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再投资压力大 38只定开债基提前结束开放期
随着今年股市巨震，在固收投资需求增长和再投资压力加大的背景下，今年已有38只公募定开债基在产品定期开放期间，提前结束开放期。
多位基金业内人士表示，今年以来股债市场剧烈波动，机构资金对定开债基的投资需求逐渐转向绝对收益为主，中等久期加杠杆、绝对收益策略等更受机构资金的青睐。
再投资压力大
38只基金提前结束开放期
6月1日，长城基金发布公告称，为更好的保护持有人利益，做好投资管理和风险控制工作，决定提前结束本基金本次开放期至2022年6月1日。根据此前公告，该基金原定第十个开放期为2022年5月24日至6月7日。
除了长城久瑞三个月定开债，近日还有天弘纯享一年定开、兴业年年利定开债券、中金浙金6个月定开等多只定开债基提前结束开放期，今年以来已累计有38只定开债基提前结束开放期。
针对此现象，中金基金固定收益部基金经理闫雯雯表示，今年4月以来，随着债券供给不足及理财需求恢复，叠加资金面较为宽松，债券市场收益率全面下行，出现小型“资产荒”。考虑到新增资金配置收益下降，为保护持有人利益，产品就会提前结束开放期。
北京一位大型公募基金经理也透露，“我们提前结束开放期的定开债基，属于机构定制基金，在委托人资金到位后，一般会提前结束募集，尽快进入投资环节。”
光大保德信基金固收信用研究团队负责人、光大尊丰基金经理李怀定也表示，今年以来，市场普遍存在提前结束开放期的债券基金，可能有如下几点原因：
一是年初以来权益市场波动较大，纯债基金在风险可控情况下收益相对稳定，此时市场需求量容易爆发，很多管理人主动缩短开放期；二是年初以来随着理财资金的配置需求力度加大，债券收益率持续下行，为防止存量资产收益被摊薄，从保护现有持有人的角度，很多管理人选择提前结束开放期；三是当前债券收益率持续下行后，绝对收益率处于偏低水平，再投资压力加大，部分管理人可能出于业绩表现考虑，主动控制规模；四是部分纯债基金为机构定制产品，为合理提供杠杆比例，一旦过了开放期时点，机构客户就希望尽快结束开放期。
据记者观察，上述提前结束开放期的基金，机构持有人份额占比整体较高。
李怀定表示，今天以来，随着股债市场剧烈波动，机构资金对定开债基的投资需求逐渐转向以追求绝对收益为主，投资策略上较往年有所调整，开始希望通过中短久期信用债加杠杆来增厚收益，以实现年初委托人内部制定的绝对收益考核目标。
闫雯雯也称，今年以来，债券市场处于弱现实和强政策预期的博弈过程中，虽然疫情扰动下二季度经济基本面存在压力，但经济全年稳步修复也是普遍共识，预计央行稳健的货币政策会保持灵活适度，市场整体震荡为主。
“在此环境下，机构投资者对中等久期、票息配置、杠杆策略或更为认可。”闫雯雯称。
超额收益明显
定开债基多策略增厚回报
数据显示，截至2022年6月2日，年内38只提前结束开放期的债券型基金中，具有可比数据的32只产品近一年平均回报为4.56%。
其中，25只中长期纯债基金平均回报4.51%，超过同期同类型基金75个BP；7只一级债基平均回报4.73%，超过同期同类基金42个BP。
从产品特征看，上述基金一般具有机构定制、定期开放等特点，在投资业绩上也相对同类基金出现明显的超额回报。
谈及上述现象，李怀定表示，上述基金之所以能获取超额回报，原因可能有以下几方面：一是机构定制产品，管理人与委托人沟通较为密切，容易了解机构客户的真实需求，进而可以调整实际投资策略；二是在封闭期定开债基资金相对稳定，不容易受到频繁申购、赎回影响，从而可以充分发挥杠杆优势。
闫雯雯也认为，纯债型基金的持有者多以机构为主，机构一方面看重基金公司在信用方面的研究能力；另一方面，也是希望借助基金公司的宏观利率研究能力把握波段交易性机会。
“选择定期开放的模式可以保证基金规模稳定，有助于基金经理制定和执行投资计划，避免申赎带来的业绩冲击，长期来看，投资回报更加稳定。”闫雯雯称。
“定开基金可以加杠杆，在一定程度上有利于提升业绩。”上述北京大型公募基金经理也说，不同定制基金的策略不同，有的是以基金公司主动管理能力为主，有的是以客户策略需求为主。
基于上述定开债基的较好的业绩表现，部分业内人士表示，普通投资者在关注自身风险偏好相匹配、充分了解产品的前提下，采取跟随策略，也是可资借鉴的方法。
李怀定对此表示，跟着机构绩优基金买债基的策略，不能一概而论，需要结合个人投资者的资金需求和专业知识来判断，毕竟机构定制产品存在一定的封闭期。如果个人投资者有一定闲余资金，又缺乏专业知识，并且不想花费太多精力去筛选这类基金产品，跟随策略不失是一个较好的方法。
闫雯雯也认为，机构占比较高的基金，产品策略明晰，投资风格稳定，业绩可能更加稳健，但如果机构占比过高，也可能存在一些风险。比如，巨额赎回可能会引发产品流动性风险、净值大幅波动风险、基金清盘风险等。
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