人民币超调风险！中间价上调33点 偏离程度与纠偏力量成正比 后市谨慎美国通胀迎来拐点

中银国际证券全球首席经济学家管涛称，最近人民币多边汇率飙升主要是竞争力隐忧，全国外汇市场自律机制工作会议首提“偏离程度与纠偏力量成正比”，被市场解读为央行再次预警汇率超调风险。美元兑离岸人民币走跌，报在6.3656元，而人民币兑美元中间价上调33点，报在6.3669元。展望人民币后市行情，须谨慎看待美国通胀迎来拐点。

重要消息面：

12月12日，香港财政司司长陈茂波出席第四届粤港澳大湾区金融发展论坛并致辞。观点地産新媒体了解，其中陈茂波表示，香港目前已是全球最大离岸人民币业务枢纽，处理全球约75%离岸人民币结算业务，今年上半年每天结算量超过1.5万亿元人民币。在港的离岸人民币存款超过8000亿元，占全球离岸人民币存款约60%。

陈茂波称，随着国家经济体量持续扩大，人民币在贸易、投资和储备方面的需求将大大增加。香港作为离岸人民币业务枢纽的角色，将发挥更关键的作用。

展望未来，陈茂波提出，香港会循多方向进一步推动香港离岸人民币市场发展，打造好人民币的“离岸生态系统”，提供更多以人民币计价的投资渠道和工具，以及稳妥高效的汇兑，汇率风险和利率风险管理等财资服务，并优化相关的市场基建，让人民币能更好地在离岸市场循环流转，发挥好香港作为“国内境外”人民币离岸市场的功能，助力人民币国际化进程。

美国劳工部周五公布，美国11月CPI 比去年同期飙升6.8%，超越市场预期的年增6.7%，达1982年以来最大增幅，11月核心CPI年增4.9%，高于10月的4.6%，增幅为1991年6月以来最高。美国通胀数据在1980年3月和4月均达到年增超过14%的高点，1982年6月则是最近一次超过7%。

根据最新公布的CPI报告，实际上与10月报告类似，CPI上升反映包括汽油、住房、食品在内的大多数商品类别的广泛上涨。该数据公布后，美元指数和美债殖利率下滑，黄金上涨，美股标准普尔500指数走高。根据CME的Fed Watch工具显示，联邦基金期货投资人预测美联储于2022年6月首次升息的几率约为57%。

机构观点：

中金展望美国FOMC会议称，美联储将顺势转向。该行提到，本周四美联储将迎来12月议息会议。鉴于美国通胀超标，劳动力市场趋紧，他们预计美联储的态度将偏“鹰”派。比较确定的是美联储将讨论加快Taper，不确定的是点阵图将给出怎样的加息预期。此外，由于中国释放“稳增长”政策预期，市场对全球经济下行的担忧减弱，这在一定程度上对冲了美联储货币紧缩预期对市场的负面影响。

国盛宏观指出，美国通胀即将迎来拐点，2022年美元指数高点可能破100。美国CPI同比大概率在12月或1月出现拐点，随后持续回落，到2022年底有望降至2-3%。美联储货币政策方面：12/16的FOMC会议上可能宣布加速Taper，从而将于2022年3月结束购债。我们的中性预期仍是2022年加息1次，若通胀回落较为缓慢同时就业状况超预期改善，不排除可能加息2次，目前市场对加息超过2次的定价有些过高。

大类资产展望，2022年美元指数大概率上涨，高点可能破100；美债名义利率更有可能温和下行，但实际利率可能上行；美国通胀出现拐点后，黄金大概率重回下跌通道；美股以震荡调整为主，难持续大幅上涨。

中金谈到加息预期升温阶段资产如何表现，称QE减量期间及加息预期升温阶段资产如何表现？QE减量阶段，美元整体偏强，美股仍有不错表现；新兴相对落后；原油、工业金属、农产品表现最差。明年QE减量结束后，市场关注点也会逐步转到加息上，预期阶段长端美债利率阶段性走高完全可能，但中期走势仍决定于增长趋势，并不矛盾。加息预期升温阶段，历史经验显示美股依然表现不错且以成长风格为主，新兴相对落后。美元指数依然偏强。不过正式加息后，美股和美元短期受到拖累。综合而言，不论是减量还是加息预期阶段，单纯的货币政策都不是完全逆转美股走势的核心因素。

管涛称，关于最优汇率选择(包括汇率制度安排和汇率政策操作)的国际共识是没有一种汇率选择适合所有国家以及一个国家所有时期。其背后的逻辑是，任何汇率选择都有利有弊。汇率浮动或灵活的挑战是，容易出现偏离经济基本面的汇率超调。避免汇率过度升值是当前人民币汇率预期管理和调控的主要任务。关注市场供求驱动的人民币升值可能出现超调。

前期，人民币双边汇率升值主要是财务冲击。最近，人民币多边汇率飙升主要是竞争力隐忧。11月18日，全国外汇市场自律机制工作会议首提“偏离程度与纠偏力量成正比”。这被市场解读为，央行再次预警汇率超调的风险。

美元兑离岸人民币走势图：

路透根据中国外汇交易中心(CFETS)公布的中间价测算，CFETS人民币汇率指数周一较上日微跌0.19%至102.67，创2021年12月3日以来新低，这两日人民币中间价低于市场预期，有利于汇率指数温和回落；SDR篮子指数微跌至100.57，BIS篮子指数微跌至106.87。

今年以来CFETS人民币汇率指数累计升8.25%，SDR篮子指数升6.73%，BIS指数升8.30%。2020年CFETS指数、BIS指数和SDR指数分别升3.77%、3.78%和2.64%，逆转了2019年的跌势。

中国人民银行授权中国外汇交易中心公布，2021年12月13日银行间外汇市场人民币汇率中间价为：1美元对人民币6.3669元，1欧元对人民币7.2007元，100日元对人民币5.6068元，1港元对人民币0.81637元，1英镑对人民币8.4360元，1澳大利亚元对人民币4.5608元，1新西兰元对人民币4.3245元，1新加坡元对人民币4.6675元，1瑞士法郎对人民币6.9110元，1加拿大元对人民币5.0031元，人民币1元对0.66195马来西亚林吉特，人民币1元对11.5182俄罗斯卢布，人民币1元对2.5079南非兰特，人民币1元对185.32韩元，人民币1元对0.57717阿联酋迪拉姆，人民币1元对0.58948沙特里亚尔，人民币1元对50.7842匈牙利福林，人民币1元对0.64138波兰兹罗提，人民币1元对1.0325丹麦克朗，人民币1元对1.4226瑞典克朗，人民币1元对1.4055挪威克朗，人民币1元对2.17849土耳其里拉，人民币1元对3.2836墨西哥比索，人民币1元对5.2651泰铢。

另外，汤森路透和港交所2016年6月底联合推出一系列人民币指数，为市场参与者提供可反映人民币兑一篮子主要货币汇率变化的基准指数。其中，RXY全球离岸人民币指数最新报102.02，较上日微跌0.15%；RXY全球在岸人民币指数报101.86，微跌0.14%；RXY参考离岸人民币指数报103.98，微跌0.15%；RXY参考在岸人民币指数报103.82，微跌0.15%。

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