汇市周评：地缘局势支持避险美元，大宗商品飙升澳元受益

　　周六(3月4日)当周美元指数大幅攀升，当周美元指数势将上涨超2%。地缘局势引发的担忧情绪升温，美元作为避险品种受到青睐。投资者购入流动性更好的美元。鲍威尔本周发表谨慎的言论，做实了美联储本月中旬加息25基点的预期。

　　其他非美品种方面，欧元因受到地缘局势担忧情绪影响大幅度下跌，投资者担心欧洲经济受到严重冲击。澳元表现相对强劲，主要因大宗商品价格上涨带动了澳元。

    美元指数本周大幅攀升，主要因俄乌局势支持避险情绪升温，投资者购入流动性更好的美元。美联储鲍威尔本周的谨慎言论，限制了美元升幅    图：美指4H图走势

　　地缘局势紧张推动美元上涨。由于乌克兰战争仍在肆虐，全球市场已被地缘局势的头条新闻所左右。投资者优先考虑资产安全，对冲需求已成为最重要的考虑，盖过了围绕美联储政策的预期。

　　当然，美元在这种环境下表现良好。当乌克兰危机对欧洲银行业造成重创，推高能源价格时，美元受益于世界储备货币地位以及欧元的走软。美国不存在这两个问题，因为它的银行不受俄罗斯的影响，而且它在能源上是独立的。

　　但美国经济仍将受到一些影响。随着全球能源价格的上涨，人们担心通胀会持续更长时间。一些人甚至猜测，美联储将被迫以更快的加息来应对。

　　然而，交易员们最近却押注于相反的方向。市场参与者在最近几个交易日中减少了对加息的押注，目前他们预计今年将加息约五次，少于乌克兰被入侵前预测的六次。

　　投资者本质上觉得，美联储不敢在地缘政治危机和经济增长可能受阻的情况下大举收紧货币政策，即使这意味着一段时期的通胀上升。

　　美联储鲍威尔本周在国会的讲话基调鸽派。鲍威尔明确支持在3月升息25个基点，平息了市场上对美联储下次会议可能进行更激进升息的担忧。

　　鲍威尔周三在国会众议院金融服务委员会的讲话，是这位美联储主席在1月议息会议后的首次亮相。随着俄乌紧张局势升温，美国经济眼下也正面临着更加复杂的局面。对此，鲍威尔认为现在判断战争和西方对莫斯科实施的严格经济制裁会如何影响美国经济还为时过早，但他同时也暗示，继续收紧货币政策的紧迫性正越来越强。

　　鲍威尔周三告诉众议院金融服务委员会，我倾向于提议并支持3月加息25个基点，如果通胀率更高或持续高企，我们将准备在一次或多次会议上采取更激进的行动——将联邦基金利率上调超过25个基点。

　　尽管鲍威尔承认俄罗斯入侵乌克兰带来了不确定性，但同时也表示撤出疫情期支持政策的必要性并没有改变。鲍威尔指出，最重要的是我们将继续推进，但我们也将一边了解乌克兰局势对经济的影响，一边谨慎推进(紧缩进程)。

　　鲍威尔在此次讲话中并没有给出缩表的详细时间表，这一决定可能仍有待接下来FOMC的审议。他预计美联储在准备缩减9万亿美元资产组合的计划方面将会取得“良好的进展”，但美联储不会在3月15日至16日的会议上敲定这些计划。

　　鲍威尔表示，在加息开始后，缩表将会以可预测的方式进行，主要是通过调整再投资。关于资产负债表多久才能回到更正常的规模，鲍威尔预计将会是三年左右。

　　美国强劲的非农报告也支持美元。

　　北京时间周五(3月4日)21:30，美国劳工部发布2月非农就业报告，表现大幅向好，失业率下降，但薪资增速明显放缓。具体数据显示，美国2月非农就业人口增加67.80万，远高于预期的增加40.30万，前值从增加46.7万上修至增加48.1万；美国2月失业率下降0.2个百分点至3.80%，低于预期的3.90%。

　　不过，美国2月平均时薪年率仅录得5.10%，远不及预期的5.80%和牵制5.70%；美国2月劳动参与率录得62.30%，较前值和预期值均上浮0.1个百分点。

　　数据表明美国劳动力市场仍较为强劲，就业复苏似乎步入正轨。这份就业报告几乎在所有方面都超过了预期。劳动力市场复苏的步伐轻松地冲破了1月奥密克戎疫情带来的种种阻碍。

　　分析师Katia Dmitrieva评非农，工资是令员工感到沮丧的一个因素。尽管工资增幅高于预期，但当月工资增幅持平，较上年同期增长5.1%。年度增幅仍是大流行前的两倍多，但远低于任何经济学家的预期。在通胀处于40年高点的情况下，这对个人财务状况来说也是一个潜在的令人担忧的信号。

　　彭博分析师 卡蒂亚·德米特里耶娃评2月非农，薪资增速是令人感到沮丧的一个因素，尽管工资增幅高于预期，但当月工资增幅持平，较上年同期增长5.1%。年度增幅仍是习惯疫情前的两倍多，但远低于任何经济学家的预期。 在通胀处于40年高点的情况下，这对个人财务状况来说也是一个潜在的令人担忧的信号。

　　彭博分析师Chris Anstey评2月非农，劳动力以外的人数减少了大约20万人，这是个好兆头。 这意味着就业市场如此火爆，以至于人们都不再做旁观者了。(另一种可能是，通胀不断上升和不断减少的储蓄促使人们重返工作岗位。)

　　欧元兑美元本周大幅度回落，主要因俄乌局势给欧洲经济带来打压，施压欧元下行

    图：欧元兑美元4H图走势

　　俄乌局势紧张，而且美国和欧盟都对俄罗斯实施了一轮又一轮的“惩罚”，这让俄罗斯经济受到了很大的影响，同时也给欧洲经济带来很大影响。

　　由于担心乌克兰战争可能对欧洲经济造成损害，越来越多的交易员为对冲欧元下跌做足准备，他们再次关注到欧元的关键支撑位1.10，该支撑位可追溯到二十多年前欧元诞生之时。

　　鉴于欧元区对俄罗斯燃料的依赖，不断升级的危机带来了一系列风险，包括能源价格持续高企的威胁，这可能会破坏疫情后的经济复苏。乌克兰战争升级及其对欧元区经济的影响让市场越来越心慌，以至于交易员花在对冲欧元下跌风险上的成本已经超出了新冠疫情最严重的时候。

　　欧元区的通胀涨得就猛了。欧元区上个月的通胀创了历史记录，达到5.8%。就算是去掉了极端上涨的部分，2月通胀率还是高出1月通胀率0.5%。2月份欧元区未加工食品价格涨6.1%，这与欧元区能源价格上涨32%息息相关。这样的通胀数据也比欧洲央行预期的通胀率高多了。而高企的物价让欧洲方面非常担心“滞胀”风险。

　　疫情本就让欧元区的通胀变高了，再加上俄乌局势的紧张，物价上升看起来并不是短期影响，这让欧盟经济受到更大的冲击。

　　BMO Capital Markets欧洲外汇策略主管Stephen Gallo表示：对冲欧元下跌风险的成本几乎贵得离谱，但这取决于你对能源价格可能上涨多少，或战事可能升级到何种程度的看法。

　　乌克兰危机料将给欧元带来更大不确定性，这一点也可以从欧元兑美元和美元兑日元的隐含波动率之差中看出。就一年期期权而言，欧元兑美元和美元兑日元隐含波动率之差升至平价以上，达到自2020年夏季以来的最高水平，这在历史上十分罕见。

　　期权市场显示，未来三个月内欧元以1.10美元交易的可能性为三分之二。一些分析师认为欧元兑美元将在3月底前达到1.09。

　　这意味着自1999年以来一直存在的趋势线将被突破，为欧元兑美元带来进一步的下行风险。如果固定收益市场的最新定价没有好转，看跌情绪可能会进一步升温。利率交易员正在丧失对欧洲央行将在年底前加息两次的信心，货币市场目前预计该央行将加息31个基点。

　　不过，高盛集团的策略师建议，考虑到近期通胀上行风险飙升，投资者应放弃押注欧洲央行推迟收紧政策。

　　蒙特利尔银行资本市场的欧洲外汇策略主管Stephen Gallo表示:如果俄乌危机将欧元兑美元推低至1.10以下，欧洲央行可能会寻求发挥更大的作用，成为稳定欧元的力量。

　　德意志银行全球外汇研究主管George Saravelos在报告中说，欧元与石油和天然气的负相关性越来越高，意味着这些商品涨得越多，欧元下跌的幅度就越大。这导致了恶性通胀循环，以欧元计价的原油价格在周二创下历史新高。

　　Saravelos指出，在乌克兰危机的背景下，欧元兑美元贬值现在开始对欧元区造成损害。欧洲央行需要开始思考阻止这种情况的方法。欧洲央行可以从口头干预开始，而且不应排除G7协调外汇干预以显示欧洲的团结。然而他认为最有效的汇率防御措施是让利率为正值，同时制定稳定量化宽松计划来保护外围利差。

　　英镑兑美元本周震荡走低，俄乌冲突打压英国经济前景，施压英镑

    图：英镑兑美元4H图走势

　　俄乌冲突给英国经济前景蒙阴，施压英镑。英国央行的两名政策制定者警告称，俄乌冲突的后果将颠覆本已开始从疫情中复苏的英国经济的前景。

　　英国央行副行长Jon Cunliffe表示，战争可能损害经济成长，引发高风险资产价值下跌，并增加不确定性。政策制定者Silvana Tenreyro表示，她预计通胀会出乎意料，这将对贸易条件造成冲击。过去几天的事件导致我们对未来的预期突然转变，不确定性增加。

　　这可能是英国央行在3月17日决定利率之前的最后一次讲话，突显出英国经济面临的风险越来越大。英国的通胀率已飙升至30年高点，预计4月份将达到7.25%，是英国央行2%目标的三倍多。

　　自去年12月以来，央行已两次上调借贷成本，外界普遍预计本月将再次采取行动。Cunliffe表示，到目前为止，冲突及对俄罗斯的制裁并没有威胁到全球金融体系的稳定，尽管它们将对俄罗斯造成沉重打击，并颠覆金融市场。对地缘政治风险的认知加深，以及对经济成长和通胀的潜在影响，只会增加已经在进行的高风险资产调整的风险。

　　自俄乌冲突爆发以来，交易员们已经降低了加息预期，包括排除了在未来两次会议中的一次会议上加息50个基点的可能性。他们现在预计，到今年年底基准利率将从上个月的2%左右升至1.5%左右。

　　由九人组成的货币政策委员会中最鸽派的成员Tenreyro表示，英国央行代理进行的一项调查显示的薪资增长力度令她感到意外。决策者随时准备在必要时对通胀采取行动。Cunliffe 表示：俄罗斯在世界经济中所占的比重相对较小，约占世界GDP的2%。然而，其在全球能源和其他大宗商品供应中所占的份额要大得多。

　　另据外媒报道，俄乌冲突导致金融市场的避险情绪加剧，英镑承压。据悉，巴克莱银行进行的研究发现，自上周俄罗斯发起军事行动后，英镑汇率一直在挣扎。研究表明，由供应方冲击推动的油价上涨，特别容易影响英镑和欧元。

　　牛津经济研究院首席英国经济学家安德鲁·古德温表示，俄罗斯入侵乌克兰对英国经济的主要影响可能是能源价格在更长时间内保持较高水平。

　　外媒报道称，经济学家普遍认为，英国央行可能会通过加息来支持英镑。投资银行分析师表示，如果俄乌紧张局势缓和，英镑可能会恢复。

　　澳元兑美元本周震荡攀升，受大宗商品价格上涨带动，澳洲联储本周按兵不动

    图：澳元兑美元4小时图走势

　　大宗商品价格上涨，提振了商品货币澳元。距离俄乌冲突爆发已经过去了一周，乌克兰局势仍在胶着中，双方首轮谈判也未达成协议。在此之际，全球大宗商品上演暴涨狂潮，从能源到金属再到农产品市场都被俄乌冲突所颠覆。

　　欧美对俄罗斯制裁升级加码，加之俄罗斯在全球能源市场里占据着举足轻重的地位，市场担忧俄罗斯供应中断，大宗商品价格疯涨，创下2008年以来的最高水平。

　　这次大宗商品涨势惊人，标准普尔商品指数年内涨幅达到37%，大宗商品指数接近1960年以来的最大周涨幅，上一次这么大涨幅还是赫鲁晓夫执政期间。

　　截至周三，大宗商品指数(BCOM Spot index)本周累计上涨8.6%。由于该指数仅在全球每一交易日结束时更新，除非周五出现大幅逆转，该指数可能已经超过了1974年9月石油危机末期9.7%的涨幅，并将创下新的纪录。

　　近两日，受OPEC+增产无望，俄罗斯供应中断担忧，以及伊核谈判进展不顺等因素影响，市场对于原油供应短缺的担忧加剧，原油上涨势头愈发迅猛。

　　而最新消息显示，美国的下一轮制裁不排除限制俄罗斯石油出口。眼下，国际能源署IEA同意在全球释放的6000万桶石油储备并无法阻止国际原油的“疯狂涨势”，而延续仅仅持续了13分钟的OPEC+会议依旧决定“按计划增产”。

　　欧洲天然气期货也创纪录新高，上涨至197.91欧元/兆瓦时。此外，俄罗斯可能实施反制措施，限制天然气流向欧洲，造成天然气供应链中断。

　　Restad Engy的分析师Kaushal Ramesh表示，2022年到2023年底，天然气价格可能会接近去年冬天，或将更高。

　　金属方面，伦敦期锌一度站上4000美元/吨关口，创2007年以来新高。欧洲地区锌冶炼厂因高电价进一步减产的概率增大，以及供应担忧都在推高该金属价格。伦敦三个月期铝价格飙升，一度涨近6%，再创新高。铝价在本周不断上涨，俄罗斯对乌克兰的军事行动加剧了全球铝供应的持续短缺。

　　3月1日，澳洲联储宣布维持0.1％利率不变，在实际通货膨胀率持续保持在2％-3％的目标范围内之前，不会加息。澳洲联储表示将在政策行动保持“耐心”，以评估乌克兰危机所带来的风险，以及由此引发的能源价格波动。

　　澳洲联储主席洛威重申，虽然通胀已经上升，但要得出结论还太早。洛威称：乌克兰危机是一个新的不确定性的主要来源。由于能源价格大幅上涨，以及需求强劲伴随着供应链中断，世界部分地区的通胀急剧上升。

　　洛威以工资增长疲弱为例，指出通胀在未来一段时间内不太可能持续回到目标水平，这意味着澳洲联储没有开始加息的压力。他表示：工资增长仍然温和，劳动力成本的增长速度可能还需要一段时间才能达到与通胀目标一致的水平。

　　俄乌冲突导致能源价格飙升，并引发全球市场动荡。在国内方面，洛威一直保持鸽派立场，而其他发达国家的同行要么准备加息以对抗通胀，要么已经加息。经济学家担心，这场战争将加剧全球供应链的中断，进一步加剧从美国到新西兰等经济体已经在飙升的通胀。

　　由于俄乌冲突，金融市场已经降低了澳洲联储5月份加息的可能性，但市场预期澳洲联储将在6个月内加息两次。大多数经济学家预计8月份将会加息。