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半导体板块大跌4% 估值已至低位 市场还在担心什么？
年初时候，半导体板块跌跌不休，不少重仓该行业的基金都亏得不轻。如蔡经理管理的诺安成长年内净值就下跌了27.71%。回暖了一段时间后，蔡经理的“心头肉”半导体又开始拐头向下。6月14日开盘，半导体板块集体走弱，领跌两市。
估值已至低位 市场还在担心什么？
今年以来，半导体行业经历回调，整体估值水平处于历史底部区域，有机构表示机会大于风险，也有人担忧下游需求不振以及后续产能过剩。
从需求角度来看，当前的半导体行业下游较为广泛，从传统的消费电子(PC，手机等)到家电、工控、医疗、汽车电子等领域均有涉及，因此下游需求不能一概而论。
先看整体数据，全球主要半导体厂商库存的绝对水平以及存货周转天数均出现了显著上升(这一过程大概从21年下半年开始)，市场对需求的担忧的起点也来自于此。但从细分下游来看，不同领域的景气有所差异：传统的消费电子领域(智能手机、电视、平板、PC)一季度的出货量同比有所下滑(-10%左右的水平)，主要整机厂商的库存周转天数有所上升(22Q1环比21Q4上升在5%左右)，但消费电子受产品创新周期影响较大，22年有值得期待的新品发布，其景气度仍有变数。虽然整体需求有些疲软，但仍有供不应求的下游，主要集中在服务器相关关键芯片(目前部分芯片的交货时间有所延长，可能将长达12-18个月)以及汽车芯片领域，汽车芯片领域需求的快速增长很大程度上来自于下游新能源汽车销量快速增长以及单车芯片价值量有将近翻倍的增长，其需求景气度仍将维持。
从供给的角度来看，任何行业的高盈利能力都会吸引资本流入，这是产业发展的基本动力，也是行业盈利景气的最大威胁，因此在任何行业具备整体性高盈利能力时，都应对行业产能投资有所警惕。
从半导体行业当前的盈利状况来看，无疑处于景气阶段。主流的半导体晶圆厂产能利用率均处于满产状态，屡次上调晶圆价格。这样的盈利能力自然会对应产能扩张的动力，对于产能过剩的担忧也来自于此。半导体行业产能扩张相对同步的指标为上游设备厂商的情况，SEMI报告显示，全球半导体厂商21年的销售金额出现大幅上涨(40%以上)，更高频的北美半导体设备以及日本半导体设备出货量也一定程度上指示半导体行业的产能建设高峰已经开始，未来将迎来产能投放的高峰。
上述产能投放高峰会给半导体设备厂商的产能造成较大压力(设备产能不足，零部件也有所短缺，ASML光刻机是关键设备中交付周期较长的，目前交付时间在18-24个月的水平)，一定程度上延缓产能投放的节奏。但即使考虑上游产能的阶段性限制，对于未来3-5年阶段性产能过剩的担忧仍十分合理，只不过其时间点的判断十分困难，受下游需求结构性变化以及产能投放节奏的影响，准确率较低。
基金反弹遇阻力 该走还是该留？
年初时候，半导体板块跌跌不休，不少重仓该行业的基金都亏得不轻。如蔡经理管理的诺安成长年内净值就下跌了27.71%，除此之外， 华夏国证半导体芯片ETF联接A、 华安CES半导体A、 国泰CES半导体ETF联接A、 西部CES半导体A等基金年内净值都跌超20%。
不过在4月27日以来，随着板块的反弹，这些基金跌幅也有缩小的趋势，截至6月13日，这些基金区间收益都超过10%，诺安成长区间收益为18.32%， 广发国证半导体芯片ETF联接A、 国联安中证全指半导体ETF联接A、 博时半导体A等半导体基金在该区间都获得了超18%的收益。
当下反弹再遇阻力，基金该如何应对呢？
其实买基金，投资者当然都希望能买在最低点，卖在最高点。但事实上，我们只能憧憬这种低买高卖，而很难真正做到择时交易。
因此，在投资基金前，首先确定自己的投资预期跟风险承受能力，问自己两个问题：想赚多少钱？能亏多少钱？投资预期是要综合所投资基金的类型、历史业绩和自己的投资预期来看，再来设定“止盈点”。遇到市场回调难以判断方向时，可以运用回撤止盈法，即达到目标收益率后，在回撤到一定水平，例如10%进行赎回。如果继续看好基金未来走势，选择部分赎回，剩余份额继续持有。这样既能锁定部分赢利，防止亏损扩大，又能有机会享受未来的收益。
设定了止盈/止损线之后，一定要恪守投资纪律。很多原本获利的投资者因为过于贪婪，还想盈利更多，所以迟迟不赎回，结果不但没能如愿盈利，反而将盈利又全亏回去了。股市有涨有跌，如果不了解行情，不及时赎回，持有的基金就极有可能亏损。
如果市场整体向好趋势行情并未有较大的改变，且看好未来几年资本市场的投资机会，那么投资者可以耐心一点，持有时间长一点，否则也会承担较高的赎回费。
投资是认知的变现，也是一个心理的游戏，更是一场现场直播。其中每一个人的决策行为都会引发市场的变化，市场的短期波动又会触发参与者的决策行为。也就是说市场的走势是“人的行为”的综合表现，充满了不确定性和不可预知性，做一个“随机漫步的傻瓜”，可能更能享受投资的乐趣。
(文章整理自中泰资管、华夏基金)
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