汇市周评：美联储提前加息预期不断升温，美指本周飙升非美集体承压

　　周六(11月20日)当周美元指数维持震荡走高的走势，当周美元指数上涨90点，涨幅0.95%。美联储提前加息预期不断升温，且其他央行紧缩预期并不强，这导致美国和主要经济体央行的政策差异不断增大，这支持美指走高。

　　其他非美品种方面，欧洲央行、英国央行、加拿大央行以及澳洲联储，这些经济体央行紧缩预期并没有市场预期的那么强烈。此外欧元区本周还受到疫情升温的影响。下周市场迎来感恩节假期，预计市场交投会有所下降，但美元指数的上涨趋势料仍延续。

    美元指数本周维持震荡攀升，美联储加息预期升温支持美元    图：美指4H图走势

　　美联储加息预期升温支持美元

　　越来越多华尔街银行押注美联储将以快于预期的速度加息，看好可以从美联储更快加息中获利的交易策略。花旗集团策略师Jabaz Mathai在一份报告中表示，我们认为，随着加息启动，曲线可能会陡化，因为全球经济的一些不确定性，例如供应链瓶颈，将开始消散。

　　摩根大通经济学家表示，他们现在预计美联储将在明年9月加息，成为又一家放弃对于美联储2022年将维持利率不变的预期的华尔街银行。在周三晚间对客户发布的一份新展望报告中，Michael Feroli带领的摩根大通美国经济学家表示，到明年年中，美联储的充分就业目标将会实现。

　　经济学家们表示，这将促使美联储制定政策的公开市场委员会在9月将基准利率从接近零的水平上调，然后在12月进一步加息，并且之后每季度加息一次。他们预计，一旦通胀调整后的利率回到零，加息将停止。Feroli及其同事表示，当事实发生变化时，FOMC就会改变主意。

　　高盛经济学家上个月表示，他们预计美联储将在7月加息。摩根士丹利的经济学家仍然认为美联储明年全年都不会调整利率。摩根大通的经济学家们还表示，他们相信鲍威尔仍会被总统拜登再次任命为下一任美联储主席。

　　美联储内部对缩债和升息时点仍有分歧。芝加哥联储主席埃文斯周三重申，尽管央行正在检查高通胀是否如他预期的那样有所回落，但是美联储直到明年年中才能完成缩减其购债计划。

　　埃文斯对购债量有节制减少的看法与包括圣路易斯联储主席布拉德在内的其他联储政策制定者的观点形成鲜明对比，布拉德表示，随着失业率下降，强大的消费需求和高通货膨胀，美联储应该加快做好准备加快缩减，以防需要提前加息。

　　目前还不清楚美联储内部的哪个派别将获胜，尤其是在美国总统拜登即将决定下一任美联储主席之际。

　　政策制定者下次会议将在12月中旬举行，届时他们还将提交对经济的最新预测以及他们预期的政策路径。今年9月，约有一半的政策制定者认为，在2023年之前都不需要加息。

　　本周强劲的零售数据推升通胀预期支持美元

　　尽管美国通胀率已升至30余年来的最高水平，消费者信心也大幅下降，但10月零售业表现依然强劲。最新公布的数据显示，美国10月零售额创造了半年多以来的最大增幅。

　　根据联邦普查局11月16日发布的数据，美国10月零售额达到6382亿美元，比9月增长了1.7%，增幅为今年3月拜登新冠刺激法案通过以来最高。随着年末假期的临近，零售额的良好表现意味着今年美国消费很可能稳步复苏。

　　劳工统计局此前公布的通胀数据显示，今年4月以来美国的通胀率一直维持在5%以上。10月美国CPI同比涨幅更是达到了6.2%，为1990年以来最高。

　　高通胀也的确对消费者信心造成了影响。11月12日，密歇根大学公布了11月的消费者信心指数，从10月的71.7下降至66.8，创近10年来新低。而此前经济学家还预测11月消费者信心指数将上升至72.4。

　　密歇根大学消费者调查的首席经济学家理查德?科廷(Richard Curtin)表示，11月消费者信心的大幅下降是由于通胀的迅速上升，以及消费者认为美国政府“并未采取有效措施以减少高通胀带来的损失”。

　　密歇根大学的调查显示，四分之一的消费者认为通胀降低了他们的生活水平。消费者的名义收入虽然有所上涨，但一半的家庭预期他们明年的收入经通胀调整后会变得更低。

　　不过，零售额的相关数据表明，尽管通胀高企、价格上涨迅速，但美国民众的购物热情不减。上述1.7%的零售额涨幅并未经过通胀调整，但即使调整后的零售额涨幅也达到0.7%。这说明10月美国零售额的增长并不完全是由高通胀引起的。

　　美国债务违约的担忧情绪不利美元

　　美国债务危机再现。今年10月，美国民主、共和两党达成协议暂停美国债务上限至12月。随着12月临近，美国政府再次面临债务违约问题。

　　当地时间11月16日，美国财政部长耶伦敦促美国国会在12月15日之前提高联邦政府债务上限，以避免政府债务违约风险。耶伦表示，按照美国总统拜登签署的基础设施投资法案，美国财政部需在12月15日之前向高速公路信托基金划拨资金1180亿美元。虽然目前她对这笔资金的拨付有高度信心，但在12月15日之后，美国财政部存在资金不足以履行政府支付义务的可能性。为确保美国政府信用不受影响，她呼吁国会亟须尽快提高债务上限或暂停其生效。

　　分析师指出，美国债务上限问题反复出现，反映了美国政府债务快速膨胀以及美国两党的政治博弈等问题，预计两党将在债务上限问题上继续交锋。历史来看，债务上限谈判僵局在历史上发生多次，每次都在最终时刻达成一致，预计本次也不例外。

　　美国当前的22万亿美元债务上限是在2019年设立的。最新统计数据显示，美国当前的国债规模已经更新至28.9万亿美元，如果美国国会不通过新的立法提高债务上限或暂停其生效，美国联邦政府可能会在今年12月中旬至明年2月中旬之间出现债务违约。

　　分析认为，虽然两党尚未就提高债务上限达成一致观点，但他们的共识是美国不能违约。民主党内部对预算调解流程仍存分歧，未来可能会做出让步或对债务上限再度进行推迟。

　　中美元首视频会晤缓和避险情绪，不利于避险美元

　　新华社报道，国家主席习近平11月16日上午同美国总统拜登举行视频会晤。双方就事关中美关系发展的战略性、全局性、根本性问题以及共同关心的重要问题进行了充分、深入的沟通和交流。

　　两国元首都认为，此次会晤是坦率、建设性、实质性和富有成效的，有利于增进双方相互了解，增加国际社会对中美关系的正面预期，向中美两国和世界发出了强有力信号。双方同意继续通过各种方式保持密切联系，推动中美关系重回健康稳定发展的正确轨道，造福中美两国人民和世界各国人民。

　　欧元兑美元本周大幅回落，受累于强势美元，欧洲新一波疫情来袭且欧洲央行的鸽派信号也给欧元压力

    图：欧元兑美元4H图走势

　　新一波疫情来袭，欧洲疫情恶化施压欧元。近期，欧洲新冠疫情持续恶化。一些国家18日报告的新增确诊病例数创下疫情以来新高。世界卫生组织16日发布的全球新冠疫情周报显示，欧洲地区过去一周内，每10万人7天内新增确诊病例230例，为全球最高。面对新一波疫情，欧洲多国纷纷收紧防疫措施，推进疫苗接种。

　　专家认为，欧洲近期成为全球疫情“震中”，与冬季来临、过早解封、疫苗接种不足等因素有关。欧洲多国近来纷纷收紧防疫措施，加快疫苗接种，以控制疫情反弹。

　　欧洲疫情迅猛反弹。不少专家认为，冬季室内活动增多是原因之一，但过早放松防疫限制措施、疫苗接种率有待提高等问题尤其值得关注。

　　罗伯特?科赫研究所所长洛塔尔?威勒17日指出，德国目前“太多领域开放太快”。在他看来，俱乐部和酒吧等必须关闭，大型活动也应取消，同时应严格执行防疫规定，一些公共区域只有疫苗接种者和新冠康复者才可入内。

　　多国专家均强调疫苗接种的重要性。罗伯特?科赫研究所近期警告说，如果没有基于人口规模大幅提高疫苗接种率，德国本轮疫情严重程度将远超以往。该研究所18日数据显示，德国现有67.8%的民众完成了疫苗全程接种。

　　英国莱斯特大学病毒学家朱利安?唐也指出了接种疫苗的重要性。他说：德尔塔毒株很容易绕过天然免疫和疫苗免疫，并在未接种疫苗的人群中引发更多有症状和严重的感染。

　　欧洲央行拉加德向市场释放较为鸽派信号。欧洲央行行长拉加德更坚定她对欧元区通胀率将随着经济反弹而缓解并会在中期内回落至2%目标以下的预期。

　　拉加德周一对欧洲议会的议员们表示，随着经济复苏的持续和供应瓶颈的缓解，我们可以预期商品和服务的价格压力将正常化，我们预计明年的工资增速可能高于今年，但第二轮效应的风险仍然有限。

　　受能源价格上涨、供应链中断和其他疫情相关影响的推动，欧元区通胀率创下2008年以来最高水平。许多经济学家同意欧洲央行的看法，即物价涨幅将在2023年回落至目标水平以下，但该地区的一些领域正对物价飙升感到惊恐。

　　拉加德表示，欧洲央行现在就采取行动来遏制物价上涨不是合适的应对措施，理由是让货币政策发挥影响的时间跨度。如果我们对当前形势采取任何紧缩措施，实际上弊大于利，因为这些措施将在通胀率实际上回到较低水平时开始产生影响。

　　欧洲央行势将在下个月的会议上决定其货币刺激计划的未来，届时其将获得新的经济预测。ECB规模1.85万亿欧元(2.1万亿美元)的大流行病债券购买计划将于明年3月结束，而对常规资产购买计划的提振也在讨论之中。

　　对于欧洲央行的加息前景。拉加德明确表示，不太可能加息。她称，明年加息--正如近期金融市场所暗示的--不太可能发生。即使在疫情紧急状态预期中结束之后，让货币政策 --包括对资产购买计划的适当微调--支持整个欧元区的经济复苏以及通胀可持续回到我们的目标，仍然很重要。

　　汇丰经济学家Simon Wells周一在客户报告中表示，这些风险再加上供应中断，可能会导致欧洲央行下个月维持宽松的货币政策，加息或许还很遥远。

　　欧洲央行副行长金多斯称，现实结果将是对暂时性通胀观点的最佳检验。如果明年通胀开始下降，欧洲央行的观点将得到证实和重申。另外，如果你们仔细看看这些通胀驱动因素，就会发现暂时性非常明显，明年将变得更加切实可见。

　　受能源成本攀升、供应链中断和其它与新冠疫情相关影响的推动，欧元区的通胀率达到2008年以来的最高水平，最新数据显示欧元区10月初步CPI高达4.1%。

　　尽管许多经济学家认为，通胀率将在2023年回落至低于目标水平，但飙升的物价正在该地区某些地方引发恐慌。有官员甚至表示，物价上涨可能会比预期更加强劲。

　　不过，金多斯表示他也承认：高通胀率放缓的幅度和强度不会像我们几个月前预测的那么剧烈和迅速。但他表示，欧洲央行必须非常关注薪资谈判，确保在大幅加薪之下不会让高通胀率变得更持久。

　　金多斯表示:我个人的观点是，我们不会在2022年看到加息。我们的决定依赖数据。我们将密切观察未来几个月经济增长和通胀局势如何演变，但我个人的观点是，明年加息是非常不可能的。

　　欧洲央行警告欧元区房地产泡沫破裂的风险正在上升，不利于欧元。欧洲央行在一份稳定性报告中表示，欧元区房地产市场正在升温，提高了住宅和商业地产出现回调的可能性。

　　随着家庭在疫情期间积累储蓄并越来越多地在家办公，对房地产的需求正在上升，推动房价增长超过7%，为自2005年以来的最快增速。欧洲央行在一年两次的稳定性报告中表示：由于对房价高估的估计不断上升，中期房价出现调整的风险已大幅上升。

　　欧洲央行表示，尽管住宅建筑活动反弹，但劳动力短缺、全球供应链瓶颈和投入价格上涨正在抑制建筑业增加房屋供应的能力，这给房价带来上行压力。

　　报告称，尽管优质商业地产市场目前正在复苏，但由于远程办公、健康担忧和对环保地产热潮兴起正在将需求引向优质商业房地产，因此低品质商业地产的前景“尤其糟糕”。

　　英镑兑美元本周维持震荡交投，英国央行加息预期升温支持英镑，但强势美元限制英镑上涨

    图：英镑兑美元4H图走势

　　英国央行12月加息预期升温支持英镑。在英国政府疫情期间对失业者的福利计划结束后，劳动力市场走强，增加了英国央行最快于下月加息的理由。

　　数据显示，10月份，企业新增就业人数16万，职位空缺数量激增至历史新高。这些数字表明，当福利计划于9月份结束时，110万休假工人中几乎没有人失业。

　　另外有调查显示，在9月底休假的工人中，绝大多数重返了工作岗位。上周末英国智库公布的一项调查发现，只有12%人(约136000人)在10月份不再就业，其中大多数人都是选择不活动，而非失业。这与英国国家统计局的一项调查相吻合，该调查发现只有3%的人被解雇。这凸显了长达19个月的强制休假计划在帮助工人抵御疫情影响方面取得的成功。

　　英国央行行长贝利周一表示，就业数据是货币政策委员会在决定于疫情后何时首次加息所需要的最后证据之一。

　　英国RSM会计公司经济学家Thomas Pugh表示：相对而言，劳动力市场似乎没有受到休假计划的影响。劳动力市场的持续强劲复苏将打消货币货币政策委员会成员的疑虑。

　　下一份就业报告将包含10月份就业和失业率的官方数据，并将在英国央行12月份做出决策前两天发布。目前而言，经济学家和市场都预计英国央行将在此次会议上加息15个基点。

　　经济学家加入市场阵营，预测英国央行将在12月加息。过去一个月英国的经济学家们变得更加偏鹰，他们预测对通胀的担忧升温将促使英国央行在12月加息。

　　一个月前，这些经济学家还预测央行将把基准利率维持在0.1%的纪录低位直至明年5月。本周调查显示，他们现在预计下个月英国利率将升高至0.25%。这将使英国成为疫情以来首个加息的主要经济体。

　　调查在11月4日央行政策会议后的一周进行，英国央行官员在当日的会议上警告，未来几个月需要提高利率从而使通胀回到2%的目标水平。市场已经计入央行在年底前加息25个基点的预期，此后的加息预期进一步升温。

　　一项备受关注的商业调查显示，近60%的英国企业正计划提高产品价格，以抵消供应链成本和工资的上涨。

　　埃森哲和IHS Markit周一公布的报告指出，随着通胀蔓延至整个经济领域，消费价格将进一步大幅上涨。

　　目前英国通胀率已超过了英国央行2%的目标，英央行首席经济学家皮尔表示，明年通胀率可能超过5%。这加大了英国央行加息的压力，有关通胀和就业的关键经济数据将于本周公布，这些数据可能会推动英国央行制定利率议程。

　　毕马威英国首席经济学家Yael Selfin表示：我们预计，英国央行将等到2月份再进行首次加息。但考虑到今天的好消息，不排除该央行在12月早些时候采取行动的可能性。

　　美元兑加元本周震荡走高，受强势美元支持，同时加拿大央行相对鸽派且油价回落施压加元支持汇价

    图：美元兑加元4小时图走势

　　加拿大央行压制升息预期，对加元不利。加拿大央行行长麦克勒姆Tiff Macklem本周称，加拿大央行不会提高其基准利率，直到该国经济的松弛被吸收，这还没有发生，但已经越来越近。

　　Macklem还指出，虽然通胀风险已经增加--受大流行病引起的需求转变、供应中断和能源价格上涨的影响，但央行仍然认为最近的动态是过渡性的。

　　Macklem称，对于政策利率，我们的前瞻性指导一直很明确，我们不会提高利率，直到经济松弛被吸收。我们还没有到那一步，但我们正在接近。中央银行的政策框架--一个灵活的通货膨胀目标，侧重于1-3%控制范围的2%中点--意味着加拿大人可以相信，通货膨胀将得到控制，同时支持全面复苏。

　　Macklem说，我们的决心确实意味着，如果我们最终对通胀压力的持续存在和经济中的松弛程度判断错误，我们将进行调整。我们的框架使我们能够做到这一点。

　　随着世界各国从大流行病中反弹，通货膨胀正在飙升，给全球供应链带来了压力。加拿大9月份的通货膨胀率上升至4.4%，预计10月份将达到4.7%。加拿大央行上个月表示，其首次加息最快可能在2022年4月，不过货币市场押注3月份加息，2022年总共加息5次。

　　不过，专家却预测加拿大央行将比预期更快加息。随着房价的一路飞涨，加拿大地产市场一直被认为是笔万无一失的投资，然而现实情况可能并非如此。目前，多家银行都发出警告称，加拿大央行将在未来两年内疯狂加息。

　　丰业银行表示，可能需要8次加息才能对抗通货膨胀。Scotiabank的首席经济学家佩罗就在近日表示，通货膨胀似乎并没有想象中的那么短暂，通胀问题会使加拿大央行陷入困境之中。佩罗预测，央行会被迫采取行动，在未来2年内加息8次。

　　丰业银行的经济学家们预测，在2022年下半年将增加100个基点。随后，2023年将再次增加100个基点。如果真如丰业银行预测的那样，隔夜利率将达到2.25%，这是加拿大自2008年以来所经历的最高利率，也是如今利率的9倍。

　　与此同时，CIBC在11月的资本市场预测中也显示，加拿大的隔夜利率将急剧攀升，他们预计，央行将在未来两年内加息多达5次。CIBC认为，加拿大在进行5次加息后，隔夜利率将在2023年底达到1.50%。

　　本周油价回落不利于加元。欧洲疫情依然严峻给油价下行压力。据报道，17日公布的数据显示，随着感染病例激增以及各国政府对未接种疫苗者实施限制措施，德国人和奥地利人正在争相接种新冠疫苗。

　　市场预期美国释放战略原油储备，给油价短期走势带来压力。拜登面临着来自政党成员的更大压力，其要求拜登从战略石油储备SPR中释放石油，以压制不断上涨的石油价格。

　　埃信华迈(IHS Markit)能源市场分析师马歇尔史蒂夫斯(Marshall Steeves)表示，由于市场预期拜登政府可能考虑释放战略原油储备以及美国可能禁止原油和汽油出口，原油期货出现抛售。民主党籍的美国参议院领袖舒默在上周末推动释放战略原油储备。

　　美国想拉中国一起释放石油储备。面对不断攀升的油价，欧佩克+依然忽视各方希望增加原油产量的请求。据媒体援引知情人士的消息报道，拜登政府已号召全球一些最大石油消费国考虑释放部分原油储备，以共同努力降低油价，刺激经济复苏。

　　全球石油价格在10月底触及七年高点，石油需求反弹至近疫情前水平，而供应速度却迟迟难以跟上。尽管美国多次要求OPEC+增产石油，但该联盟无视美国施压，坚持不增加石油供应。

　　消息人士称，最近几周，拜登和他的高级助手已向包括日本、韩国和印度，以及中国提出了这一想法。不过，几名知情人士警告称，这些谈判尚未最后敲定，也没有就是否在油价问题上采取这一行动，或其他任何行动方案做出最终决定。

　　此外，拜登追查油企是否操纵价格。当地时间11月17日，面对美国居高不下的油价，起了“疑心”的拜登，致信美国联邦贸易委员会FTC，要求该组织动用一切工具，彻底调查清楚石油公司是否存在涉嫌哄抬油价的非法行为。

　　澳元兑美元本周震荡回落，受累于强势美元，澳洲联储比市场预期的相对鸽派的基调给澳元压力

    图：澳元兑美元4小时图走势

　　澳洲联储比市场预期的相对鸽派的基调给澳元压力。澳洲联储预计经济将迅速从上季疫情引发的严重萎缩中复苏，但由于全球供应压力的影响大于预期，该行不得不上调通胀预期。但和市场此前预期的加息还为时尚早。

　　在澳洲联储近期公布的季度经济报告中，澳洲联储承认通货膨胀率比预期早整整两年回到了2-3%的目标区间，这迫使它放弃了将债券收益率保持在超低水平的承诺。政策制定者还收回了2024年之前不会加息的预测，称鉴于经济正在复苏，2023年加息现在是有可能的。

　　虽然疫情封锁导致经济活动在第三季度大幅萎缩，但自那以来举世瞩目的疫苗接种率让经济得以重新开放，消费也大幅回升。

　　澳洲联储在报告中称:随着限制措施进一步放宽，预计四季度和明年一季度两个季度国内需求将迅速反弹。该行现在预计，到今年年底，国内生产总值(GDP)的年增长率将从之前的4%下降到3%，但2022年的增长率将超过一个百分点，达到5.5%。

　　核心通货膨胀率的路径已经明显提高，因此到今年年底，它将达到2.25%，而之前的预测只有1.75%。然而，进一步的进展被认为是渐进的，因此到2023年底，通货膨胀率只会达到2.5%。

　　对这一前景至关重要的是工资增长，多年来工资增长严重滞后，并使通胀低于目标。澳洲联储认为，工资需要以每年3%或更高的速度增长，才能将通胀保持在目标区间内，但它预计只有在2023年底才能达到这一水平。

　　正是这种克制的预测，导致澳洲联储主席洛威表示，明年加息“极不可能”，尽管金融市场预期央行最早将在7月加息。事实上，期货和掉期合约表明，目前0.1%的现金利率将在2022年底接近1.0%，在2023年底接近1.5%。

　　花旗银行的分析师指出，澳洲联储主席洛威的讲话似乎在暗示，如果工资压力保持温和，可以接受通胀率超过目标区间。虽然澳洲联储对工资增长没有设置目标值，但我行认为工资增长超过3%是提高利率的必要条件。

　　花旗银行认为，如果通胀率超过澳洲联储的目标区间2%-3%，但工资增长低于3%，那么这意味着生产力低下，且通胀的上升只是暂时的，是由供应方面的因素驱动的，这些因素可能会得到解决。