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华尔街大佬再次警告：流动性风险端倪已现
2月底，瑞士信贷策略师ZoltanPozsar曾警告可能会出现“雷曼时刻”。尽管这一预测并未成为现实，各国央行没有像2008年9月那样向全球市场注入巨量流动性，但Pozsar认为，投资者仍然不能放松警惕。
Pozsar在上周五承认，该行认为央行需要介入市场以平息本周的融资市场压力的观点是错误的，但他也表示，该行对价差方向的预测是正确的：
“2月24日，我们警告称，融资市场即将发生情绪转变。虽然前一周没有溢价出现，但现在出现了融资溢价，并且情况可能会变得更糟。因此，我们的观点还算比较正确。”
在最新的报告中，Pozsar强调，对俄罗斯实施的全球制裁对市场有着未知的影响，他表示：
“当你从系统中榨取5000亿美元的外汇储备、制裁和将俄罗斯踢出SWIFT、迫使西方银行和商品交易商自我监管，不与世界最大的商品生产国之一的俄罗斯进行交易时，那么不可预见的事情可能、也必将会发生。”
Pozsar讽刺称，如果你相信西方能够在制定制裁措施来最大限度地给俄罗斯创造痛苦的同时，最大限度地减少西方的金融稳定风险，那么你真是想得太美了。
他指出，目前造成资金压力的原因不是俄罗斯银行无法进行外汇掉期的展期或去SWIFT化，而是市场不愿购买、转移或投资俄罗斯大宗商品的情况愈演愈烈。
这也进一步造成了当前大规模的现金回流。彭博大宗商品现货指数的反弹，市场大宗商品价格创纪录的最大单周涨幅也体现了这一点。
对于俄罗斯的生产商而言，Pozsar怀疑他们可莪能正需要追加保证金，但他们不一定有途径支付，毕竟其外汇储备被没收了。
而对于贸易商而言，追加保证金可以通过从银行提取信贷额度，发行商业票据或货币互换来进行融资。从当前FRA-OIS的资金压力指标的急剧上升来看，这很可能已经发生了。
“每场危机都发生在资金和抵押品市场的交集处。”
以乌拉尔现货为例，其交易价格低于WTI基准原油，这就像CDO的等级从AAA降为垃圾级。如果俄罗斯所有大宗商品都以大幅折价进行交易，后果将非常严重。
Pozasr认为，若供应市场的大宗商品抵押品出现短缺，那么市场的资金运转将会被破坏，引起现货商品价格飙升并导致需要进一步追加保证金。这与2020年3月流动性风险导致市场崩盘的状况如出一辙。
他表示：
“我们可以看到市场出现了流动性风险的端倪，此风险是由抵押品与流动性问题共同造成的。其中一些参与者，如大宗商品贸易商不受市场监管且没有HQLA(高流动性资产)，而一些参与者，如一些国有的大宗商品生产商则会出现流动性紧缺，因为他们的交易支柱：俄罗斯银行的外汇储备，已经被冻结。”
虽然目前1.5万亿的隔夜逆回购量给市场提供了大量的支撑，市场无需担心资金问题，但Pozsar也提醒投资者，出于三个可能事件，市场应该担心商品流动突然停止：
第一，天然气供应被暂停。
第二，俄乌冲突导致天然气管道发生了事故。
第三，俄罗斯为了启动北溪-2号而大举攻击乌克兰。
Pozsar写道，虽然这一次重要的银行不会倒闭，但市场交易者依旧可能会远离俄罗斯的资产。虽然这种行为不是致命的损失，但其会对俄罗斯资产负债表的准备金造成冲击，并对回购、外汇和股票衍生品等产生影响。
总的来说，Pozsar认为，“以大宗商品为抵押品”的模式将引发下一次流动性风险。
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