对 UST 脱锚“死亡螺旋”的几点观察

请记住，整个 DeFi / 加密都是有风险的，本文不是财务建议，仅用于学习和总结。

UST 脱锚的“死亡螺旋”

近日，整个 Terra 生态系统受到重创，UST 与1美元的锚定出现历史性的崩溃， LUNA 代币也跌至年初至今的低点。但是，如果您有新闻敏感性，脱钩实际上是自周末链下开始发生的，当时 Curve 池中发生了大量的 UST 抛售，造成了巨大的池失衡，随后反应在 UST 的市场价格中，另外，少数几个同时从 Anchor 中撤出的鲸鱼钱包，无疑吓坏了 Terra 市场，并导致用户一夜之间从 Anchor 中撤出价值约 40-50 亿美元的代币。

在所谓的“死亡螺旋”中，人们集体对 UST 失去了信心，UST 抛压剧增，将锚定汇率压得更低，最后随着 LUNA 的价格暴跌，数百个价值数百万美元的 LUNA 被清算，加剧了抛售和信心的丧失，从而进一步拖累整个市场下跌。

DoKwon 和 LFG 最近几个月购买了一大堆 BTC 以增加其储备以帮助支持 UST，但考虑到 Anchor 的 TVL 从超过 200 亿下降到 85 亿（在撰写本文时），数十亿的 BTC 储备无法阻止 UST 大幅下滑至 0.60 美元，这并不令感到人惊讶。

我撰写本文的目的不是讨论崩溃的机制，强烈建议您从官方来源获取新闻，我稍后会谈到，社交媒体 Twitter 会激起多大的 FUD（恐惧, 不确定, 怀疑）。

在我熬夜跟踪了很多动态后，总结出了以下几点感受：

1) 总体而言，加密货币市场非常低效——尽管它们已经在改善了，但 UST/LUNA 的汇率在多个平台上仍然存在显著差异。如果我现在使用 Uniswap，锚定价格约为 0.80 美元，如果我使用 OkCoin，则为 0.91 美元，或者如果我使用链上 White Whale，则约为 0.93 美元。 12 小时前，这些差异更大，链上价格仍然固定在 1 美元到 1 UST 左右，而链下价格则从 0.60 美元左右一直到 0.95 美元左右上下波动。

我知道，通常套利有其功能目的是为了开放市场以帮助平衡价格（在大多数情况下，我完全同意这一点），但昨晚，我感到怀疑。

由于网络拥塞、流动资金池被冻结和粗暴的关闭服务——许多迟到的散户投资者被完全拒绝去杠杆化他们的头寸以阻止被清算，或者至少能够将他们的资产从 Terra 转换为像 USDC 这样波动较小的资产。因此，在没有足够多的交易者能够转移资金的情况下，价格差异只会增加人们在推特上表现出的 FUD。

2) 说到 Twitter，从长远来看，我真的不认为“come-at-me-bro- ”（类似于“不服来战，兄弟”）的傲慢心态对一个项目真的有好处。

在这里，我想谈谈 Terra 生态系统的明星“代言人” Do Kwon。不要误会我的意思，从我所读到的内容来看，我认为他是一位才华横溢的远见者，他创造了一个令人难以置信的生态系统。但我认为，公开议论其他项目或加密努力不仅对这些项目本身不利，对整个加密经济也不利，例如以下推文：

现在完全公平地说，我相信 Do Kwon 是加密经济的巨大支持者和支持者，我知道我随机挑选几条推文然后展示它们是不公平的。然而，作为代表最大 TVL 区块链之一的唯一公众人物，无论他喜不喜欢，他都是公众人物，人们会（有时会错误地）解读他所说的话，无论他本意是否是开玩笑。我相信这可能就是我们本周看到这种崩溃的原因， 我们看到了 Daniele Sesta 和 Frog Nation 的类似（但没有那么大）崩溃，这导致许多 Frog Army 和其他非假设的散户投资者损失了大量资金。 Dani 和 DoKwon 一样，以“come-at-me-bro- ”的态度而著称，也遇到了类似的麻烦：

此外，#LUNAtics 社区给我留下了深刻的印象。一些人正在打开私信以向其他亏损的朋友提供支持。我阅读了无数来自真正互相关心的社区成员的推文和消息，在压力重重的时候，许多人互相表达同情和支持。

3）说到 Dani，虽然这类似于 MIM 发生的银行挤兑，但我认为 UST 引起的银行挤兑规模它的是 10 倍。

MIM 或 Magic Internet Money 是一种稳定币，通过 Abracadabra.money 防止其与过度抵押锚定，在今年早些时候的 Sifu 丑闻期间受到了考验。然而，与 MIM 不同的是，UST 脱锚突破了 0.98 美分的区间并且更低，从而使事情变得更加灾难性。像 UST 银行挤兑一样的 MIM 银行挤兑展示了区块链和协议如何如此共生地交织在一起。 MIM 与发生在 Time Wonderland 上的丑闻相关，而 LFG 抛售 BTC 在整个加密空间引起了巨大的 FUD。

4) 如果关于 Citadel 的传言属实，那么对 TradFi 的战争可能已经开始（如果它还没有开始的话）。作为“come-at-me-bro-”态度的后续行动，当 DoKwon 公开发布他购买的 BTC 时间和数量时，它为有足够资本来操纵市场并做空的潜在参与者制定了一个游戏计划，这看起来就是这里发生的事情。 基本上，谣言是 Citadel 的某个人策划了一次攻击，其中涉及做空 DoKwon 购买的 BTC：

如果这不是早有预谋，我不知道是什么，但 TradFi 肯定有这样做的动机和资本。

5）White Whale 协议是一个“野兽”。本质上White Whale 有一个套利库，当不同协议上出现 UST 价格偏差时，它试图自动利用不同的套利机会。先声明，我可能完全错了，但我个人相信 UST 最终会恢复其锚定，因此，我确实在 White Whale 的套利金库中留下了一些 UST。在这个汇率极度波动的时期，我看到White Whale自上周末以来每隔几分钟就会吐出套利机会。它是否忠实于它的“保持锚定，成为鲸鱼”的座右铭？显然不是。

但尽管如此，它的功能给我留下了非常深刻的印象，只要套利保险库继续利用价格差异，我很可能会继续在那里保留我的仓位。

6）说到套利，不仅UST有套利机会，LUNA和bLUNA也有一些疯狂的套利机会：

我自己在大约 9% 的溢价时套利，但如果我有更多的耐心（并且牺牲掉任何睡眠），我本可以得到近 30% 的溢价。现在考虑到 LUNA 的价格走势，这完全是愚蠢的吗？也许吧。但话又说回来，我仍然寄希望于生态系统仍将恢复这一事实，我将继续观察。

7）赌徒还有很多。是的，Anchor协议的流动性大量流失，大量的人通过清算损失了数亿美元，但尽管如此，在撰写本文时Anchor中仍有超过 85 亿美元的 TVL，包括超过20亿的抵押品。这与上周的 200 亿 TVL 相去甚远，但我认为该系统仍有很多生命力。最重要的是，除了人们只是试图套利之外，对于试图做空和做多几乎一起的人来说，还有（并将继续）大量行动。

同样，有趣的是看到许多内容创建者（无论是在 Twitter、Youtube 还是任何其他平台上）如何谈论这个，在这次UST脱锚危机之前，几乎我关注的每个内容创建者（包括我自己）都提到了 Anchor 协议的所有好处以及如何从 Terra 生态系统中赚钱，但有很多人要么沉默，要么觉得自己应为粉丝陷入困境并可能输掉毕生积蓄的事情负个人责任。

我自己，尝试指出（如果可以的话）我博客中提到的任何项目的潜在风险，但让我们在这里说实话——当你看到疯狂的高收益和快速致富的可能性时，它也将带来所有风险。

结论

这几天有很多经验教训，我希望这些经验都能帮助我们睁大眼睛，以部署下一步投资。 Terra 会恢复吗？ 我当然希望如此，但目前仍然很难确定，因为在我写这篇文章的这段时间里，UST 的价格波动率 ± 5%。 所以再一次，请做你自己的研究，并对发生在你身上的一切持批判性态度。我相信偶尔的冒险当然是可以接受的，但请尽量充分了解这些风险是什么，如果您拥抱风险，请接受可能的后果。

作者：Messin_with_Cryptos

编译及整理：比推Mary Liu