基金业“高考作文”刷屏 谁是你心中的满分作文？来看投资版“本手、妙手、俗手”

　　投资如下棋，基金公司面对今年高考作文可谓得心应手。

　　恰逢高考时段，尽管阔别考场多年，看到高考作文题目仍然引发大众思考，尤其是今年全国新高考Ⅰ卷“本手、妙手、俗手”的作文题在社交网络引发热议。不少基金公司都对其有深刻理：

　　睿远基金认为，本手是合乎棋理的正规下法；妙手是出人意料的精妙下法；俗手是貌似合理，而从全局看通常会受损的下法。围棋中也有十诫一说：不得贪胜、入界宜缓、攻彼顾我、弃子争先、舍小取大、逢危须弃、慎勿轻速、动须相应、彼强自保、势孤取和。

　　在富国基金看来，本手，代表扎实的基本面研究。而妙手则是投资理念/方法论的形成。至于俗手，则是按部就班的投资技巧。

　　融通基金通过对围棋、打仗、投资三个场景中“通盘无妙手”的分析，层层递进，引出中心思想：无论市场涨跌，每月按时扣款买入，长期下来获得一个平均成本，等待市场行情到来，看似平淡无奇，没有“妙手”，但胜在“按部就班”，不断积累。

　　兴证全球基金此前三次都讨论投资中的“妙手”和“俗手”，表示，如同围棋一样，投资比的是长跑，短期的锋芒并不一定能带来长期的胜利。

　　而财通证券资管写了五篇高考作文，将五个高考作文话题对应到投资当中，总结了许多投资心得，比如：投资是高强度的长期赛事，不管何种风格的投资，都是对时代经济发展与产业变迁认知的变现，背后的内核其实是保持与时俱进、不断迭代的学习能力。

　　睿远基金：投资中的“本手、妙手、俗手”

　　围棋中有“本手、妙手、俗手”一说：本手是合乎棋理的正规下法；妙手是出人意料的精妙下法；俗手是貌似合理，而从全局看通常会受损的下法。围棋中也有十诫一说：不得贪胜、入界宜缓、攻彼顾我、弃子争先、舍小取大、逢危须弃、慎勿轻速、动须相应、彼强自保、势孤取和。

　　保持冷静，管理风险

　　不贪，是基于理性思考和冷静判断之后的一种行为。不得贪胜不是让我们放弃求胜的心，不是什么所谓的“佛系”，而是提醒我们时刻保持头脑冷静，避开诱惑。

　　围棋比赛中有胜、负与和，首要目标是“求不败”，而不败常常属于少失误的一方。投资是为了赚钱，但同时也是“不亏钱”的艺术，首要考虑的同样是如何管理风险，减少失误。

　　我们应该更加理性思考什么情况下投资，而不是因市场短期上涨或者下跌而引起的本能反应来行动。我们在市场当中交易，但交易所依循的应该是我们的投资规则和理论，把握好投资过程，“因上努力，果上随缘”。

　　否则，市场变化风起云涌，所有支持交易的理由都可能在瞬间被推翻，被“改变信仰”，如果真的出现这种情况，犯错的成本太高，极容易陷入亏损的境地。

　　不求妙手，但求积胜

　　胜率是决定长期超额收益的重要因素。

　　不得贪胜的后一诫就是：入界宜缓。这种“缓慢”并不是绝对的慢，而是一种“累积”。如果追求小的胜利而容许大的失败的话，那么在一个更长更大的“局”中，很难获胜。

　　围棋大家李昌镐在自传《不得贪胜》里面说到“不求妙手，但求积胜”，这也适用于我们的投资，身边似乎总有一夜暴富的“妙手”，但我们应该为“积胜”而感到踏实。通过长期高于50%的胜率，积累超额收益。

　　同样道理，基金经理一年两年排名在市场前1/2、前1/3并不会特别难，但是如果常年能够维持在这样的区间段，那么拉长时间段，大概率会非常靠前。

　　根据Wind数据，我们提取了Wind混合型基金过去5个完整年份的数据，统计区间为自2015年1月1日至2019年12月31日，共有成立满5年的723只基金可比。

　　数据发现：

　　1. 复权单位净值增长率排名前十位的基金中，有7只基金都是每年排名在前二分之一，其余3只则是有四年排名在前二分之一；同时每年排名在前二分之一的基金包揽了前六名。

　　2. 在可比的723只基金中，共有44只基金每一年都排在全市场前二分之一，这44只基金中总收益最低的一只基金，在全市场依然可以排到前二分之一(319/723)。

　　3. 如果五年间，有两年处于前二分之一，那么最好的一只基金也只能排在五年间总收益榜的第32位。

　　4. 如果五年间，只有一年处于前二分之一，那么最好的一只基金仅排在五年间总收益榜的第73位。

　　不得贪胜，投对本金

　　李昌镐的棋，当面对对手不断挑衅的时候，也时常保持在平稳推进中不断累积己方的阵地，克制那种想要冲入对方阵中厮杀的冲动。

　　如此，我们在投资当中也应该避免“倒金字塔式”的投入本金。

　　当市场属于单边上涨的初期，小试牛刀，买一点先试试看。但是市场处于单边上涨阶段，因此无论买什么基本上都能赚钱，甚至买错了都有可能比买对了赚得多。

　　这样的情形会让我们自信心满满，因为我们的尝试得到验证，那么无论我们原本的想法是否客观理性正确与否，都得到了确认，正向反馈会刺激我们的认知，让我们“投入更多”。

　　那在这种时候一种常见的进场方式，就是随着市场上涨越买越多，也就是“倒金字塔式”投资。

　　这样投入本金的方式，为什么不妥呢？

　　举个实例看看：假设目前我们手里总计有十余万可以拿出来投资基金，

　　小试牛刀建仓：先投资1千块，小试牛刀，赚了20%，觉得很不错；

　　获利加仓：追加第二笔1万元，又获得了10%的收益，这感觉太好啦；

　　高位加重仓：看起来这个产品不错，于是又加大投入，一下追加了10万元。

　　如果此时下跌5%会怎么样呢？

　　对于这只基金来说，整个区间段获得大约25%的正收益，依然是很好的表现。但是若从我们的实际投资回报来看，大概是这样的：

　　在不考虑交易费率的情况下，第一笔钱赚了250元，第二笔钱赚了417元，第三笔钱亏5303元，合计亏损4636元，这与产品区间总25%的收益率形成鲜明对比。

　　用一张图表来模拟，就是如下的形态：

“倒金字塔”式投资

　　投资中，我们不妨保持多一些“本手”，去追寻更稳固的基础和更长久的胜利。慢，即是快。

　　富国基金：投资如棋局，坚持本手，妙手天成

　　投资如棋局。

　　棋场需要步步为营，初盘布阵、中盘腾挪、尾盘收官，整体下来行动谨慎，防备严密。投资也需要稳扎稳打，初期钻研择时、中期加减仓、末期适时止盈，每一步都需要慎重决策、兼顾回撤控制。

　　在行棋方法上，围棋有“本手、妙手、俗手”，这三个术语也对应了投资实操过程中的可选项。这些方法到了一定境界，都是应对险境的求胜哲学，亦是一种人生的态度。

　　本手——扎实的基本面研究

　　扎实的基本功永远是追求胜局的核心，在棋局上是本手的熟练运用，在投资上是对基本面的深入研究。

　　把握企业盈利增长的趋势，是最优的投资策略之一，市场的主线，永远来自于企业盈利的兑现。若是投资股票，要了解公司基本面和发展潜力如何、所处行业和经济环境如何等等；若是买基金，要对基金的类型、投资方向，基金经理的投资风格等因素深入透视、了如指掌，做到心中有数，而非人云亦云；若是广义上的大类资产投资，需要熟稔宏观策略、理解和追寻时代洪流带来的富矿。

　　只有琢磨清楚这些最真实、最基本、最切实际的东西，才能可构建强大的认知能力圈，收获认知的红利。

　　妙手——投资理念/方法论的形成

　　棋局中的妙手总在赛场上，被后来者津津乐道；正如一些投资大师、基金经理的“高光时刻”，被广大投资者拿来反复琢磨和借鉴。

　　投资中的妙手，往往是在承担一定的风险的情况下实现的，优秀的投资经理或许有自己成熟的理念和极强的自律，提高一定风险下“妙手”的胜率，普通的投资者切不可期望毕其功与一役。比如投资择时，我们总认为自己能做对这个选择题，结果往往是被市场反复泼冷水。

　　妙手的形成，必须经过对市场高强度的跟踪研究、经年累月的反复验证，再结合投资者自身的风格，才可形成有效的投资方法论，是一个比较艰辛的过程，切不可急于求成。况且，投资的方法论也不是一成不变的。

　　俗手——按部就班的投资技巧

　　俗手为按部就班、中规中矩的行棋方法，方法四平八稳，在高手层面会导致直接失败，但对于新手来说，使用俗手是可能必经之路。

　　在特定的市场趋势下，投资的一些“小规律”、“小技巧”，在短期可能确实奏效，但如果对基本面一知半解，这类方法往往站不住脚，而且不利于自身水平的提升。

　　比如喜闻乐见的“冠军基金策略”，可能是很多新手买基的“必选项”。可其实大部分年度冠军奖金的持仓，多为市场的热门标的，但物极必反是自然规律，也是A股永恒的法则。拉长时间看，冠军基金策略甚至存在“冠军魔咒”，实际可能跑不赢“中位数”策略。这也说明了，俗手更需要在理解市场规律后、灵活使用，生硬照搬就变成了“死扛”。

　　在风云涌动的A股，鲜少有常胜将军，也难见不变的风口，我们应避免人云亦云，不盲追“性感”的投资热点，不盲信网红基金或基金经理。

　　无论是期待毕其功于一役的妙手，还是期待“无招胜有招”的俗手，最终还是要回归到对本手的深刻理解上。

　　很多时候，本手、妙手和俗手的应用都可能引致胜局，三者孰好孰坏的结论也不尽然。但三种方法的有机应用，一定是为了追求最终的胜局，而不是执着于细节和巧劲，这是棋手和投资者应有的大格局，也是棋局和投资相通的魅力。

　　融通基金：定投：通盘无妙手

　　善弈者通盘无妙手。

　　很会下棋的人，往往一整盘棋都没有神奇的一招，或者力挽狂澜的一手。

　　这有点违反我们的直觉，为什么是这样呢？

　　一、围棋的通盘无妙手

　　韩国有一位围棋选手叫李昌镐，是围棋界的世界级顶尖高手，下围棋的人都知道他。

　　李昌镐16岁就夺得了世界冠军，被认为是当代仅次于吴清源的棋手，巅峰时期横扫中日韩三国棋手，号称 “石佛”，是围棋界一等一高手。

　　李昌镐下棋最大的特点，也是最让对手头疼的手法，就是从不追求“妙手”。

　　而是每手棋，只求51%的胜率，俗称“半目胜”。

　　通常，一局棋下来，总共也就200-300手，即使每手棋只有一半多一点的胜率，最多只要一百多手，就能稳操胜券。

　　也就是说，只要每一步比对手好一点点，就足够赢了。

　　李昌镐曾对记者说：我从不追求妙手，也没想过要一举击溃对手。世界排名第一的棋手，居然只追求51%的胜率，

　　让很多记者和业内人士都觉得不可思议。

　　这恰恰是高手的战略，所谓的“妙手”，

　　虽然看起来很酷，赢的很漂亮，但存在一个问题——给对方致命一击的同时，往往也会暴露自己的缺陷，正所谓大胜之后，必有大败；大明之后，必有大暗。

　　而且，“妙手”存在不稳定和不可持续性，无法通过刻意练习来形成技能上的积累，一旦“灵感”枯竭，难免手足无措。

　　正如守卫一座城池，只靠“奇兵”是不行的，终归要有深沟、高垒的防护。

　　而与之相比，“通盘无妙手”看似平淡无奇，但是积胜势于点滴、化危机于无形，最终取得胜利是稳稳当当的，体现的是不同于“妙手”的另一种智慧。

　　二、打仗的“通盘无妙手”

　　中国有句古话：善战者无赫赫之功。

　　意思是说：善于打仗的人往往没有什么显赫的功绩。

　　清朝末年，太平天国起义，太平军战斗力极强，大清国20万八旗兵和60万绿营兵在其面前都不堪一击，可最终却毁在了曾国藩率领的湘军手里，这是怎么回事呢？

　　不了解情况的一定以为曾国藩是一个熟读兵法、足智多谋的战略家，其实恰恰相反，在他带领湘军之前，并没有多少带兵打仗的经验，也不懂什么用兵之道。

　　之所以能赢，其实就六个字——结硬寨，打呆仗。

　　曾国藩从来不与敌军硬碰硬地短兵相接，即使在胜算很大的情况下也从不主动发动攻击，而是每到一个地方就在城外扎营，然后挖战壕、筑高墙，把进攻变成防守，先让自己处于不败之地。

　　太平军是非常骁勇善战的，总想跟湘军野战，而湘军就是守着阵地不动，就算太平军再能打，碰到这种路数，也是毫无办法。

　　只要一有时间，湘军就开始不停地挖沟，一道又一道，直到让这个城市水泄不通、断草断粮，等到城里弹尽粮绝之后，再轻松克之。

　　就这样，一座城接着一座城，一点一点地挖沟，一步步地往前拱，就把太平天国给拱没了。

　　所谓 “结硬寨，打呆仗”，简而言之，就是先占据不败之地，然后慢慢获得细小优势。

　　曾国藩是一个爱用“笨”方法的人，他不喜欢取巧的东西，也不相信什么四两拨千斤的事情。

　　因为胜利果实从来不是强攻出来的，而是它熟透了，自己掉下来的。

　　《孙子兵法》里说，胜可知，而不可为。

　　三、投资的“通盘无妙手”

　　投资大师霍华德·马克斯曾经在他的投资备忘录里，讲过这样一只基金：

　　当时，我和一位客户刚一起吃过饭，这位客户管理着美国一个大型退休基金。

　　他告诉我，在所有退休基金中，他管理的基金排名从来没高于27%，也从来没低于47%，所以他的基金稳定地位于中间。

　　这个业绩，也就是我们所说的第二个四分位(前50%)，不是第一个四分位(前25%)，也不是后两个四分位(后50%)。

　　连续14年都是如此。

　　大家觉得，14年综合起来，他的基金业绩如何？

　　你可能会说在27%到47%之间，平均可能是37%。

　　实际是，这14年综合起来，他的基金排在前4%以内，是美国业绩最好的基金之一。

　　为什么？

　　既然他没有一年是非常成功的，最后怎么可能成为同行里最优秀的呢？

　　答案很简单，他没有一年是糟糕的。每一年的业绩都稳定地保持良好。

　　每一年都不错，有些年份很好、有些年份一般，从来没有一年糟糕的。

　　有时候出色、有时候很好、有时候一般，但从来不糟糕。

　　避免沦为输家，自然成为赢家。

　　霍华德·马克斯得出结论，这就是投资成功很重要的秘诀。

　　我们都是普通人，在股市中，无疑是弱势的一方。

　　没有投研团队，没有海量数据，没有第一手的资讯，做不到经常性的公司调研，也不能隔三差五和各个行业的大佬面对面交流……

　　但股市的有趣之处在于，强者不一定赢，弱者也未必输，关键要找准自己的定位，运用合适的投资方式。

　　做定投的人，承认自己是一个普通人。

　　不会预测市场，不会研究企业，没有信息优势，没有太多时间精力投入到股市中，也无法很好地控制自己的投资情绪。

　　这些弱点，可以被定投很好地规避：定投不需要预测市场，亏损时坚持，达到收益目标后适时止盈，把握住这两点就够了；定投用不着研究个股、行业，指数基金简单又省心；定投不需要你劳神费力天天盯着，到期按时扣款，其他时间该干嘛干嘛；定投也不用你控制情绪，遵守定投纪律，别轻言放弃就行。

　　无论市场涨跌，每月按时扣款买入，长期下来获得一个平均成本，等待市场行情到来。

　　看似平淡无奇，没有“妙手”，但胜在“按部就班”，不断积累。

　　日拱一卒，功不唐捐。

　　兴证全球基金：三次讨论投资中的“妙手”和“俗手”

　　扁鹊，就是围棋界那些能在关键一招中力挽狂澜、绝境逢生的“妙手”，而他的两位哥哥，则是每一招都看起来平淡无奇、波澜不惊的“俗手”。作为“妙手”的扁鹊确实名气更大，但如果回归医学本质，去考量医者真正对整个人类健康所做出的贡献的话，作为“俗手”的两位哥哥却更胜一筹。

　　——《从扁鹊三兄弟的故事看投资中的“妙手”和“俗手”》，2021年7月

　　李昌镐每一手都只追求51%的进攻效率，而剩下49%用于防守。这种看上去的“俗手”虽然波澜不惊，但是带来的是一次又一次扩大的势力范围。不少围棋初学者都力求下出“妙手”，一鸣惊人，迎来种种赞叹，但是这种“妙手”多数都是毕其功于一役，富贵险中求。如同围棋一样，投资比的是长跑，短期的锋芒并不一定能带来长期的胜利。股神巴菲特有句名言叫“永远不要亏损”，与李昌镐坚持的俗手如出一辙。

　　——《投资如棋，不得贪胜》，2017年11月

　　51%的效率，意味着循序渐进、纵容冷静地攻守兼顾。1%看似微不足道，但二三百手一局棋，对手难于不露马脚。当然，更难于李昌镐持续地掌握这1%的火候而让对手无隙可乘。不求胜而自胜是俗手法则的精髓所在。

　　——《妙手难觅，俗手易行》，2015年8月(全文可在兴证全球基金官网查询)

　　财通资管：爱基民心切，我们一口气写了五篇高考作文

　　财通证券资管写了五篇高考作文。将五个高考作文话题对应到投资当中，总结了许多投资心得。

　　01全国甲卷《红楼梦》众人题名匾额片段

　　抄作业的三重境界

　　试问，在刚接触股票、基金的时候，谁没抄过作业？相信可以斩钉截铁回答“我没有”的投资者寥寥无几。

　　一些投资者或是跟风买入基金经理的重仓股，又或是直接拷贝FOF基金的持仓，更有甚者根据身边朋友推荐、各种股票基金讨论群里道听途说的消息就匆忙下注。无论抄作业的姿势如何，结果都可想而知。

　　投资大师彼得·林奇曾说过，不研究基本面就去买股票，就像打牌不看牌，终将失败。对于投资者来说，“抄作业”可能会一时爽，但未必能够一直爽。无论是炒股还是买基金，想通过抄作业的方式持续赚钱都是行不通的。

　　但话又说回来，“抄作业”几乎是每个投资者从青涩走向成熟的必经之路。

　　“抄作业”的第一重境界：照搬照抄，直接引用。这就好比《红楼梦》中主张从欧阳修《醉翁亭记》“有亭翼然”一句中“翼然”二字给亭子题名。这多见于小白投资者。

　　而第二种境界则是融会贯通、借鉴化用，即类似于“泻玉”一词，既借鉴了“泻出于两峰之间”中的“泻”字，但又有所创新。小白投资者进阶之后，大概能达到的水平。

　　而作为成熟投资者，“抄作业”的境界需要更上一层——独创。他们不仅要了解市场、了解投资标的，更要认清自己，即根据资金属性、投资目标、风险收益特征等因素，提出一套与之相匹配的资产配置解决方案。

　　从引进吸收到推陈出新，这是一个合格投资者的自我修养。那么，你现在到了哪一步？

　　02全国乙卷：跨越，再跨越！

　　下一个山巅见！

　　2008年奥运会，到2022年冬奥会，中国以强有力的脉搏两度令世界赞叹。可能有投资者会问：为什么国力强大了，股市还在3000点附近踏步？

　　事实如何呢？我们以两场奥运会的开幕日为节点(2008.8.8-2022.2.4)看看A股市场的变化：上证综指期间仅涨29%，但若采用另一个更能反映A股全貌的指数万得全A，则期间涨幅超过167%，折合年化涨幅10.33%。也就是说，两次奥运期间，中国股市悄然完成了一次跨越。

　　身处百年未有之大变局和“两个一百年”奋斗目标的历史交汇期，推动中国股市下一次跨越的力量会是什么？

　　是产业之兴。供给侧改革下，技术升级、产能出清、并购重组都将加速产业转型与整合，各行各业将有一批优秀龙头公司脱颖而出。

　　是科技之魂。得益于人才储备、融资资本、基础设施的共同推动，中国正处在投资驱动向创新驱动的变迁之中，运用科技创新创造需求、满足需求的行业赛道和公司，盈利可望获得脉冲式增长。

　　是财富之聚。房住不炒、资管新规影响了中国居民财富配置走向，加上养老金“第三支柱”政策已在陆续落地，增量资金进场与投资赚钱效应有望形成持续的正反馈，成为推动A股再跨越的资金活水。

　　在奥运赛场之外，我们也将在资本市场，见证中国国力的崛起，途中会有坎坷与风雨，但转头回望，一个又一个山巅已在我们身后。坚定信念，找对方向，下一个山巅，我们再相见！

　　数据来源：Wind，指数过往表现不代表未来，中国证券市场成立时间较短，上述展示不能作为任何投资推荐。

　　03北京卷题1:学习今说

　　保持进化，不设终局

　　投资中唯一不变的，就是我们一直面对变化的市场。盘点前几年的市场热门赛道，有如2019年的电子、2020年的食品饮料和新能源，以及2021年的新能源，正所谓“花无百日红”，要穿越震荡的市场持续赚钱是一件非常不容易的事情。

　　回顾这些产业变迁和投资主线的变化，给我们带来的启示是，投资是高强度的长期赛事，不管何种风格的投资，都是对时代经济发展与产业变迁认知的变现，背后的内核其实是保持与时俱进、不断迭代的学习能力。

　　如何持续进行学习，很多投资大师为我们指明了方向，总结下来无外乎两点：首先，拓展能力圈，站在前人的肩膀上不断吸纳知识，找到适合自己的投资方式；其次，逐渐建立自己的投资体系，在实践之中不断总结，在发展之中保持迭代更新。唯有如此，面对市场的喧嚣和躁动，我们才能从容应对，在拥抱变化之中赢得长期价值。

　　04北京卷题2:在线

　　在线

　　网络时代奔涌而来，在线已然开启了另一个新世界。学习在线，办公在线，消费在线，服务在线……一切能想象到的联系似乎都被一张看不见、摸不着的数据网络“网罗”起来。

　　基于此，基金投资也愈加便捷。在线申赎，在线了解各类基金知识，甚至在线与基金经理沟通也更加频繁。但随之而来的还有投资焦虑，因随时变动的净值估算而患得患失的小心脏，因各类“小道消息”而变形的投资动作，每一个基民都在“随时online”。

　　但现实是，市场往往在非常短的时间内完成“变动”，几乎没有投资者能保证自己反复进行成功的波段操作，频繁操作也意味着犯错的。

　　05 天津卷：寻常烟火，就是最美的风景线

　　历经烟火，方得繁华

　　何谓“烟火气”？是市井生活，是众生百态。投资便宛如一趟人生旅程，盈亏起伏，皆是旅途上的烟火气。如何以平常心处之，是门学问。

　　资本市场容易让人过度乐观，面对成功，人们总喜欢“自我归因”，无形中将偶然和运气当成规律，并以此规律用到下一次，但往往下个转角风景便不同，盈亏可能在一念之间转变。

　　经历过起，便很难承受落。殊不知，低谷本就是人生常态，此时若无法控制心态，那只会让自己更加狼狈。

　　我们常说“舍与得”，这是一种人生智慧，在投资中亦如是。投资中，人们往往容易陷入“接飞刀”、“赚快钱”的异想天开，其实学会冷静地放弃超出能力范围的事，理智地看待每一次起落，才是最重要的事。

　　毕竟，在这场旅程中走到最后的人，才能看到更多的风景。