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美联储像是站在市场错误一边的投机者
金融市场正火热。在美国，标准普尔500指数连续7天上涨，上周收盘再创新高。尤其是热门股票，如特斯拉和英伟达(芯片行业巨头)，估值高得惊人。仅在过去三周，这两家公司的市值就增长了约6000亿美元。
知名金融市场半月刊《格兰特利率观察家》(Grant’s Interest Rate Observer)的创始人、著名金融历史学家詹姆斯·格兰特(James Grant)对股市上猖獗的投机行为提出了警告。
詹姆斯·格兰特表示，在当前的环境下，人们需要更加谨慎。他表示，投资者必须警惕异常宽松的货币政策、强烈的投机欲望和高杠杆率相结合所带来的强大威力。
在The Market/NZZ对格兰特的深度采访中，格兰特将当前的环境与20世纪60年代后半期进行了比较，并解释了他为什么预计通胀将持续处于高水平以及这对美元和黄金的意义。
记者：格兰特先生，你认为2021年秋季末的金融市场会是什么样子?
格兰特：似乎只有周末休市时，股价才不会创新高。当前的情况是异常的，我们的利率处于史上最低水平。与此同时，一些股票的估值也达到1999年至2000年以来最高水平。我们正处于有史以来投机最为狂热的时代之一。
记者：很少有人像你一样了解金融市场的历史。你认为当前的环境与过去有什么相似之处?
格兰特：当然有一些相似之处。比如，上世纪60年代末消费者物价指数(CPI)上涨，新股发行和场外交易股票大幅增加。在那个时代，一位笔名为“亚当·斯密”的作家写了一些关于华尔街的畅销书，包括《金钱游戏》。他说，只有年轻人知道发生了什么。
我认为这与当前新奇的环境相似：如果你给20几岁的人每人一百万美元，他们会直接买所有的正在上涨的NFTs(中文名为“非同质化代币”，是一种数字资产)和加密货币。
记者：当前的情况与以往的投机泡沫是否也有具体区别？
格兰特：我认为当前的时代思潮是独特的，其独特之处在于投机的强烈程度和所涉及庞大数额。而被投机者用于对冲风险的杠杆效应可能是前所未有的。
记者：在杠杆方面，你认为哪里出现了过度行为？
格兰特：我特别想到的是企业杠杆。举个例子，你可以从债务质量的下降中看出来这一点，负债与现金流的比率甚至比2007-2008年(次贷危机)的还要高得多。
记者：目前，最重要的问题是，通胀上升是持续的，还是暂时的。你认为呢？
格兰特：我认为通胀是持续的。在美国，10年期国债收益率在1.5%左右，而目前测算的通货膨胀率超过了5%，生产者价格涨幅更大。因此，债券市场和美联储一样，正在把大笔赌注押在这种暂时性通胀的概念上，而这一概念完全是出于商品和服务的短缺，而不是购买力的过剩。
记者：为什么你认为美联储对短期通胀的评估可能被证明是错误的?
格兰特：有趣的是，此前只有一次严重的通胀是发生在和平年代。在美国，1965年之前的每一次通货膨胀，都发生在战争中或战争之后。
记者：那时候通货膨胀是怎么产生的?
格兰特：人们在谈论70年代的通货膨胀时不应该忘记，它其实始于60年代中期，以一种看似无害的方式存在着。就像现在，当时很多人说，有一点点通胀是可取的，因为它拉动了商业的发展，它使人们对未来感到乐观，因为他们的名义工资在上升。
所以，通货膨胀就这样慢慢地出现，但在你意识到之前，它就已经根深蒂固了。
记者：还有什么能说明通货膨胀率将会居高不下？
格兰特：在美国企业界，或许还有其他地方的商界人士，普遍采取行动，在供应链和制造过程中建立安全边际。全球供应链的现状多少让人想起了全球证券的估值，那就是，金融市场没有安全边际，供应链的建设也几乎没有安全边际。
记者：这和通胀有什么关系呢?
格兰特：制造业回流正在形成趋势，生产活动从看似受到良好保护的低成本亚洲中心被转移出来。在我看来，人们正在快速转变他们的预期，并正在适应可能被证明是更持久的通胀，而这一速度比20世纪60年代要快得多。
记者：然而，上周美联储再次重申，它认为通胀将不会持续高企。
格兰特：美联储就像站在市场错误一边的投机者。
记者：自疫情爆发以来，美联储首次在一定程度上减少了债券购买。到明年夏天，刺激计划也应该会完全结束。这难道不是朝着正确的方向迈出的一步吗?
格兰特：缩减购债规模只是美联储表示“我们没有在收紧政策，只是以一个较慢的速度实施宽松”的一种方式。这就像在火上少浇一点油。
记者：在危机时期，投资者不是通常会在美元等避险资产中寻求庇护吗?
格兰特：可能是。但在20世纪70年代，并非如此。因此，这在很大程度上取决于世界对美国地缘政治实力的看法，也取决于美国利率的走势。如果股票价格下跌，美联储可能会再次放松政策，而这对美元来说不是什么好消息。
记者：众多周知，你是黄金的狂热粉丝。目前你对这种贵金属有什么看法?
格兰特：黄金的不同寻常之处在于，它处于这种投机热潮之外。相对于标准普尔500指数，金矿类股可能处于空前低价的水平。无论收益率、自由现金流、市盈率，还是利润率，相对于大盘而言，金矿股可能是有史以来最便宜的。因此，在赌博和投机的沸腾海洋中，黄金是一座被冷落的孤岛。
记者：黄金何时才能再次强劲?
格兰特：黄金不是加密货币，不是非同质化代币，也不是特斯拉。我认为，只要股价不断创新高，黄金就不会引起太大的关注。所以就算我依旧看好黄金，我还是很沮丧。
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