新股唯捷创芯787153行业概况

　　唯捷创芯：申购代码787153，发行价格66.60元/股，发行市盈率-倍。可比公司：卓胜微（300782）。

　　公司简介

　　公司主营业务为射频前端芯片的研发、设计和销售，主要产品为射频功率放大器模组，此外，还包括部分射频开关芯片、Wi-Fi射频前端模组及接收端模组产品。公司产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能穿戴设备等移动终端，以及无线宽带路由器等通信设备。公司的主要客户为华信科、泰科源、深圳环昇、A公司、维沃移动等。行业内可比公司为卓胜微、博通集成、乐鑫科技、韦尔股份、艾为电子等。

　　行业概况

　　1、中国集成电路行业概况

　　集成电路行业作为现代信息产业的基础和核心产业之一，已成为当前国际竞争的焦点和衡量一个地区现代化程度以及综合国力的重要标志。

　　2011 年至 2020 年，我国集成电路产业销售额从 1，934 亿元增长至 8，848 亿元，年均复合增长率为 18.41%。

　　虽然我国集成电路产业发展迅速，但我国的集成电路的供给与巨量的集成电路需求之间仍存在高度的不匹配。

　　根据中国半导体行业协会的数据统计，2020年我国集成电路进口金额 3，500 亿美元，出口金额 1，166 亿美元，贸易逆差达到2，334 亿美元。

　　2、中国集成电路设计行业概况

　　集成电路设计行业位于集成电路产业链的上游，属于技术密集型产业，对技术研发实力要求极高，具有技术门槛高、细分门类多等特点。我国集成电路设计行业呈高速发展态势。

　　2011 年至 2020 年，我国集成电路设计行业的销售额从 526亿元增长至 3，778 亿元，年均复合增长率为 24.49%，同时我国集成电路设计行业规模占集成电路行业总规模的比例不断提高。

　　我国集成电路设计行业的发展离不开集成电路设计企业的涌现。我国集成电路设计企业数量从 2011 年的 534 家增长到 2020 年的 2，218 家，呈现蓬勃的发展态势。

　　3、全球射频前端市场的发展概况

　　无线通信的发展离不开射频前端的进化，射频前端的变革始终追随无线通信的演进。蜂窝移动通信技术从 2G 发展到 5G 时代，移动网络速度越来越快，需要不断增长的射频前端芯片的支持。

　　移动终端设备从手机到平板电脑、智能穿戴的不断丰富，移动医疗、智能家居等新兴应用领域的逐步发展，以及移动终端设备的单机射频前端芯片价值量的提升，全方位促进全球射频前端市场规模高速增长。

　　根据 QY Research 的数据显示，2019 年全球射频前端市场规模为 169.57 亿美元，2011 年至 2019 年年增长率均在 10%以上。

　　随着 5G 的商用和普及，具备无线通信功能的终端设备种类愈加丰富。5G信号的低延迟、高速率等优势将带动物联网等新兴市场的发展，增加对物联网终端设备的需求。

　　同时，在移动终端设备设计持续小型化的趋势下，射频前端模组化的趋势日益明显，PA 模组为射频前端最大的细分市场。

　　其中：射频功率放大器模组市场规模预计将达到 89.31 亿美元，分立射频开关和 LNA 市场规模预计将达到 16.12 亿美元，连接 SoC 芯片的市场规模预计将达到 23.95 亿美元。

　　4、我国射频前端市场的发展概况

　　我国集成电路产业整体起步较晚，而射频前端产业具有较高的技术、经验、资金等各种壁垒，我国当前射频前端的整体发展水平与国际先进水平仍存在一定的差距。

　　在射频开关和 LNA 领域，卓胜微凭借较早进入品牌客户和自身实力优势，形成了和国际一流企业开展竞争的能力，在国内市场保持领先地位。

　　此外，国内韦尔股份、艾为电子等企业也在射频开关、LNA 领域有所涉猎。在射频滤波器领域，国内有好达电子、德清华莹等企业崭露头角。

　　财务状况

　　2018-2020年，公司营业收入分别为2.84亿元， 5.81亿元，18.10亿元，复合增长率为152.45%;净利润分别为-3385.88万元，-2999.41万元，-7772.91万元，复合增长率为51.52%;毛利率为分别为21.89%，18.04%，17.92%。2018年-2020年度，公司主营业务突出，营业收入快速增长，同时公司确认了大额的股份支付费用并作为经常性损益，对公司净利润金额作用较大。其中，2018年度，受国内射频功率放大器市场激烈竞争及公司处于自身客户结构转换期等因素作用，公司市场份额及出货量较低，造成公司2018年度收入金额偏低。公司重注研发投入，且实施股权激励确认股份支付费用1，094.52万元，导致公司2018年度净利润较低。2019年度，公司开始逐步向头部品牌厂商大规模供货，出货量呈现出快速增长的趋势，带动营业收入迅速增长。公司期间费用与收入规模呈非线性关系，随着收入规模的大幅度增长，虽当年度公司确认股份支付费用3，804.75万元导致净利润为负，但剔除股份支付作用，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润于2019年度为正。2020年度，公司市场竞争力进一步提升，头部品牌厂商及ODM厂商持续增加对公司产品的采购力度，收入大幅增长。公司2020年实施员工激励确认股份支付费用17，356.15万元，因此虽公司实际经营业绩持续向好，2020年度公司仍呈现较大规模的亏损，主要是由于确认股份支付费用的作用。剔除股份支付作用，公司扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润为7，273.41万元。此外，公司当年确认汇兑损失3，056.73万元也较大程度作用利润水平。公司主营业务收入中4G占比较高，占比88.59%。

　　结论

　　唯捷创芯（天津）电子技术股份有限公司成立于2010年6月，公司主营业务为射频及高端模拟芯片的研发、生产和销售，主要产品为智能终端射频功率放大器芯片、射频天线开关模块、射频前端集成电路模块等，产品主要应用于智能手机等移动终端，是手机中最重要、最关键的核心芯片之一。公司营收处于爆发式增长，一方面是4G/5G需求量较大，一方面是外海导致国产替代过程加速，所以营收突飞猛进，估值大概在250-320亿之间，谨慎申购。