市场博反弹意愿明显降低 交易情绪进入冰点 公募纷纷发声：春天到来前要保持耐心、防守和等待

　　3月14日市场再度大跌，市场交易情绪进入冰点，基金、股票、白酒、乃至“股灾”，纷纷跌上热搜。

　　在多家基金公司看来，海外局势提升供应链风险、大宗商品价格异动、中概股监管风险、社融数据不及预期、机构投资者负债端面临较大压力等因素，或是A股仍在磨底过程的重要原因。有公募机构认为，市场的短期回调，本质上是对中期基本面的悲观预期在短期集中地反映，市场押注短期变化的意愿降低，对中期问题的关注度提升。

　　“我们坚信春天仍会到来，但现阶段需要耐心、防守和等待。”多家公募基金公司纷纷发出类似的声音，认为至暗时刻最珍贵的是信心。虽然他们预计行情短期仍延续磨底震荡，但目前A股总体短期性价比已进一步改善，快速回调后市场的交易价值提升。

　　市场押注短期变化意愿降低

　　3月14日，股市再度集体回调，A股主要指数集体低开低走大幅调整，其中上证指数跌2.6%，创业板指跌3.56%，超4200只个股下跌，港股恒生科技指数创去年7月以来单日最大跌幅，北向资金大幅流出144亿元。

　　市场再度大跌，背后原因何在？

　　博时基金认为，本就脆弱的A股市场由于受到内外部因素的冲击继续下行。该公司提及的“内外部因素”主要指受美国宣布新一轮制裁措施的影响，上周五美股大幅下行，以及最新发布的2月社融数据不及预期，显示国内实体经济的融资需求较疲软。

　　“当前A股市场受外部因素影响较大，市场情绪较不稳定，使得指数的波动幅度较大。”博时基金指出，上周以来，北向资金大幅净流出，进一步拖累了A股投资者的情绪，风险偏好再度下降。

　　同时，由于俄乌战争依然存在变数，美联储三月份加息的靴子尚未落地，这些外部因素近期仍会对情绪面造成扰动，从而影响A股走势。

　　在光大保德信基金看来，短期市场加速回调，表面上反映俄乌冲突的事件性的影响，但本质上是对中期基本面的悲观预期在短期集中地反映：稳增长见效需要时间，大宗商品普遍上涨之下，担忧成本上行，伤害盈利能力。市场押注短期变化的意愿降低，对中期问题的关注度提升。

　　海外风险带来资金扰动，也进一步加剧A股波动。光大保德信基金分析，一方面，海外市场波动加剧、滞胀风险导致美联储持续鹰派，资本流出压力增大。另一方面，更重要的是，地缘政治风险及大国对抗与博弈加剧，外资以及海外“长钱”出于安全性等原因大幅流出。“而长线资金正是体现”价值发现“功能的资金，这意味着市场期待的反弹可能需要更长时间。”

　　有必要注意的是，当前的疫情也对股市造成了影响。全国范围内新冠疫情出现明显的反弹，经济在短期出现一定的、局部的停摆风险。招商基金指出，结合近期市场的表现，本轮调整的核心在于当前市场的定价状态快速的转向“滞胀”，实物资产剧烈通胀的同时，投资、消费、出口以及就业面临较大的挑战。

　　与此同时，严监管、疫情交织以及地缘风险加大下，企业与居民自主缩表，也表现为机构投资者负债端面临较大的压力。“当前不论是对居民部门、企业部门、还是投资者，均面临的是盈利预期的下行，以及贴现率预期的上升和高波动。”招商基金称。

　　春天到来前的耐心、防守和等待

　　“短期市场弱市，但中期角度看，无须太过悲观。”金鹰基金观察到当前各重要指数股债性价比已经处于历史高位，权益投资性价比正在凸显。未来随着俄乌冲突趋缓，市场主线将回到业绩主导的一季报行情，大宗商品价格回落，风险偏好修复，A股或仍有反弹攻势。

　　“当市场在调整的时候，总是会出现很多非理性的声音或情绪。”嘉实基金指出，短期因素并不改变中国经济基本面长期向好。该公司相信这种状态并不会持续很长时间，对其中优质的公司还是很有信心。

　　在市场方面，因高成长风格受到市场避险情绪的压制，嘉实基金建议投资者可继续关注低估值并受益于稳增长政策的行业板块。尤其临近年报和一季度财报披露窗口期，避险情绪充分释放之后，市场关注点或重新回到上市公司。

　　博时基金认为A股大概率将呈现宽幅震荡的走势。在经济基本面无本质性利空、政策和流动性相对友好的情况下，A股中长期向好的趋势依然不变，受益经济转型的新能源、科技、先进制造等板块，其优质龙头企业仍具备不错的投资价值。

　　主导A股市场的仍是稳增长政策力度与效果和美联储加息节奏与态度。展望后市，恒越基金认为，在海外滞涨风险未缓解情况下，美联储表态难以很快转鸽，国内宽信用阶段性低于预期而疫情阶段性制约基建施工进度，预计行情短期仍延续磨底震荡。

　　中期方面，该公司建议投资者关注可能随经济企稳而基本面改善的中下游消费，以及回调充分、盈利预增的科技赛道优质个股。

　　光大保德信基金认为，A股总体短期性价比进一步改善，快速回调后市场的交易价值提升。

　　从数据看，万得全A已经回到70%左右的低估值分位，往后看3-6月历史胜率较高，即便不考虑指数估值，许多个股也已经进入可以配置的区间。而考虑到国内5.5%的经济目标，宽松政策有望继续出台，市场有望在震荡中展开反弹。

　　“虽然中期市场回暖依赖于稳增长的效果显现，例如经济底部验证、科技和消费中大的细分领域出现新的景气方向等。而若俄乌局势不进一步恶化，3月美联储议息会议落地，国内宽信用再加码等，可能带来短期反弹。”该公司称。

　　整体来看，前海开源基金认为最恐慌的时候正在逐步过去，阶段性的修复窗口即将出现。当前经济下行压力仍大，也意味着后续“稳增长”政策将进一步发力。从近期海外市场表现看，对俄乌冲突的恐慌情绪也已显著释放，海外权益市场也从单边下跌转入双向波动。此外，美联储加息乃至缩表计划靴子落地在即。若再度冲击市场，反而可能成为一次参与跌深反弹的机会。

　　“我们坚信春天仍会到来，但现阶段需要耐心、防守和等待。”招商基金在需求侧政策和信用宽松路径清晰之前仍保持谨慎。在当前宏观经济高度不确定的环境下，他们将关注低风险特征的股票，采取防守性策略，聚焦高股息、低估值策略相对更优。

　　中长期看，招商基金认为稳增长与企业盈利将会发力，现阶段需耐心等待市场风险偏好从低位抬升。