创业板冲高回落 市场在担心什么？基金还能继续回血吗？

　　5月27日，A股三大股指集体高开，创业板指盘中涨逾2%，但临近午盘，涨幅逐渐收窄。

　　反弹受阻，市场在担心什么？

　　早盘大涨主要受三大利好消息催化：

　　第一，隔夜外盘美股大涨，中国资产暴拉

　　周四(5月26日)，美国三大股指全线收涨，道指连续第五个交易日上涨，上涨 516.91 点，涨幅达1.6%，收于 32,637.19.标准普尔500指数上涨约2%至 4,057.84 点，纳斯达克综合指数上涨近2.7%至11,740.65 点。

　　热门中概股普遍上涨。纳斯达克中国金龙指数暴拉近8%，恒指期货狂涨超3%，A50期指也有非常不错的表现，涨幅超过1%。中国资产上涨的直接原因是阿里巴巴、百度和爱奇艺业绩大超预期，据资讯，阿里巴巴公布财报显示，截至3月31日止第四财季营收2040.5亿元，同比增8.9%，预期2005.9亿元；调整后每ADS收益7.95元，预期7.1元；调整后净利润198亿元人民币，同比下降24%。阿里云实现13年来首次年度盈利。菜鸟抵销跨分部交易前全年营收为668亿元，同比增长27%。

　　第二，上海复工复产顺利推进

　　据央视新闻消息，在26日举行的上海市疫情防控新闻发布会上，上海市教委对外通报上海市中小学返校复学的相关安排。决定上海全市高三、高二年级学生从6月6日，初三年级学生从6月13日起返校复学；另外，浦东今日再恢复85路等115条公交线路，加上此前已恢复的48条公交线路，恢复总数将达到163条。

　　可以说，随着时间的推移，正在疫情形势正在向好的方向发展，这也将为下半年的经济发展奠定良好基础，而这也是资本市场期待的基本面。

　　第三，稳增长政策密集出台，力度加码

　　根据新华社消息报道，5月25日，全国稳住经济大盘电视电话会议召开，李克强总理也在会议上作了重要讲话。会议提出要把稳增长放在更加突出位置，着力保市场主体以保就业保民生，保护中国经济韧性，努力确保二季度经济实现合理增长和失业率尽快下降，保持经济运行在合理区间。同时，也指出国常会确定6方面33条稳经济一揽子政策措施5月底前要出台可操作的实施细则、应出尽出。

　　从5月23日国常会，到5月25日全国稳住经济大盘电视电话会议，两次会议都强调各地各部门政策的落地。未来政策托底力度大概率进一步加大，各项稳增长举措也将加快落地，后续应该持续关注落地速度及效果。

　　而反弹受阻，机构认为交易上主要是抄底资金兑现压力导致的。敦和资管首席经济学家徐小庆近日观点表示，A股底部可能也可能也看到了，但是A股现在上涨缺乏驱动力。另外，现在公募基金的仓位是比较高的，明显的是高于过去市场调整尾声时候的水平。那就使得未来如果市场形成反弹的话，就会带来一些赎回的压力。从持仓的结构来讲，现在大家还是集中在赛道股，这也是不利的，一般来说，市场容易往上涨的持仓特征在行业上的集中度上，已经比较分散了。所以在风格上现在倾向于还是看成长股或者赛道股只是看反弹，不觉得整个风格现在随着美债收益率的回落，就能够很快地扭转这个风格。

　　走出底部要多久？

　　大A好像已经进入相对底部很久了，目前整体的估值比历史上大部分时间都要便宜，宏观政策也比较友好，但从近期的行情来看，似乎还在“磨底”。

　　根据海通证券对A股历史上5次走出底部情况的梳理可发现，历次调整中的市场大底一般都要经历政策底、市场底和业绩底三步。

　　首先，政策底均会率先出现。背后逻辑在于股市作为国家宏观经济的晴雨表，股市持续回调一般代表宏观经济面临较大的下行压力，而为了应对经济下行风险、缓解下行压力，国家会出台一系列经济刺激政策，这意味着政策底开始到来。

　　其次，由于经济刺激政策传导至经济尚需时间，而政策利好和基本面下行会在传导过程中互相角力，便会导致市场底的产生。

　　最后，随着经济刺激政策发力见效，A股盈利随着宏观经济的好转而见底回升。

　　以A股最近一次走出底部的情况为例：

　　再回到目前的阶段，自去年12月中央经济工作会议定调全面稳增长之后，宏观政策基调便开始转向宽松，标志着本次调整的政策底已经到来。而就当前的经济情况来看，短期经济悲观情绪仍未完全消散，反转还需时间。

　　底部区域基金如何布局？

　　磨底期建议大家采用定投方式参与，有两个标准可以用来选择适合定投的基金，第一个标准是它的长期业绩趋势是向上的，长期横盘或者说向下的基金没有投资价值，永远也画不出右半张脸。

　　第二个指标大家要选择具备一定波动性的品种。定投依靠市场波动获利，波动当中更有利于我们收集到便宜的筹码。

　　也就是说，业绩向好加具备一定的波动性是适合定投的两大条件。当然大家也要根据自己的风险偏好选择基金，不能为了追求波动而选择远高于自己风险偏好的基金类型。

　　那么具体有哪些行业值得关注呢？

　　除了国内政策持续发力的稳增长方向基建、地产、消费等仍可逢低参与外，建议开始持续增加对超跌成长主线的关注，中报走强的行业有望得到市场更多关注，其中光伏、军工、半导体和新能源等板块最近数周已经逐渐获得了市场更多的认可。

　　另外，随着本轮疫情的逐步受控，此前受到需求严重压制的疫后复苏主线也可能存在机会。疫后复苏主线有哪些行业呢？

　　从人员的流动恢复来看，包括旅游、航空、餐饮、白酒、医疗服务等；从制造业复工复产、物流的恢复来看，主要包括汽车和电子产业链。顺着这两条思路，或许也能找到机会。

　　但基于向上的动能总是需要“缓冲再积聚”，市场震荡企稳往往需要更长时间的判断，挖掘基觉得可配置窗口期仍然较长，特别是对于成长板块而言，不用急于重仓抄底抢反弹，还是那句话：从容定投，徐徐图之是最聪明的做法！

　　(文章整理自中欧基金、华夏基金)