新股阳光乳业001318行业概况

　　阳光乳业--申购代码为：001318， 申购价格：9.46，申购上限28000股。

　　公司简介

　　公司成立于2008年12月30日，公司专注于乳制品及乳饮料的研发、生产和销售，并以低温乳制品、低温乳饮料为主打产品。作为城市型乳企，公司建立了以“送奶上户”为主的销售渠道，通过冷链销售网络将产品每天清晨和/或傍晚送至广大消费者家中，为广大消费者提供新鲜、营养、安全的产品。主要客户为旺中旺百货、永辉超市、沃尔玛、洪客隆百货和天虹商场。在行业内可比对手有伊利股份、蒙牛乳业、光明乳业、南京卫岗乳业和福建长富乳业。

　　行业概况

　　乳制品行业发展概况

　　乳制品是以动物（主要为牛羊）乳及其制品为主要原料，经加热、干燥、冷冻或发酵等工艺制成的液态或固态产品。

　　乳制品是除母乳以外营养最为均衡的全价食品，它含有人体所需的全部营养成分，在人们的膳食结构中有着其他食品无法替代的地位和作用。

　　自 2008 年以来，经过多年的转型调整，我国乳制品行业展现了旺盛的活力。

　　2019 年，我国乳制品产量及销量分别达到 2，719.40 万吨和 2，710.60 万吨，乳制品市场种类丰富、供应充足。

　　随着中国人民生活水平的逐渐提高，乳制品行业市场会不断扩大并趋于成熟，中国将成为世界上乳制品消费最大的潜在市场，同时也将刺激中国乳制品产量进一步提高。

　　另外，乳品质量安全监管体系正日趋完善，监管力度不断加强。生鲜乳抽检覆盖所有收奶站和运输车，乳制品实行出厂批批检验制。

　　据市场监督管理总局公布，乳制品的监督抽检合格率连续三年在 99%以上，婴幼儿配方奶粉中三聚氰胺连续 10 年未检出，乳制品中黄曲霉毒素 M1连续 5 年未检出。

　　2018 年食品安全监督抽检乳制品 5.51 万批次，抽检样品合格率达到 99.90%，是抽检合格率最高的一类产品;2019 年，乳制品抽检样品合格率达到 99.70%，与 2018年基本持平;

　　2020 年的上半年，共抽检乳制品样品 2.59 万批次，合格率达到99.86%，乳制品质量安全水平大幅提升，消费者在选择乳制品尤其是液态乳时，对国产品牌的信心正逐步增强。

　　而在乳制品行业发展中，随着高温灭菌乳生产和包装技术的发展，液体乳的增速明显。

　　2019 年，我国液体乳产量达到 2，537.67 万吨，较 2008 年增长66.38%，其占乳制品产量的比例也从 2008 年的 84.24%增长到 2019 年的93.32%，液体乳日益成为国民消费重要的组成部分。

　　2019 年中国液态奶产品结构中，巴氏杀菌乳占 6.4%，灭菌乳占 42.0%，发酵乳占 33.8%，调制乳占17.8%。

　　美国、澳大利亚等国巴氏杀菌乳占液态奶消费总量的 80%以上，我国不足 10%，相对偏低。

　　长期以来，保质期长、运输半径不受限制的常温乳制品尤其是超高温灭菌乳成为我国乳制品市场的主要产品类型。

　　而低温乳制品由于保质期短，需要全程冷链运输，成本和售价相对较高，在我国物流体系不发达的时期难以满足广大消费者对低温乳制品的旺盛需求，因此在乳制品消费结构中的占比并不高。

　　未来随着我国居民消费水平和健康意识的提升，消费者们对乳制品消费品质和种类的要求不断提高。

　　乳制品行业也将从原来单一的常温纯牛奶逐步发展为常温纯牛奶、常温酸奶、低温鲜奶、低温酸奶、含乳饮料等多个品类齐头并进的行业。

　　财务状况

　　2018年-2020年，公司营业收入分别为5.40亿元，5.43亿元，5.23亿元，复合增长率为-1.59%;净利润分别为1.12亿元、1.04亿元、1.03亿元，复合增长率为-4.10%。2020年营业收入增长率为-3.76%，净利润增长率为-0.41%，公司营业收入和净利润都有一点下降，但总体保持稳定的趋势。将来公司营业收入会有稳中上升的趋势，因为随着人均可支配收入的提升，乳制品健康和品质需求不断释放，兼具营养与美味的低温乳制品将日益受到认可和推崇。公司2018年-2020年主营业务毛利率分别为43.19%、42.94%和37.05%，2019年、2020年的毛利率略有下降，主要系报告期内乳制品的主要材料（原料奶和原料乳粉）的价格略有上涨，导致乳制品的单位成本分别上涨3.17%、7.30%，为应对原材料涨价，公司上调了产品价格，但售价涨幅略低于成本涨幅，使得毛利率略有下降，但公司乳制品的销售毛利率整体保持稳定，不存在持续性的下滑趋势。主营业务中，低温乳制品和低温乳饮料占比最高，为85%。

　　结论

　　公司就是一个地方性的区域小乳液企业，毛利率持续下滑，资产质地一般，估值大概在40-55亿之间，建议积极申购。