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盟科药业IPO：至今尚未盈利但股权激励频频 仅一款商业化产品堪忧
来源：澎湃新闻·澎湃号·媒体 作者：罗雪峰
盟科药业至今尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，公司目前仅存一款商业化产品，且该产品面临价格大幅下降的风险。此外，盟科药业的销售费用骤增，研发费用存在下滑，更是存在多次股权激励。
2022年3月25日，上海盟科药业股份有限公司（以下简称：盟科药业）在上交所科创板上会通过。4月6日，公司已提交注册。
招股书显示，盟科药业本次拟公开发行13000万股，占发行后总股本19.84%。预计募集资金12.50亿元，其中9.09亿元用于创新药研发项目、1.41亿元用于营销渠道升级及学术推广项目以及2.0亿元用于补充流动资金。
翻阅招股书发现，盟科药业至今尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，公司目前仅存一款商业化产品，且该产品面临价格大幅下降的风险。此外，盟科药业的销售费用骤增，研发费用存在下滑，更是存在多次股权激励。针对上述情况，发现网向盟科药业公开邮箱发送采访函请求释疑，截至发稿前，盟科药业并未给出合理解释。
尚未实现盈利 仅一款商业化产品且存风险
公开资料显示，盟科药业是一家以治疗感染性疾病为核心，拥有全球自主知识产权和国际竞争力的创新药企业，致力于发现、开发和商业化针对未满足临床需求的创新药物。
事实上，盟科药业至今尚未实现盈利且存在累计未弥补亏损，营运资金完全依赖外部融资，经营性现金流净额持续为负。
2019年-2021年，盟科药业实现营收分别为0万元、0万元和766万元；同期归母净亏损分别为-1.15亿元、-0.86亿元和-2.26亿元；同期经营活动产生的现金流量净额分别为-1.12亿元、-0.89亿元和-1.81亿元。
来源：招股书（盟科药业）
对此，盟科药业表示，“主要原因系报告期内除康替唑胺已取得药品注册证书启动商业化外，公司其他产品仍处于产品研发阶段，研发支出较大，且报告期内存在股份支付费用亦对公司亏损造成了一定影响。”
随后，盟科药业还在招股书中预估了2022年第一季度的业绩情况：预计实现销售收入1050万元-1100万元，已超过2021年全年收入；预计净亏损约4800-5700万元，较去年同期增加约17%-39%。
来源：招股书（盟科药业）
值得注意的是，尽管盟科药业主要聚焦于治疗耐药革兰阳性和革兰阴性菌感染，截至招股书签署日，公司却仅有2021年6月方才经中国国家药监会批准上市的“康替唑胺”这一款商业化产品。
值得关注的是，盟科药业仅有的这一款商业化产品还面临着产品价格大幅下降的风险。一方面，康替唑胺同类的噁唑烷酮类抗菌药物利奈唑胺已有较多仿制药上市，若主要竞争对手利奈唑胺纳入集采大幅度降价后，康替唑胺如果坚持高价策略，需面临市场渗透率受限等潜在风险。另一方面，康替唑胺已于2021年12月通过国家医保谈判纳入2021年国家医保目录(乙类)，将于2022年1月1日起执行。康替唑胺在国内获批上市初期医院终端销售价格为6500元/盒，纳入医保后将降低终端销售价格，产品价格相比纳入医保前有较大幅度下降，预计会对盟科药业未来业绩造成一定影响。
销售费用骤增 股权激励较高
对于仅有的一款商业化产品，盟科药业重视度可谓极高，开展了系列宣传推广计划，这也使得公司销售费用骤增。2019年-2021年，盟科药业的销售费用分别为0万元、437.40万元和6621.75万元。
盟科药业表示，2019年度公司主要产品均处于研发阶段，未发生销售费用。2020年和2021年上半年，为保证核心产品康替唑胺获批上市后的商业化推进，公司着手筹建商业化团队并推进其商业化进程导致销售费用大幅增长。2021年下半年公司产品上市并实现销售，相关商业化推广和销售人员进一步增加，销售费用进一步上升。
然而，在产品研发阶段的2019年和2020年，盟科药业的研发费用却呈下降态势。2019年-2021年，公司研发费用分别为9544.06万元、5428.20万元和1.52亿元，同比增速分别为-32.93%、-43.12%和179.57%。
来源：招股书（盟科药业）
盟科药业研发费用的下滑，或系临床试验启动计划放缓，委托研发费用相对较低所致。2019年-2021年，盟科药业的委托研发费用分别为5911.13万元、2140.90万元和8886.62万元，占研发费用的比例分别为61.94%、39.44%和58.56%，同比变动率分别为-28.05%、-63.78%和315.09%。
来源：招股书（盟科药业）
此外，为进一步建立、健全公司的激励机制，盟科药业还进行了多次股权激励。2019年-2021年，公司股份支付费用分别为1649.06万元、1084.20万元和4539.02万元。
对此，盟科药业在招股书中作出了风险提示，“股权激励为公司在报告期内亏损原因之一。尽管股权激励有助于稳定人员结构以及留住核心人才，但可能导致当期股份支付金额较大，从而对当期净利润造成不利影响。未来公司产品上市销售产生利润后，已有或未来新增对员工的股权激励有可能导致公司股份支付金额持续较大，存在对公司经营业绩产生不利影响，甚至触发终止上市标准的风险。”
（记者罗雪峰 财经研究员陈康利）
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