央行重磅数据出炉 2月信贷投放不及预期 什么信号？降息、降准预期升温

　　3月11日，央行发布2月份金融统计数据。2月份，人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。居民中长期贷款减少459亿元，企业中长期贷款增加5052亿元，同比少增5948亿。M2同比增速回落0.6个百分点至9.2%。普遍低于市场预期。

　　市场人士预计，由于社融、新增信贷数据不及预期，实体经济融资需求偏弱，市场对人民银行进一步降准、降息预期有所升温。目前国内需求复苏偏弱，经济面临的压力仍较大，人民银行适度动用利率工具与存款准备金工具的可能性上升。

　　居民中长期贷款减少

　　3月11日，央行发布2月份金融统计数据。2月份，人民币贷款增加1.23万亿元，同比少增1258亿元。分部门看，住户贷款减少3369亿元，其中，短期贷款减少2911亿元，中长期贷款减少459亿元；企(事)业单位贷款增加1.24万亿元，其中，短期贷款增加4111亿元，中长期贷款增加5052亿元。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，2月新增贷款环比季节性回落，总量表现不及预期，表明近期货币政策加大实施力度尚未充分传达至贷款端。受春节假期影响，2月贷款环比少增符合季节性规律，同比少增一方面与去年同期基数偏高有关，另一方面也反映出在1月银行加大贷款投放力度取得“开门红”后，项目储备消耗较大，导致2月企业中长期贷款后劲不足。

　　中信证券首席联席经济学家明明称，2月新增信贷数据表现较弱主要有三方面原因。一是季节性原因，2月是传统的信贷小月；二是在疫情影响下，居民信贷需求仍然较弱；三是目前房地产行业仍处在筑底过程中，体现为居民中长期贷款需求有所不足。

　　从结构来看，企业贷款方面，票据和短贷冲量现象突出，这与春节后票据利率大幅走低反映出的票据市场供需状态相一致。2月居民贷款延续同比少增。其中，近期国内疫情多地散发，春节期间防控收紧，对居民消费形成制约，2月居民中长期贷款减少459亿，主要原因在于房地产市场成交仍较为低迷，高频数据显示2月30大中城市商品房成交面积同比跌27%。

　　“2月居民贷款数据显示，接下来稳定宏观经济大盘的发力点要进一步向提振居民消费、稳定房地产市场运行的方向倾斜。”王青表示。

　　2月份新增社融1.19万亿元，比上年同期少5315亿元。主要由于表内信贷和表外融资新增规模较少。对实体经济发放的人民币贷款新增9084亿元，比去年同期少增4329亿元，表外融资同比多减4656亿元。

　　光大证券首席固收分析师张旭则表示，不建议过度关注单月的信贷数据。多种因素会在客观上也会造成“一个月多，一个月少”的波动。历史上看，单月数据经常上上下下，但其中很多是因为季节性等因素导致的正常现象。比如，每年春节月份的金融数据均容易受到春节效应的影响，且历年春节日期还是不同的，这便形成了单月数据在增量和增速上的变化，而这样的变化并不对应于金融支持实体力度的改变。

　　降息预期升温

　　2月末M2同比增长9.2%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和0.9个百分点，下降方向符合预期，但降幅偏大。温彬认为有如下原因：一是去年2月M2增长基数较高，对本月M2增长形成向下压力。二是财政支出力度偏小，本月财政存款新增6002亿元，同比多增了1.4万亿元，形成货币回笼效应。三是本月新增人民币力度弱于去年同期和预期，导致信贷派生能力减弱。

　　值得注意的是，当日午后，国债期货直线拉升并大幅上涨，国债现券收益率则明显走低。有市场人士认为，2月金融数据弱于市场预期，结构不够理想，反映出实体经济需求偏弱，使得扩大新增贷款规模更显必要和迫切，加之地缘政治等复杂因素影响，人民银行继续降准降息的可能性有所增大。

　　民生银行首席研究员温彬表示，结合本月的金融数据看，有效需求不足的问题仍然较为明显，经济有不小的下行压力。未来，地缘政治冲突升级、大宗商品涨价、全球通胀升温、主要经济体宽松政策退出、金融市场波动加剧等，使全球经济发展前景蒙受更大不确定性。要实现5.5%的增长目标，也需要政策的进一步加大支持力度。财政政策要进一步优化支出结构，加大支出力度，尽快发挥稳投资对稳增长的支持作用。货币政策要发挥好总量政策和结构性的双重功能，找准时机，降准、降息仍有必要、有空间，加大力度提振需求，促进经济运行在合理区间。

　　光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，由于社融、新增信贷数据不及预期，实体经济融资需求偏弱，市场对人民银行进一步降准、降息预期有所升温。目前国内需求复苏偏弱，经济面临的压力仍较大，人民银行适度动用利率工具与存款准备金工具的可能性上升。