同时排在所有基金之首，也是截至10月19日唯一一只“翻倍基”。份额则从9月19日的1.05亿份，上涨至10月19日的3.95亿份，增幅达到2.76倍。

　　公开资料显示，能源化工ETF成立于2019年12月，跟踪标的为易盛郑商所能源化工指数A，该指数包含四类成份品种，分别是动力煤、PTA（精对苯二甲酸）、甲醇、玻璃，均是郑商所成交量大、交易活跃的能源化工期货品种。截至今年上半年末，该ETF投资的商品期货持仓中，动力煤109持有的合约市值最高，其次是精对苯二甲酸109、甲醇109和玻璃109。

　　8月下旬以来截至10月19日，动力煤期货价格持续暴涨，由不到800元/吨，一路最高升至1982.0元/吨历史新高，震惊业内。截至10月19日收盘，报价1835.6元/吨。

　　动力煤期货价格的连续上涨，也带动了二级市场煤炭板块的大涨，相关指数基金净值涨幅同样不俗。Wind煤炭行业主题基金共38只，2021年年初至今平均实现28.64%的回报率。截至10月19日，除能源化工ETF净值达到1.1倍以上外，煤炭ETF、煤炭LOF、煤炭龙头LOF等相关基金年内净值涨幅也均超过了70%。

　　招商中证煤炭基金经理侯昊表示，近期煤炭价格尤其是煤炭期货价格的大幅上涨主要是短期供求原因叠加市场炒作因素引发，但这些对相关煤炭上市公司的业绩影响不大，因为相关上市公司大部分都是执行长期协议价;同样道理，今天煤炭期货的全线跌停也对煤炭上市公司影响不大，煤炭股票的大跌主要是市场情绪的一种宣泄。

　　煤炭市场供需将逐步改善

　　当前，市场对煤炭、石油、天然气等能源板块争议较大，有观点认为这些板块没有足够的长期空间。在公募投资人士看来，后期煤炭供应将保持增长叠加需求增速回落，市场供需形势将逐步改善。

　　万家基金总经理助理、投资研究部总监莫海波表示，新能源革命初期对于传统能源会造成冲击，煤炭近年来新增产能受限，但由于全球疫情复苏，对电力需求增大，供不应求导致价格上涨。发电厂减少发电导致拉闸限电，带来恶性循环。目前国家政策出手保证能源安全，加大煤炭供给，后续供给会慢慢起来，价格不会出现离谱的情况。

　　莫海波同时提醒道，“整体来看，现阶段还是处于震荡的阶段，预计煤炭行业会在顶部横盘一段时间，如果全球出现超预期的寒冬，或者供给上不来的情况，煤炭价格可能会再次上涨。”

　　汇泉基金创始合伙人、八届金牛基金经理梁永强表示，今年以来，全球供给结构变化带来大宗商品价格波动，使相关板块股价增速上升特别快，导致短期估值明显提升，当前估值已反映得相对充分。其长期走势还需结合未来盈利增速以及供应结构等变化来看。

　　另外一些公募机构及人士持有更加偏乐观的态度，认为短期内煤炭板块或仍有较好投资机会。国泰基金认为，目前钢铁煤炭等周期板块已经在到达阶段性顶部后展开大幅调整，但基本面还比较扎实，供需关系极不平衡，所以短期可能还有反复。长期需求下行，但是碳中和背景下供给缩减强于需求，行业景气度有望持续。如果短期周期板块受政策原因和筹码交换影响，出现像样的调整之后，在碳中和主线下，供求关系紧张的前提下仍有较好的投资价值。

　　另一位公募周期研究员表示，“动力煤上涨的逻辑基本还在，包括能源涨价、供需缺口、市场煤长协煤矛盾和基差支撑等，等它回调到位还是可以买入做多。”

　　光大保德信基金认为，今年4季度甚至明年上半年，可能很难看到商品价格大幅回调，未来或者产品继续上涨，或者高位震荡，尤其在能源方面，例如煤、石油、天然气等，商品价格很难出现回调。从持续性来看，比较难判断，里面最大的风险在于对于地产需求的判断，以及产业政策是否会出现调整。

　　谈及后市投资机会，华富基金总经理助理、权益投资部总监陈启明直言，9月底以来，在“年终结账避险”和交易“宽货币预期”的情绪驱动下，市场“日历效应”有所显现，前期跌幅较大的金融、地产、基建等传统强周期价值股，业绩相对稳定的消费龙头存在超额收益。

　　陈启明进一步表示，“但随着国内经济进入新常态，宏观经济的周期性在逐步弱化，考虑到实际需求端对上述行业基本面的支撑力度相对有限，我们对上述行业整体出现大级别反弹持谨慎态度，认为四季度指数会维持震荡格局，市场以结构性机会为主。操作上会“以长打短”，将继续坚持“聚焦个股阿尔法成长属性，持仓行业适度分散均衡”的策略，以企业盈利的确定性和成长性，抵御短期的市场风格轮动带来的波动和震荡。行业配置方面，重点关注资金面扰动带来错杀的科技成长标的（如新能源、半导体）、估值性价比修复的类消费成长标的（如药房）、疫情影响边际弱化后行业逻辑改善标的（如机场）等投资机会。”