金色观察丨Butterfly战争：Curve战争的新转折

本文来自区块链分析师Richmore Capital 

在过去的几个月里，曲线战争一直是一个热门话题。Curve生态系统出色的代币经济学使其成为一个非常有吸引力的生态系统，可以说是DeFi中最好的代币经济学。自诞生以来，它的故事发生了一些曲折。现在，它又要变辣了（如果你不熟悉Curve战争，这里已经介绍过）。各种协议一直在关注战争，并且由于Convex Finance已经控制了很大一部分供应，其他参与者一直在制定如何影响进程的计划。

Curve战争是根本性的，因为它提高了资金池的流动性，这意味着需要更多的买卖交易来推动价格上涨。这确保了价格稳定。

随着Dopex战略性地计划影响Curve战争，新的机会已经出现。这就是Redacted Cartel的用武之地。但是，为了让你了解Redacted Cartel将如何影响Curve战争以使其受益，你需要了解它是什么。

什么是Redacted Cartel？

Redacted（全称为Redacted Cartel）是一个OHM分叉，它的设计考虑了资本效率，是OlympusDAO的子dao。它分叉了OHM，专注于治理代币。但是，我简单地将Redacted称为OHM分叉（并且我们知道OHM分叉szn是如何结束的），所以让我们开始吧。 

考虑到这两个协议拥有彼此大约10%，Redacted Cartel可以被视为Olympus DAO的合作伙伴。Redacted是在考虑Curve战争并能够穿透它的情况下创建的。考虑到OHM寻求无风险价值来支持其国库，它并没有与OHM争夺市场份额。相反，Redacted希望在不将OHM置于风险中的情况下，寻找具有波动性资产的不同途径。他们正在利用OHM与bonding and staking相关的功能来实现这一目标。 

基本上，人们可以将CRV、CVX、TOKE和FXS等资产以折扣价债券化为协议原生代币BTRFLY。这个过程被称为metamorphosis（变态，他们毕竟是蝴蝶）。协议获得的资产产生的收益使持有BTRFLY的人受益。但是，为了让你全面了解，我们需要了解代币经济学。

当前的债券化

代币经济学

该协议的代币称为BTRFLY，是一种由上述代币支持的元治理代币。但是，元治理代币的含义是什么？从本质上讲，他们希望在多个协议中担任治理职能并影响投票以使其受益。类似于如何成为tradFi中多个席位的一部分。BTRFLY代币可以通过bonding或直接在DEX上购买来获得。考虑到这个协议是一个类似于OHM的变基（rebasing）协议，用户可以抵押他们的代币以利用变基（同时避免被稀释）优势获得复利回报。 

当代币被质押时，你会收到xBTRFLY作为你的rebase代币的收据，它本质上是BTRFLY的衍生品，它也可以作为一种治理代币，让持有者能够对与Redacted相关的提案和更改进行投票。代币没有锁定期，可以随时解除质押。同样与拥有代币gOHM的OHM类似，Redacted拥有 wxBTRFLY，它是xBTRFLY的跨链包装版本，可以在其他协议中用作抵押品，而不会放弃你的变基奖励。 

最后，还有pBTRFLY代币。它是核心贡献者的代币，是协议贡献者典型解锁的替代方案。它使用基于供应的解锁，取决于流通中的BTRFLY数量，不会对BTRFLY代币施加抛售压力，从而损害持有者的利益。 

国库

Redacted使用其财库的方法区份了它与其他OHM分叉，并将使它们成为Curve战争中的重要参与者。他们公开声明他们将如何有效地利用购买BTRFLY所需的资产。 

从CRV开始，因为它是Curve Wars中关键中的关键。协议通过bonding接收的65%代币作为 cvxCRV路由到Convex，使Redacted Cartel能够产生43%的APR，并返回到协议中。15%进入由cvxCRV/CRV LP组成的流动资金池，其余20%进入国库。这样做的目的是为了对Curve战争产生有利于他们的影响，并在决定指标方面占据相当大的地位。

这将我们带到了Convex，这是一个黑手党（Mafia）协议，是Curve战争中的主导力量。Convex通过cvxCRV积极收购veCRV，这意味着他们在很大程度上控制了与Curve上的仪表相关的投票权。这与Redacted有什么关系？好吧，Redacted更进一步，并且一直通过他们的债券积极收购CVX。如图所示，获得的CVX的75%被重新路由到Convex并被锁定以获得协议的投票权。

这导致Redacted在成功实施该策略后成为CVX的第二大投票者。作为CVX的第二大投票者，Redacted处于从Curve战争中获取价值的主要位置。考虑到Convex如何控制超过50%的 veCRV供应并控制仪表，第三层控制正在建立。令人惊讶的是，这在两个多月的时间里完成的。想象一下在更长的时间范围内会发生什么。 

收购Votemak

在年初，Redacted采取了一项战略举措，从长远来看将带来红利。他们收购了Votemak，这是 Tokemak的贿赂促进者（基于Convex的Votium）。我不会深入研究Tokemak，因为这将迫使我深入TOKE战争，这本身就是一种不同的动物，但简单的概述不会造成伤害。 

Tokemak是一种在以太坊网络上运行的流动性即服务协议。该协议解决了DeFi的流动性问题，因为许多去中心化交易所缺乏来自不同协议的可持续流动性。他们通过允许用户提供流动性然后控制流动性的流向来实现这一点。这是通过让用户将单面资产存入“Token reactors”或“Genesis pools”来实现的，从而使他们能够以原生代币TOKE的形式获得收益。同时，持有 TOKE的流动性管理者能够引导这种流动性从创世池中配对，然后将其引导到去中心化交易所。这使用户可以简单地质押他们的代币，而不必进行LP，因此不必担心无常损失。 

通过这样做，协议可以获得进入其国库的费用，并导致协议的进一步发展。然而，这给我们带来了一个问题，Redacted收购的Votemak是什么？Votemak让协议贿赂TOKE持有者通过智能合约为他们的reactors投票。投票涉及TOKE持有者对将获得reactors的协议进行投票，这对于每个DeFi协议都是有价值的，因为该行业的流动性非常宝贵。接收reactors意味着当reactors运行时，他们会在TOKE中获得有偿激励。这激励协议贿赂TOKE持有者，而Tokemak协议从每笔贿赂中收取4%的费用。 

同时，Redacted还通过债券收购TOKE，这可能使他们处于对协议的更大控制权的位置。这将使他们能够自由使用该产品而无需支付任何贿赂。为名副其实的cartel创造附加值。 

减少Rebase

最近，该协议通过了一项提案，将逐步将其rebase减少到1000%。Redacted的APY与其他 OHM分叉的相似度非常高，超过20000%。 

在DeFi的世界中，代币经济学在协议的可持续未来中发挥着重要作用。大量DeFi协议没有可持续的代币经济学。Redacted Cartel正在采取行动，通过改变质押激励量来确保他们的代币经济学是可持续的。拥有极大的APY会给代币的价值带来压力，并且不利于协议的用户。它迫使参与者进行质押，否则他们会被稀释。虽然用户不会像以前那样获得更多的代币奖励，但它为生态系统提供了空间，让生态系统更加有机地发展，同时以有效的方式使用国库。可以在此处找到有关此提案的更多信息。 

隐藏之手（Hidden Hand）

考虑到对Votemak的收购和贿赂的重要性，Redacted正在推出自己的贿赂市场，名为“ The Hidden Hand”，通过此次收购实现。这将是一个允许任何代币为协议创建贿赂市场的市场，提供附加价值捕获。Redacted将从中受益，因为每笔贿赂直接回到协议中，都将收取4%的费用。一半的收入将被发送到国库，另一半将发送到BTRFLY代币的锁币者，这将我们带到下一点。

锁定的BTRFLY（Locked BTRFLY）

Curve使锁定代币流行起来，因为它可以抑制代币倾销。然而，考虑到许多协议将无法生存，并且还有一些协议在没有证明自己值得这样做的情况下具有荒谬的锁定要求，因此需要有一个明确的动机来这样做。 

Redacted将提供两种不同的方式来锁定BTRFLY代币。BTRFLY代币的两个新版本将可供访问：blBTRFLY和glBTRFLY。第一个是bLBTRFLY，代表贿赂锁定（bribe-locked）的BTRFLY，它将接收由Hidden Hand市场产生的贿赂流入。它是为希望通过贿赂产生的费用获取附加值的散户投资者而设计的。

另一个代币是glBTRFLY，它代表治理锁定（governance-locked）的BTRFLY，专注于希望利用BTRFLY代币为自己谋利的DAO。这些好处包括利用BTRFLY在其他协议（例如Convex）中的投票权将奖励从仪表驱动到他们自己的协议、启动Tokemak反应器以及通过Olympus Pro创建一个bonding程序。这将是一项跨链工作，将在以太坊、Arbitrum和Fantom上进行。换句话说，Cartel一直在努力获得DeFi最具吸引力的部分的据点。 

Butterfly战争

是时候把它们放在一起了。观察Cartel的所有举动，他们似乎总是袖手旁观。Redacted最近通过了一项很可能直接影响Curve战争的提案。它还涉及另一个协议，即名为Dopex的去中心化期权交易所，它位于Arbitrum。我在之前的文章中已经提到Dopex将如何通过将费用路由到他们的生态系统来影响Curve战争。好吧，Redacted认为这是影响对他们有利的一个重要机会。 

考虑到Dopex将提供利率期权池，允许对Curve池的基础利率进行投注和对冲。从本质上讲，如果你预计某个池将获得大量选票以提高其利率，你可以购买该池的看涨期权。如果池子APR 处于执行价格或以上，那么你将获利。如果你认为它会稳定，你可以以相同的执行价格卖出看涨期权，如果APR保持在该水平以下，你可以从溢价中获利。 

那么这与Redacted Cartel有什么关系呢？该协议将列出DPX债券，允许用户以折扣价存入 DPX以换取BTRFLY。再加上Dopex的供应上限为500,000代币，这将导致大量供应被挤出市场。使其更加稀缺。这将使协议能够持有DPX并影响DPX利率池上的活动。因此，在Curve战争期间加强了Redacted的地位。考虑到Dopex将通过其利率池对Curve战争产生重大影响，因此Redacted Cartel将对Dopex做同样的事情。

考虑到Redacted的目标是成为元治理代币，我称之为4D Chess。当你将Redacted已完成的所有不同方面加在一起时，结果只有一种方式。这将导致其他协议积极购买BTRFLY，从而对利率池的进程和酝酿战争产生重大影响。Curve战争变成Dopex战争，再变成Butterfly战争。它发生的可能性很大，而且我毫不怀疑在它结束之前这个故事还会有其他的转折。

像蝴蝶般飞舞，像蜜蜂般猛刺（Float like a butterfly, sting like a bee）。在你不知不觉中击中你。