新股联翔股份732272行业概况

　　联翔股份代码732272，发行价13.64元，市盈率22.99倍，申购上限1万股，主营墙布。

　　公司简介

　　公司作为国内墙布行业的领导企业和首批从事刺绣工艺墙布研发和生产的企业之一，创新设计出了多款刺绣墙布产品，并不断推出引领市场潮流的各类墙布产品，打造出了具有行业影响力的“领绣（LEADSHOW）”、“领绣墙布|菁华”墙布品牌。公司的主要客户为海宁市新光源照明科技股份有限公司、尚层陈设艺术（常州）有限公司、长治市晟邦成工贸有限公司、宁夏摩菲尔装饰材料有限公司、上海梦饰装饰材料有限公司。公司主要竞争对手为玉兰股份、上海天洋、浙江雅琪诺、汇明股份。

　　行业概况

　　1、房地产与建筑装饰材料行业概况

　　公司所设计生产的墙布属于新型建筑装饰材料，主要用于建筑物室内墙面装饰。

　　由于墙布消费与使用需求主要来自新建住宅装修、存量房和二手房的二次装修，因此住宅投资规模、交易数量对于墙布消费影响较为直接。

　　近年来，我国房地产及家居建材行业的稳步发展为墙布的未来增长潜力奠定了基础。

　　2014 年至 2021 年，我国房地产开发投资规模由 9.50 万亿元稳定增长至14.76 万亿元，年化增长率 6.49%。

　　同期，我国商品房销售面积由 2014 年的120，649 万平方米增长至 2021 年的 179，433 万平方米，年化增长率 5.83%，与房地产投资规模的增幅相当。

　　房地产产业覆盖面大，产业链长，是我国经济发展的重要推动力之一。同时，房地产市场稳定发展为墙布、墙纸等室内建筑装饰材料产业的发展进步提供重要的市场基础与增长空间。

　　2014 年至 2019 年，我国建材家居市场规模持续扩大，在 2014 年首次突破4 万亿元后，在 2019 年达到 4.43 万亿元，年化增长率 1.71%。

　　当前，建材家居行业存在企业数量众多、企业规模偏小、企业分布广泛且散乱的特点，与巨大的市场规模相对应，行业龙头企业市场占有率较低、地方性品牌较多。

　　巨大的建材家居市场规模和较为分散行业集中度为墙布企业发展提供了广阔的市场前景。

　　随着社会经济的不断发展，人们对建筑美观性、居住舒适性的要求也在不断提高，对各类别建筑装饰材料需求较为旺盛，促进建筑装饰材料行业不断升级发展。

　　建材家居市场规模巨大，产品领域种类繁多，按照使用目的可以大致分为结构材料、装饰材料与其他专用材料等。

　　公司生产的墙布是装饰材料中室内墙面装饰材料的一种，品类较为细分，当前市场总体规模和占比均相对较小，未来有较大的发展空间。

　　2、墙布行业概况

　　当前家居墙面装饰材料主要有墙布、墙纸、乳胶漆、瓷砖、墙板、硅藻泥等。墙布与墙纸从过去的小众产品转变为墙面装饰的主流产品之一。

　　但是，由于两者均属于铺贴型墙面装饰材料，使用场景较为重合，产品存在一定的竞争性与替代性，且相较于其他墙面装饰材料，墙布、墙纸之间的竞争性与替代性更为直接和显著。

　　在过去数年里，墙纸墙布行业随着我国房地产市场的发展整体波动，而其中墙布凭借其外观艺术、质感丰富、经久耐用和绿色环保等特点，市场规模稳定上升，在墙纸墙布市场的份额占比快速扩大。

　　根据中国室内装饰协会统计，墙布产量自 2015 年的 2.5 亿平方米快速增长到 2020 年的 14.6 亿平方米，年化增长率 42.61%。

　　同期，伴随室内装修市场的消费升级，墙纸产量从 2017 年起持续下滑，至 2020 年我国墙纸产量 5.5 亿平方米。墙纸和墙布产量变动趋势在 2018 年出现了明显分化，2019 年墙布产量开始反超墙纸产量。

　　墙布供给端的稳定增长源自于下游需求的扩大。

　　根据中国室内装饰协会统计，墙布销售面积增长趋势强劲，从 2015 年的 1.5 亿平方米增长至 2020 年的11.9 亿平方米，年化增长率 51.44%，而 2020 年全国墙纸销售面积下降为 4.0 亿平方米。

　　墙布的销售面积于 2019 年反超墙纸，在墙纸墙布行业内市场渗透率不断扩大。

　　与建筑内墙涂料相比，墙布产品过去在色彩丰富度、产品价格上具有一定劣势，在中端和经济型市场的受欢迎程度较低;

　　未来伴随我国整体的消费升级以及墙布企业向经济型产品市场逐渐渗透，并不断推出色彩丰富、纹理多样的新产品，墙布产品在墙面装饰领域将更具优势。因此，未来墙布依托其产品优势拥有良好的行业增长空间。

　　根据《2020 年中国墙纸墙布行业白皮书》，墙纸墙布企业对未来的市场前景整体较为乐观，超过 97.3%的受调企业预计 2021 年营业收入较 2020 年将实现增长;

　　其中预计增幅在 10%-30%的企业数量占比 34.50%，预计增幅超过30%的企业数量占比 46.00%。

　　财务状况

　　2018-2020年，公司营业收入分别为2.47亿元、2.98亿元、2.54亿元，复合增长率为1.41%;净利润分别为4720.21万元、8547.84万元、6375.95万元，复合增长率为16.69%。2018年-2020年，公司毛利率分别为52.00%、53.27%及49.08%。如果未来宏观环境变化、行业竞争加剧、消费者偏好改变或公司生产经营状况发生不利变化，公司会面临综合毛利率下滑风险，从而对公司经营业绩产生不利影响。2020年公司主营业务占比最大的为墙布，占比为95.86%。

　　结论

　　公司属于房地产装修行业，这几年房地产不景气公司业绩一般般，估值也不可能太高，给予35亿左右估值，公司发行价比较低，没有破发风险，建议积极申购。