蔡向阳基金怎么样？旗下基金收益率水平及持股逻辑简介

　　11月2日消息，华夏基金管理有限公司今日发布公告称，公司高级管理人员、投委会成员、基金经理蔡向阳，于2021年11月1日在北京逝世，享年41岁。

　　斯人已去，往事可追。在缅怀之余，我们来看一看蔡向阳这位基金业顶流的投资思路。

　　坚守价值风格，长期收益出色，今年业绩一般

　　综合蔡向阳的各只产品表现来看，业绩可谓长期比较出色，短期则一般。

　　长期来看，管理超过7年的基金实现了164%的收益率。管理超过3年的基金也实现了近90%的累计收益。

　　看今年的业绩的话，包括蔡向阳在内的业界顶流的业绩都不算出色。代表作华夏回报混合A近一年的收益率只有1.38%。而从近六个月的收益率来看，跑输了沪深300和同业平均水平。看一下张坤、刘彦春、谢治宇等顶流的业绩，也都差不多。

　　究其原因，包括蔡向阳在内的顶流基金经理的投资风格，在今年的结构性行情中比较吃亏。

　　按照投资风格来讲，主要有这几种：深度价值、成长价值、均衡风格、成长风格。深度价值、成长价值都属于价值投资之列，比较关注股票和上市公司的性价比、估值合理性、行业地位；成长风格对估值容忍度高，更关注赛道的宽度与增长率，以及公司的成长性。

　　今年的行情是明显的成长性与周期性板块表现最佳，其他板块来回调整。以新能源为代表的成长板块估值高企，而多种原因导致的原材料涨价，也使得周期股时隔多年后再次站在舞台中央。此前被视为基金经理心头好的消费、医药因为行业利空而表现一般。

　　顶流们大多是价值风格，对于今年的整体行情不太适应。以蔡向阳为例来看，蔡向阳总体的投资特点是“坚持价值投资，精选龙头个股”，稳健操作，严控回撤。

　　华夏基金资料显示，在投资中，蔡向阳立足基本面选股，看重个股的业绩稳定性与所处行业的长期成长性，着眼挖掘长期牛股。基于深入研究，一旦买入则尽可能长期持有，力争获得超额回报。

　　具体策略方面，自下而上选个股，锁定各个细分行业的龙头股。从蔡向阳、张坤、刘彦春这一代基金经理开始，策略基本都已经切换到自下而上根据行业和公司质地选股。再早期的基金经理，如王亚伟那一代，因为处在靠投资拉动经济增长的时代，普遍还是自上而下根据宏观经济周期来选行业、选股票。2010年以后，从经济到股市都将重心切换到消费、医疗、科技，自下而上逐渐成了主流。现在要找能有自上而下选股能力的基金经理反而不好找。

　　蔡向阳考量的标准主要是估值合理、高ROE、高壁垒、经营质量良好且能够给股东创造价值，长期持有享受优秀公司成长。蔡向阳持仓个股约40只，核心持股20只附近。前十大重仓占比40%—50%之间，近年来有上升趋势。其中白酒、金融、地产、医药、建材占比将近6成。换手率在1倍左右，处于较低的水平。

　　从华夏回报三季度末的持股来看，集中在消费、医疗赛道，只配置了少量的新能源和互联网公司。这种配置在今年的行业中不太容易出彩。

　　今年业绩出色的基金经理多是新人，几乎没有之前的顶流收益率能排在行业前列。与顶流们的风格相比，这些新人也大多是自下而上选股，但更关注的指标是行业景气度，把所处行业的景气度作为选股重要指标，所以基本押中了新能源这样的热门板块。而顶流们继续坚持价值风格，坚守消费、医药，业绩相对就逊色一些。

　　基金投资风格没有优劣之分，投资基金看的是长期收益，不是短期的盈亏。价值风格不适应今年的行情，不代表明后年不会积蓄发力，更不代表长期业绩不行。成长风格也面临标的估值高企后的调整风险。对基金经理来说，最重要的是坚守风格而不漂移，让投资者对基金经理的投资有一个稳定的预期，这对行业来说非常重要。蔡向阳今年业绩不算好，但基本上守住了自己的风格。

　　当然顶流们今年业绩不好，也跟管理规模高度相关。几百亿的管理资金规模，在中小盘股中腾挪不开，只能投资大盘股。而今年的行情也是以中小盘带动为主，也让蔡向阳们比较吃亏。

　　从长期视角来看，蔡向阳业绩相当出色。代表作华夏回报年化回报超过14%，带来的复利收益是很不错的。有人可能觉得这个业绩跟一些年化相当高的基金相比还是弱了一些。但要考虑两点因素：

　　时间维度。时间越长，能取得高年化收益的难度就越高。现在很多新兴的基金经理其实都还没有经历较长周期的考验；

　　仓位维度。与其他顶流股票仓位一直高达八九成不同的是，为控制回撤，蔡向阳股票仓位长期维持在40%-60%之间，蔡向阳实际上牺牲了部分收益来换回收益的稳定性。