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蔡向阳基金怎么样?旗下基金收益率水平及持股逻辑简介

2021-11-03 22:34:00 来源:广东财经网

  11月2日消息,华夏基金管理有限公司今日发布公告称,公司高级管理人员、投委会成员、基金经理蔡向阳,于2021年11月1日在北京逝世,享年41岁。

  斯人已去,往事可追。在缅怀之余,我们来看一看蔡向阳这位基金业顶流的投资思路。

  坚守价值风格,长期收益出色,今年业绩一般

  综合蔡向阳的各只产品表现来看,业绩可谓长期比较出色,短期则一般。

  长期来看,管理超过7年的基金实现了164%的收益率。管理超过3年的基金也实现了近90%的累计收益。

  看今年的业绩的话,包括蔡向阳在内的业界顶流的业绩都不算出色。代表作华夏回报混合A近一年的收益率只有1.38%。而从近六个月的收益率来看,跑输了沪深300和同业平均水平。看一下张坤、刘彦春、谢治宇等顶流的业绩,也都差不多。

  究其原因,包括蔡向阳在内的顶流基金经理的投资风格,在今年的结构性行情中比较吃亏。

  按照投资风格来讲,主要有这几种:深度价值、成长价值、均衡风格、成长风格。深度价值、成长价值都属于价值投资之列,比较关注股票和上市公司的性价比、估值合理性、行业地位;成长风格对估值容忍度高,更关注赛道的宽度与增长率,以及公司的成长性。

  今年的行情是明显的成长性与周期性板块表现最佳,其他板块来回调整。以新能源为代表的成长板块估值高企,而多种原因导致的原材料涨价,也使得周期股时隔多年后再次站在舞台中央。此前被视为基金经理心头好的消费、医药因为行业利空而表现一般。

  顶流们大多是价值风格,对于今年的整体行情不太适应。以蔡向阳为例来看,蔡向阳总体的投资特点是“坚持价值投资,精选龙头个股”,稳健操作,严控回撤。

  华夏基金资料显示,在投资中,蔡向阳立足基本面选股,看重个股的业绩稳定性与所处行业的长期成长性,着眼挖掘长期牛股。基于深入研究,一旦买入则尽可能长期持有,力争获得超额回报。

  具体策略方面,自下而上选个股,锁定各个细分行业的龙头股。从蔡向阳、张坤、刘彦春这一代基金经理开始,策略基本都已经切换到自下而上根据行业和公司质地选股。再早期的基金经理,如王亚伟那一代,因为处在靠投资拉动经济增长的时代,普遍还是自上而下根据宏观经济周期来选行业、选股票。2010年以后,从经济到股市都将重心切换到消费、医疗、科技,自下而上逐渐成了主流。现在要找能有自上而下选股能力的基金经理反而不好找。

  蔡向阳考量的标准主要是估值合理、高ROE、高壁垒、经营质量良好且能够给股东创造价值,长期持有享受优秀公司成长。蔡向阳持仓个股约40只,核心持股20只附近。前十大重仓占比40%—50%之间,近年来有上升趋势。其中白酒、金融、地产、医药、建材占比将近6成。换手率在1倍左右,处于较低的水平。

  从华夏回报三季度末的持股来看,集中在消费、医疗赛道,只配置了少量的新能源和互联网公司。这种配置在今年的行业中不太容易出彩。

  今年业绩出色的基金经理多是新人,几乎没有之前的顶流收益率能排在行业前列。与顶流们的风格相比,这些新人也大多是自下而上选股,但更关注的指标是行业景气度,把所处行业的景气度作为选股重要指标,所以基本押中了新能源这样的热门板块。而顶流们继续坚持价值风格,坚守消费、医药,业绩相对就逊色一些。

  基金投资风格没有优劣之分,投资基金看的是长期收益,不是短期的盈亏。价值风格不适应今年的行情,不代表明后年不会积蓄发力,更不代表长期业绩不行。成长风格也面临标的估值高企后的调整风险。对基金经理来说,最重要的是坚守风格而不漂移,让投资者对基金经理的投资有一个稳定的预期,这对行业来说非常重要。蔡向阳今年业绩不算好,但基本上守住了自己的风格。

  当然顶流们今年业绩不好,也跟管理规模高度相关。几百亿的管理资金规模,在中小盘股中腾挪不开,只能投资大盘股。而今年的行情也是以中小盘带动为主,也让蔡向阳们比较吃亏。

  从长期视角来看,蔡向阳业绩相当出色。代表作华夏回报年化回报超过14%,带来的复利收益是很不错的。有人可能觉得这个业绩跟一些年化相当高的基金相比还是弱了一些。但要考虑两点因素:

  时间维度。时间越长,能取得高年化收益的难度就越高。现在很多新兴的基金经理其实都还没有经历较长周期的考验;

  仓位维度。与其他顶流股票仓位一直高达八九成不同的是,为控制回撤,蔡向阳股票仓位长期维持在40%-60%之间,蔡向阳实际上牺牲了部分收益来换回收益的稳定性。

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