闲谈：3AC到底发生了什么？

上周，3AC资本(Three Arrows Capital)崩溃，该基金一度拥有超过100亿美元的资产管理规模，现在却成为债务人。这一切是怎么发生的?这种情况会蔓延到其他加密基金和公司吗?这对加密货币的未来意味着什么，今天我们就来看一看。

3AC是什么?

在深入了解发生了什么之前，我们需要了解一下基金的背景。3AC由Su Zuhou和Carl Davis于2012年创立。

他们以120万美元的资本创立了3AC，第一间办公室就在他们的客厅里。他们最初的重点是交易传统新兴市场货币。这家公司在三年内发展到三十多名员工。直到两位创始人开始涉足加密货币，情况才开始出现转机。Su表示，在2017年，他开始意识到加密货币的潜力。在彭博社的采访中，他说，2017年底，仅从参与该领域的年轻人的才干和精力，我就已经非常清晰的看到，加密货币将遵循互联网的创造性破坏周期，最终成为跨金融、技术、文化和政治的范式转变。

在2018年，3AC几乎成为了一家专注于加密货币的公司，当比特币接近 3,800 美元时，Su 称其为熊市的底部。我们都知道接下来两年发生了什么。随着牛市周期的到来，3AC获得了巨大的回报和财富。现在，3AC的投资策略是专注于在衍生品市场交易比特币和以太坊。

彭博社的采访显示，衍生品仍是该公司的主要业务。但多年来，3AC的投资策略已经变得多样化。该基金开始在项目早期中投资加密公司。

现在当回头看一下它的投资组合时，就会发现他们其实是非常可靠的。鉴于 Su 和 Carl 在该领域是如此知名，我们可以肯定他们参与了许多此类项目的种子轮，并且是以我们普通人梦寐以求的价格。

难怪他们的资产管理规模能够膨胀到100多亿美元。根据创始人的说法，他们从未接受外部资金，这说明这些都是他们自己的钱。说到创始人，他们在加密社区很受欢迎，在推特上也很活跃。他们定期发布关于市场动向的帖子，也不反对偶尔的垃圾帖子。

推特上的许多人认为，他们的公开声明是一种心理操纵，旨在误导散户投资者以相反的方式进行交易。这一点在去年尤为明显，当时Su声称他将退出以太坊，因为以太坊已经放弃了自己的社区。然而，据Nansen分析显示，大约一个月后，3AC购买了超过15万个的ETH。以上是一些背景知识。但它为何会下降得如此之快呢? 就像生活中发生的事情一样，它始于一个非常糟糕的赌注，那个赌注就是 Terra。

Terra的崩溃

除非你过去几周住在岩石下，否则你一定听说过Terra LUNA和UST的崩溃。

3AC是Terra的主要支持者，并与LMG密切合作。现在我们都知道Terra的事情了。死亡螺旋导致了Luna价值的崩溃，使得它被无限的铸造。3AC 的Luna现在值多少钱呢？大约 670 美元。LFG在崩溃后的行动对更广泛的加密货币市场产生了巨大的影响。因为其为了保住挂钩，就必须出售超过价值30亿美元的比特币，这自然压低了比特币的价格。

根据《华尔街日报》最近的一篇文章，Carl Davis说，他们最初设法处理了这次灾难。但Terra之后的市场状况只是让事情变得更糟。这一切又都恰逢“有毒”的宏观环境和糟糕的加密货币情绪。

Grayscale-GBTC

现在大家都知道3AC是Grayscale比特币信托或GBTC的最大持有者。对于那些不知道的人来说，Grayscale比特币信托是一个投资工具，它是比特币的首批结构性机构产品之一，允许机构投资者在不购买和存储比特币现货的情况下获得比特币敞口。

鉴于这是这些大玩家主要的交易方式之一，多年来这一交易一直处于溢价状态。事实证明，对于像3AC这样可以从中套利的公司来说，这种溢价是有利可图的。然而，随着过去一年我们看到的所有ETF产品的推出，这种Grayscale溢价变成了折扣。

在过去的几个月里，这种折扣还在继续扩大。Grayscale知道ETF将在去年“吃掉”它们的午餐，于是开始积极申请将其比特币信托基金转换成ETF。然而，美国证券交易委员会(SEC)一直在拒绝这一申请。

3AC认为，一旦 ETF 获得批准，这种折扣会立即逆转。当时的想法是，如果它是ETF，它的资产净值应该更密切地跟踪比特币的价格。这是Su去年在推特上说过的。在Terra崩盘后的几周内，3AC将大量注意力放在了GBTC套利交易上。

例如，在6月初，他们向众多希望获得外部资金的投资者宣传这个想法。根据 Block 3AC 的投资管理部门 TPS Capital 的文章，该套利交易要求收取 20% 的管理费。据报道，6月17日，就在崩溃传闻开始浮出水面的几天前，3AC就在推销这笔交易。现在没有人知道有多少人选择了投资。

无论如何，过去几周GBTC折扣的持续扩大只会让3AC自身的GBTC头寸恶化，也会让那些可能投资该交易的客户的头寸恶化。我们不知道3AC是什么时候平仓了他们的GBTC头寸的。但截至6月17日，彭博社更新了其GBTC持有量追踪器，3AC不再被列为持有者。或许，由于一连串的追加保证金通知和清算，它们被迫清算了所有的GBTC。

stETH的崩溃

这是3AC的长期赌注。尽管stETH没有被设计成与ETH挂钩，但人们普遍认为它不应该偏离平价。

这是一个产生收益的代币，当网络过渡到权益证明(计划在某个时候发生)时，它将可兑换成ETH。

不幸的是，stETH相对于ETH的价格开始下跌。这导致了该领域的大型参与者，如Alameda，将他们的stETH换成了ETH。在Curve池中，这导致stETH的价格进一步下跌，并抽干了Curve池中的ETH，从而使其失衡。但不只是Alameda在抛售，3AC也在退出其头寸。就在Su发表看涨stETH的推文两天后，他们就将超过 22,000的stETH换成了 ETH。

在Celsius宣布停止提款后没过多久，3AC崩溃的传言就开始传开了。消息指出，Su和Carl已经好几天没有发推特了，Su已经删除了他的Ins，他们正在放弃他们的stETH的头寸。除此之外，它还指出了一些BitFinex排行榜数据，这些数据显示了他们的损失有多大。

崩溃

直到3AC陷入困境，有关该公司自Luna崩溃以来承担了多大杠杆的故事才开始浮出水面。那些资金都是从许多最大的贷款机构借来的资金。随着3AC的资本状况持续恶化，他们似乎还为了赚回一些钱而放任风险。这导致他们的损失增加，给自己挖了一个更大的坑。

在随后的几天里，关于3AC团队究竟在做什么的报道开始出现。从本质上讲，就是项目会将他们筹集的资金交给 3AC，3AC 将帮助项目团队用这些资金产生收益，谁知道他们到底在用这些资金做什么以及他们是如何产生这些收益的。糟糕的是，给 3AC 管理资金的项目最近确实无法联系到 3AC 团队。

这些关于3AC管理项目资金的声明导致许多从他们那里获得投资的公司发表声明。其中包括Avalanche，dYdX 等。但3AC的崩溃更大的问题不是他们损失了谁的钱，而是他们都接触了谁。

“传染”吗?

市场的注意力转向3AC的其他投资者。显然，该公司从该领域的许多加密货币贷款机构那里获得了大量贷款。而且他们在多个交易所都有交易账户，这些账户也处于被清算的边缘。当谣言四起时，一些贷款机构不得不就他们所采取的行动发表声明。

考虑到就在几天前，Celsius暂停取款的举动，也对整个贷款行业造成了冲击。Block phi和Genesis都提到，他们已经清算了一个贸易伙伴的抵押品。

当然，他们没有说出任何名字。就Genesis而言，他们说他们确实有损失，但损失已得到控制，他们将采取法律行动。据报道，bitmax有一个负债500万美元的3AC交易账户，他们已经将其关闭。这没有影响到他们的其他账户，他们也会采取法律行动。

然而，一个似乎确实受到 3AC 影响的借贷平台是Finblox， 3AC投资了Finblox，它为人们提供高达90%的加密货币回报。

上周Finblox不得不将其平台上的提款限制在每天1500美元。现在，关于还有谁接触 3AC 以及谁借给他们加密货币的猜测仍在继续。还有一个问题是，3AC投资的那些项目会发生什么?过去三年，他们在种子轮或战略轮中非常活跃，参与了一些最引人注目的融资。

考虑到这些是较早的几轮，这意味着许多代币很可能锁定在合约中。这就增加了3AC的份额会在解锁的瞬间被抛售的可能性。

现在，创始人最终打破沉默，他们称，他们不考虑出售资产，也不考虑被另一家公司收购的可能性。

结论

以上是我们目前所知道的关于3AC的大部分内容，相信在未来的几天，几周和几个月内会有更多的内容被披露。

现在任何想要收购3AC的公司，都必须承担它积累的所有债务。鉴于目前的加密货币价格，3AC也很难通过资产出售恢复元气。那它对加密领域又意味着什么呢?

这次崩溃给我留下的最大的印象之一是，机构的不计后果。我们总是喋喋不休地谈论机构的采用，以及它如何使加密市场更加成熟。然而，它们的高杠杆和相互依赖已经让市场陷入瘫痪。