国联证券国金证券合并引爆券商股 A股将重演2014年下半年行情？

　　9月20日，国金证券、国联证券同时公告，国金证券控股股东长沙涌金与国联证券签署股份转让意向性协议。两家公司股票自9月21日起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。今年7月券商股拉了一波，其主线就是合并，而当时传闻合并的主角是中信证券和中信建投。

　　分析认为，券商作为顺周期板块，看好2020-2021年资本市场大发展，周末传出的券商合并预期或将带动券商板块继续上涨。

　　国泰君安认为，国联证券吸收合并国金证券将进一步提升自身的综合竞争能力及盈利能力，合并顺应证券行业打造航母级券商的发展大潮；行业综合竞争力突出、资本实力强劲的头部券商仍继续在各方面领跑行业发展，也将更为受益行业变革，推荐维持综合实力领跑行业的华泰证券、中信证券、中金公司。双方优势互补，合并将促进国联证券资本金快速扩张，经纪、投行业务有望实现飞跃式发展。截止上半年末，国金、国联证券净资产分别为210.37亿/82.46亿，分别位列行业第22/60；合并完成后公司净资产将快速提升至300亿左右，行业排名将提升至第19位(次于第18名312.15亿)；公司资本金得到有效快速的提升，有利公司业务的发展。国联证券目前拥有87家营业部，其中60家位于江苏省内；国金证券拥有68家营业部，其中28家位于西南地区；合并完成后公司证券营业部将在华东及西南地区拥有竞争优势，同时国联持有基金投顾业务牌照，将推动公司经纪业务市占率的快速提升；国金证券近年在投行业务方面进步飞速，2020年上半年实现投行业务净收入7.4亿元，位列行业第9名；在国金证券优异的投行业务能力基础上叠加国联证券在江苏省内的地缘性资源禀赋优势，公司投行业务有望进一步提升。

　　兴业证券认为，券商合并抬头，催生市场对大金融方向的关注度有望提升。此前市场对于券商合并一直较为关注，而此事件有望催生市场再度提升对“航母级”券商的关注度，催生市场情绪提高，进一步提升大金融方向的关注度。作为本轮资本市场改革的重要载体，券商是一直长期较为看好的主线之一。

　　天风证券认为，周末充斥着各种利好，券商合并、AMD继续供货以及抖音继续允许使用等等，对市场情绪有一定的正面提振；其次目前距离市场成本线的阻力位置仍有一定的距离，反弹仍有空间；继续保持中等偏高的仓位建议。

　　开源证券认为，国联证券合并国金证券事件超预期，在监管鼓励券商市场化合并做大做强、金融控股公司监管办法正式落地的背景下，金融公司的并购、重组或出现更多案例。券商并购事件的落地或强化后续行业主题性机会。证券会取消上市券商公开披露月度经营业绩的要求，为券商减负，有利于券商长期经营行为。月报取消或减少券商月报炒作，投资行为或将更加长期化，有利于盈利持续性更强的头部券商。行业并购事件落地，顺周期下，券商盈利表现有望逐级抬升，继续看好龙头券商和3季报盈利高增长标的。推荐IPO业务大幅增长的国金证券、受益居民资产入市的东方财富，受益标的华泰证券和中信证券。

　　粤开证券认为，券商股或起飞，行情与2014年下半年再度贴近。周五券商股大涨，带领指数大幅反弹，沪指再度站上3300点上方。6月下旬，金融股对强势行情的演绎起到了重要的推动作用，在重要关口，金融权重股的发力往往能够稳定市场情绪，助力指数上攻，经济形势向好叠加行业并购重组预期，利好金融板块目前股指的启动节奏及做多主力板块与2014年趋于吻合，经济形势向好叠加改革预期，大金融板块有望持续发力，另外科技、消费等前期领涨主线在经历估值消化后具备反弹预期，在经济持续复苏势头下，市场短期趋势向好。

　　海通证券认为，类似2014年底，本轮牛市至今成长价值分化严重，从分化持续的时间和空间来看，有动力实现阶段性再平衡。这次再平衡驱动力、经济结构和投资者结构与14年底不同，市场再平衡幅度将低于14年底。这次是转型升级牛，科技和消费升级是中长期趋势，中短期经济复苏带来顺周期轮涨，从早周期向后周期演变，尤其重视券商。站在当前时点，往后看到年底，需兼顾经济复苏逻辑，创业板牛市3浪已走完大半程，而主板牛市3浪仍在进行中，疫情冲击过去后主板基本面正在逐步改善，行情有望从早周期向后周期板块蔓延。首推券商，不仅有短期轮涨补涨的逻辑，也有金改带来的长期盈利能力提高的逻辑。从短期看，当前市场已进入本轮牛市3浪上涨阶段，成交量放大将推高券商业绩，二季度券商归母净利润同比增速已高达26%，但今年以来券商行业涨幅只有15%。预计本轮牛市3浪期间A股成交额有望达到1.5万亿左右，行情最热时日成交额可能会接近2万亿，券商净利润有望进一步提升，估值也将抬升。中期看，金改将改变券商业态，创业板注册制改革、新三板精选层推出说明金改已在路上，当前中国产业结构升级目标类似美国，即大力发展科技产业，融资结构也将对标，然而美国券商ROE13%、中国仅6%，金改最终将提高券商ROE。二季度基金重仓股中券商股持有市值占比为0.49%，处于05 年以来从低到高16%的历史低位。