新股宏德股份301163行业概况

　　宏德股份：申购代码301163，顶格申购需配市值5.50万元，申购上限0.55万股，申购价格26.27元，公司主营铸铁件、铸铝件。

　　公司简介

　　公司成立于1994年06月13日，公司专业从事高端装备关键铸件的研发、生产及销售，是一家具有自主研发和创新能力的高新技术企业。公司主要产品为铸铁件和铸铝件。公司是国内外主要的关键铸件产品提供商之一，依托技术、质量及规模等方面的优势，与国内外知名客户建立了长期稳定的合作关系，尤其是在新能源风电领域取得了行业领先的市场地位。公司主要客户为西门子、南高齿、小泉集团、Vestas、恩格尔。行业内可比公司为日月股份、吉鑫科技、永冠集团、南通爱尔思轻合金精密成型有限公司、阜新市万达铸业有限公司。

　　行业和竞争

　　（一）铸造是指制作铸型，将熔融的金属浇入铸型，凝固后获得具有一定形状、尺 寸和性能金属零件毛坯的成型方法。铸造所生产的产品称为铸件，大多数铸件只 能作为毛坯，经过机械加工后才能成为各种机器零件。根据铸造金属材料的不同，铸造可进一步分为黑色金属铸造与有色金属铸 造。其中，黑色金属铸造包括铸铁件、铸钢件;有色金属铸造包括铝、镁、铜、锌等铸件。

　　从行业发展周期来看，全球铸造行业目前已步入稳定发展的成熟阶段，铸件 产量较为平稳，与全球经济表现出较强的关联性。根据《Modern Casting》每年公布的全球铸件产量数据，2015 年全球铸件产量为 10，413 万吨，2016 年小幅增 加至 10，438 万吨，同比增长 0.24%;随着下游市场的稳健发展，2017 年全球铸 件产量得到大幅提升，为 10，986 万吨，较上年增长 5.25%，为近五年最大增幅。纵观全球铸件行业发展历程，受金融危机的冲击，全球铸造行业急速下 滑，2010 年后市场回暖，已逐渐恢复到金融危机发生前的水平，随后全球铸件 总体市场规模趋于平稳，截至 2019 年底，全球铸件产量为 10，906 万吨，预计未 来几年将整体趋于平稳，稳定在 10，000 万吨以上。

　　国内高端市场的竞争日趋国际化。虽然我国铸件产量跃居全球首位已经多 年，但是我国铸件出口仍然以中低端产品为主，对于一些特殊的高端产品，我国 目前以进口为主。未来随着我国铸造技术水平的提升，高端铸件市场的国际化竞 争将日趋激烈。规模企业在树立品牌的同时，更多地会将目光投向国际市场。

　　风电铸件是风电整机设备的重要零部件，市场需求与风电整机行业的发展密 切相关，其发展受风电行业整体需求的拉动，纵观风电行业发展历程，全球风电行业发展大致分为以下三个阶段：2001-2009 年，全球风电处于高速增长期，新增风电装机容量年复合增长率达到 22%;2010-2013 年，全球风电处于调整期，风电装机增速放缓，新增风电装机 整体变化较小;2014 年后，全球风电重回发展期，风电技术提升加速，度电成 本优势凸显，新增风电装机年复合增长率达到 7%。随着世界各国对环境问题认 识的不断深入，以及可再生能源综合利用技术的不断提升，全球风电行业整体呈 现出增长的趋势。

　　2019 年我国风电行业延续着此前的良好发展势头，全年风电发电量 4，057 亿千瓦时，首次突破 4，000 亿千瓦时，占全部发电量的 5.5%。从新增装机容量看，2019 年我国新增并网风电装机 25.74GW，同比增长 25.01%;受国内抢装潮作用，2020 年我国新增并网风电装机达 71.67GW，高于过去三年之和。从累计装机容量来看，2009 年我国风电累计并网装机容量仅为 25.81GW，2019 年增长至 210.05GW，年复合增长 23.33%，2019 年我国风电累计并网装机 容量较 2018 年增长 14.00%。2020 年我国风电累计并网装机容量达 281.53GW，较 2019 年增长 34.03%。

　　由于亚洲特别是我国有着广阔的市场需求、高素质劳动力、充足的原材料、大力支持等优势，近年来全球铸件生产呈现向亚洲尤其是中国转移的趋 势，目前这一趋势仍在持续。在转移的同时，国内企业通过合资经营、共同技术 研制等方式与国际企业进行了全方位合作，吸收借鉴了国外先进的技术、工艺，并培育了一大批富有经验的企业管理者与技术人员。此外，我国资本市场大力支 持实体企业发展，铸造产业链日趋成熟，配套服务完善，有利于我国铸造行业的 发展壮大。

　　（二）目前全球铸造行业生产能力较强的企业主要集中在欧洲、日本和韩国等发达 地区，主要企业有法国克鲁索、德国辛北尔康普、日本制钢所、日本铸锻钢公司、韩国斗山重工等，由于发展历史悠久，生产设备、工艺技术先进，生产能力和技 术水平均处于国际领先地位。

　　公司主要产品包括铸铁件和铸铝件，是下游高端装备配套的特种部件，其中 铸铁件主要应用于风电设备、注塑机、泵阀等领域，铸铝件主要应用于医疗器械、电力设备等领域。在铸铁件领域，公司主要竞争对手包括日月股份、吉鑫科技、永冠集团、佳力科技与江苏天奇重工股份有限公司;在铸铝件领域，公司主要竞 争对手包括南通爱尔思轻合金精密成型有限公司、阜新市万达铸业有限公司、辽 宁卡斯特金属材料发展有限公司、明志科技和文灿股份。

　　财务状况

　　2018年-2020年，公司营业收入分别为4.90亿元、6.10亿元和6.72亿元，复合增长率为17.11%;净利润分别为3756.73万元、4796.90万元和7510.83万元，复合增长率41.40%。公司主营业务收入整体持续稳定增长，主要原因为2019年、2020年金风科技、南高齿等风电整机厂商及配套厂商风电领域收入增长增加了风电铸件市场需求，和医疗器械行业整体市场需求呈现增长趋势。但公司注塑机专用件收入下降，主要系经济增速放缓导致下游需求不足，全球性贸易摩擦导致出口贸易受到限制，叠加新冠疫情的冲击;泵阀专用件收入呈下降趋势，主要系已不再是公司未来重要发展领域，因此主要以原有客户维护为主;电力设备专用件收入下降，主要系宏安金属铸铝件新产线尚处于调试、磨合阶段，承接的订单有所减少和新冠疫情波及，下游客户需求减少。主营业务中，占比最高的是轮毂，占21.03%。2018-2020年公司毛利率分别为21.62%、23.55%和23.34%。

　　结论

　　现金流较差，以2021年底0.3亿为基数（过去5年平均净现比0.5左右），过去三年ROE在10%-15%之间，营收15%增速，趋近于中增长情景。建议谨慎申购