跌上热搜！这一年医疗基金到底怎么了？

　　1月21日，出了个稀罕事，医疗基金的话题冲上了微博热搜。

　　(图片来源：新浪微博，截至2022/1/21，不作投资推荐)

　　医疗，这个曾经跟白酒齐名的“好赛道”，到底发生了什么？

　　我们先看一眼近一年时间，全指医药指数的走势情况：

　　(图片来源：东方财富Choice数据，全指医药指数，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　投资医药or医疗的基民们，普遍经历了以下四个阶段：

　　去年春节前，在那波“基金热”中，跟白酒、新能源一起勇攀高峰。

　　春节后，市场调整，跟大家一起挨打，回吐利润，甚至亏损。

　　3月，开启了第二波上涨，一直涨到7月份，仿佛一切都回来了。

　　但下半年，眼看着别人家的新能源一波一波地创出新高，曾经共患难的消费也有回暖迹象，但医药，却一路下坡、跌跌不休。

　　上周，又创出了近期的新低。

　　经历完“喜悲两重天”之后，回头看：

　　(数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　不论是“医药女神”葛兰，还是“大师兄”侯昊的基金，表现都不尽人意。

　　买医药基金，赚钱怎么这么难？我们今天就来聊聊这个话题。

　　首先，把目光稍微拉长一点。

　　(数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至2020/12/31，不作投资推荐)

　　其实前几年，主要医药指数相对沪深300跑出了明显的超额收益。换句话说，医药板块，曾有着很好的赚钱效应。

　　医药的主动基金，像知名的葛兰、赵蓓的旗舰产品，更是做出了夸张的超额收益，甚至超过有白酒加持的消费指数。

　　由于历史收益不错，波动不太大，“吃药喝酒”，一度成为买基金的“财富密码”。

　　猜一下，如果有人在这些年一直买医药基金的话，收益会有多少？

　　我们以成立较早的华夏医药ETF为例，以下是两种买入方式至今的收益情况：

　　(数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至2021/12/31，不作投资推荐)

　　我们发现，在上述时间节点，以不同的方式买医药基的人，都获得了让人满意的报酬。

　　那么问题来了，这些年，医药基金丰厚的回报从何而来？

　　或者说，大家之前看好医药行业，投资的逻辑到底是什么？

　　(下列整理自国盛证券研究所、平安证券研究所、东方财富证券研究所、招商银行研究院等研报内容)

　　一、刚需。所谓刚需，就是不论经济好坏、收入如何，都相对稳定的需求。

　　人这一辈子，吃喝不能停，食品饮料是刚需，生老病死逃不掉，医药行业也是刚需。

　　数据显示，我国每年的卫生总费用，每年都在增加。

　　(图表来源：国盛证券研究所，截至2021/7/5，不作投资推荐)

　　二、老龄化趋势。根据平安证券研究所的数据，我国65岁及以上人口占比未来将不断提高，老龄化趋势越发明显。

　　(图表来源：平安证券研究所，截至2021/6/2，不作投资推荐)

　　而人上了年纪，就更容易生病，每年的卫生费用支出，也随年龄的增长而增长。

　　(图表来源：国海证券研究所，截至2020/1/23，不作投资推荐)

　　三、人均收入增加。随着经济的发展，居民收入不断增加，人们越来越舍得在健康上花钱，人均卫生费用会持续上升。

　　而目前，相比发达国家，我国这项数据的潜力还非常大。

　　(图表来源：东方财富证券研究所，截至2020/12/29，不作投资推荐)

　　四、产业转移，国产替代。相比发达国家，中国拥有得天独厚的工程师红利。比如近些年，CXO产业就在不断向国内转移。

　　同时，在创新药、创新医疗设备上，也还有很大的国产化空间。

　　(图表来源：招商银行研究院，截至2021/9/1，不作投资推荐)

　　正是这些浅显易懂的逻辑，使不少投资者对医药板块青睐有加。但是，这个行业的专业性也非常强，投资门槛很高，想搞懂一家公司，并不容易。

　　相比直接下场买股票，通过有专业背景的基金经理来投资，似乎更为妥当。

　　在聊医药基金前，我们先简单聊聊医药行业。其实，我们常说的医药or医疗，主要由以下六个细分的子行业构成。

　　其一是化学制药，就是生产原料药和药物制剂的，也是我们对药企最普遍的理解，最知名的就是大白马恒瑞医药。

　　其二是生物制品，也叫生物药，指运用基因工程等生物技术获得的药品。简单来说，主要是疫苗、血液制品一类。

　　其三是中药，这个好理解，A股的代表公司有云南白药、片仔癀、同仁堂等。

　　其四是医药商业，主要是药品的分销和零售公司，像小区附近常见的益丰药房、老百姓等。

　　以上四类侧重于药，是典型的“医药”行业，而下面两类，更准确的叫法是“医疗”。

　　其五是医疗器械，小到医用口罩、手套，大到各种仪器设备，都在此类。

　　其六是医疗服务，这里面既包含开牙科、眼科等专科医院的，还包括一个重要赛道CXO。

　　所谓CXO，就是医药的外包公司。众所周知，新药研发是个的非常复杂繁琐的活，通常，药企会把一些自己做不了或不想做的差事外包出去。

　　有些公司接研发单子，叫CRO；有些接生产单子，叫CMO；有些接销售单子，叫CSO。大家都叫C什么O，于是统称CXO。

　　目前市面上常见的医药or医疗指数有下面这些：

　　(图表来源：中证指数有限公司官网、国证指数网，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　从行业上看，权重股主要是CXO(红色)和疫苗(蓝色)公司。

　　常见的还有医药龙头恒瑞医药、医疗器械龙头迈瑞医疗、眼科医院龙头爱尔眼科，牙科医院龙头通策医疗和生长激素龙头长春高新。

　　而热门的主动基金则不同，根据三季报披露的持仓，葛兰、赵蓓等明星基金经理都把仓位集中在了CXO龙头。

　　其中，药明康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份更是成为标配。

　　(数据来源：上述基金三季报，截至2021/9/30，不作投资推荐)

　　那么问题来了，这些基金，近期为什么走下了神坛？

　　一方面，是地方性集采政策的密集出台。所谓集采，就是政府出面，代替老百姓跟药企砍价。

　　比如前年的冠脉支架集采，均价直接从1.3万元每个砍到了700元每个，力度很大。

　　去年来，安徽省发光试剂集采，广东省人工晶状体集采、深圳市医疗设备集采，以及山东、四川等地的医用耗材集采陆续出台。

　　就在上周，广东省药品交易中心网站发布《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》，长春高新的拳头产品重组人生长激素被纳入名单。

　　于是这家被称为“东北药茅”，被众多基金经理重仓的明星公司，应声三个跌停板。

　　(图片来源：东方财富APP，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　长期看，集采会让百姓受惠，也可能使龙头企业提高集中度，但短期难免会影响企业利润和市场情绪。

　　另一方面，新能源的异军突起，分流走了大量资金。

　　2021年，新能源板块彻底爆发。不论是锂矿、锂电池、电动车，还是光伏、风电、储能，你方唱罢我登场，上演了轰轰烈烈的行情。

　　相关基金净值一路走高，基民们纷纷用脚投票，新能源基金成为香饽饽。举俩例子：

　　崔宸龙的前海开源新经济A，去年四季度规模仅有1.28亿元，今年三季度则达到63.08亿元。

　　赵诣的农银新能源主题，规模也从去年153.14亿涨到259.18亿。

　　只听新人笑，谁闻旧人哭。跷跷板效应下，作为曾经的小甜甜医药，终于也成了牛夫人。

　　当然，最重要的，还是较高的估值水平。

　　由于集采带来的不确定性，这两年，越来越多的基金经理开始减仓制药股、器械股，躲到相对安全的CXO赛道。你买，我也买，自然催高了估值水平。

　　(数据来源：东方财富Choice数据，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　上面这张表，是基金经理们偏爱的CXO公司的市盈率变化。不难发现，从2018之后的两年，这些公司的估值水平已经有很大的涨幅，有的甚至翻了两三倍。

　　而估值高了，价格就相对贵了，一有风吹草动，容易向下回归。比如高瓴资本的减持啦，部分个股的业绩不及预期啦，都可以算作此类。

　　那么问题来了，医药现在跌到头了吗？

　　在最新出炉的基金四季报中，工银瑞信基金的赵蓓这样认为：

　　(图片来源：工银前沿医疗股票基金四季报，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　广发基金的吴兴武这样写道：

　　(图片来源：广发医疗保健股票基金四季报，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　兼听则明，我们再换一个角度，上次医药板块的大调整，一共跌了多少？

　　(图片来源：东方财富Choice数据，全指医药指数，截至2021/12/21，不作投资推荐)

　　这张表是全指医药指数的走势图，不难发现：

　　同样是集采利空，2018年的医药板块经历了熊市，很多医药基金也在这段时间创下了最大回撤记录。更正：中欧医疗最后一列是-35.04%。

　　(数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至2022/1/22，不作投资推荐)

　　从数据上看，那次下跌程度似乎还要更大一些。

　　那么，在现在这个时间点，你对医药板块抱有怎样的看法呢？

　　(免责声明：以上数据源自银河证券，收益率数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。)