猪价反弹 猪股拉升 投资机会又来了？

　　近日，伴随着猪肉价格的持续反弹以及生猪养殖板块的行情再现，诸如“新一轮猪周期将要启动”此类的言论再次出现在投资者的视野。

　　其实从去年开始很多机构就预测今年二季度或会结束此轮猪周期，进入下一轮新的周期，在这样的预期之下很多投资者面对一季度之前跌跌不休的猪价展开博弈，左侧布局，推升了几波行情。

　　6月中旬以来，随着猪肉价格持续升温突破“8元大关”，养猪企业股价再次吹响反攻的号角，生猪养殖板块10个交易日涨超15个点(来源：Wind)，这次市场关心的是，右侧布局的机会到来了吗？新一轮猪周期即将开启了吗？

(来源：猪易数据)

　　接着看，今天我们就来聊一聊~

　　#1

　　什么决定了猪价的变动？

　　“二师兄”妥妥的话题体质，这个关系到国计民生的品种，不管是价格涨了还是跌了，都能成为热点新闻。

　　而且猪肉价格是CPI重要组成部分，能够凭借一己之力影响通胀，我们平时租房、买菜、投资都跟猪肉价格的变动密切相关。

　　为什么猪肉价格变动如此之大？这就要讲到大家非常熟悉的词“猪周期”。一般来说，养猪热情和猪肉价格密切相关，而供需关系决定价格。

　　当生猪和猪肉价格上涨时，生猪养殖的利润高，养殖者自然就愿意多养殖，也就是大家说的“补栏”，当“补栏”到一定量时，生猪供给增加，最后就会导致供过于求。

　　一旦供过于求，生猪和猪肉价格就会开始下降，利润就会下降，大家养殖的意愿就会开始减弱，持续下降到一定程度时，供又不应求，价格又再一次上涨。

　　之后，养殖热情又重复上面的状态，周而复始，也就是一轮又一轮的周期。而且，我国当前猪肉养殖行业散户居多，规模化程度不高，所以这就更加加剧了猪周期的形成。

　　资本市场观察生猪养殖行业重点是两个指标，一是猪肉的价格，二是能繁母猪的去化。

　　在供大于求，“贱价伤农”时，能繁母猪去化程度是猪肉价格反转的核心逻辑，考虑到猪仔的生长期周期，市场的生猪的数量基本是由一年前能繁母猪的存栏量决定的，这个指标也是猪肉价格的先行指标。

　　#2

　　开启新一轮猪周期要什么条件？

　　回顾一下，2006年至今我们一共经历了4轮(包括此轮)猪周期，前三轮每一轮时间大概是3、4年，猪价从开始上行到触顶回落的平均时间大概是一年半左右。

(来源：海通证券)

　　离我们最近的这轮猪周期开始于2018年4月，当时非洲猪瘟来势汹汹，对我国的生猪养殖行业产生重大的影响，导致当时我国生猪产能断崖式下跌。

　　2020后春节期间虽然有新冠肺炎疫情对需求的扰动，猪肉价格有短期回调，但疫情很快得到控制，随着复工复产及经济快速复苏，猪肉价格在2020年全年保持高位震荡，成为一波超级行情。

　　相比之前的几轮周期，这轮周期里由于产能断崖严重，猪价涨得最离谱，上涨时长大概有27个月，刺激了一大波养殖户蜂拥进入，猪肉价格直到21年初才进入下行区间。

　　从之前三次猪周期表现来看，新一轮周期开启需具备三项条件：

　　第一，能繁母猪产能去化明显，也就是养猪数量明显减少。离我们最近的两轮猪周期开启前，产能去化幅度基本在15%-20%以上。

　　第二，猪价经历“W”型的二次探底，价格调整到猪周期开启前的价格水平。

　　第三，具备催化剂，比如说季节性需求回升、猪瘟、疫情、或者其他的一些政策，引发市场对未来猪肉供给的悲观预期，从而催化猪价上涨。

　　#3

　　新一轮猪周期开启了吗？

　　那么目前是否还处在2018年4月开启的这轮猪周期内呢？其实市场中的声音并不相同，我们从供需两端分析如下。

　　从供给端来看。

　　第一，2021年以来，猪价已连续一年快速下行，而且在短时间内出现猪价的两次探底，一次是去年10月，一次是3月底，之后震荡回升，6月中旬以来明显上涨。

　　第二，由于猪价下跌，生猪产能去化其实从去年6月份就已经开始了，加之今年来俄乌战争、南美干旱气候等导致豆粕和玉米等猪饲料价格疯涨，众多养猪户亏得哭晕在厕所，进一步加速生猪产能去化，从数据来看，4月我国能繁母猪存栏量和生猪存栏量都呈现同比下降。

　　不过行业产能去化并非一蹴而就，中间可能也会有反复。16日，农业农村部生猪产业监测预警首席专家王祖力表示，5月份全国能繁母猪存栏结束连续10个月的回调，环比增长0.4%，由于猪肉价格的上涨和行业利润的逐渐修复，养殖户开始出现补栏情绪，产能去化按下了暂停键。(数据来源：央视新闻)

　　国家统计局公布的今年一季度末养殖数据显示至今为止本轮产能去化仅约 8%，与历次开启新一轮猪周期前产能去化幅度15%-20%存在差距。产能去化力度不足也是市场认为新一轮猪周期尚未开启的主要原因。

　　从需求端来看。

　　今年3-4月份的猪肉需求大体是近年来的最低点了。2022年春末夏初多地疫情反复，堂食、餐饮等限制对猪肉的需求产生显著压制，但是随着疫情得到控制，餐饮渐次恢复，猪肉需求有望走高。

　　所以从长期供需角度来看的话，生猪周期最差的时点已经过去。但是由于产能去化不足，市场预期后续猪价或有继续波动的可能，甚至“三次探底”，新一轮猪周期大概率尚未开启。

　　#4

　　如何把握猪周期中的投资机会？

　　“生猪养殖”板块可以说是一个“空间确定，时间不确定”的投资机会，大家公认的是主升浪一定会来，分歧的是主升浪何时会来。

　　这个涨跌取决于自身特立独行的行业周期的板块，从去年下半年猪价跌跌不休时就已经开始被左侧布局的资金抢跑了。

　　今年3月份，猪肉价格跌跌不休的时候，板块再次掀起投资潮，抢跑者抱着猪周期拐点快要到来的心态提前入场，生猪养殖(申万)板块半个月涨了快20个点。(数据来源：Wind)

　　市场中的投资者都太聪明了，处处是博弈，经常有人提前预判，抢跑布局，也有人会再去预判你的预判，所以猪企的股价一般都会在猪价反转之前开启反弹。

　　有机构根据之前几次猪周期的情况总结了猪周期各个阶段投资机会的三段论。

　　第一阶段：猪价下跌，资金提前布局；第二阶段：猪价拐点到来，股价和猪价共振；第三阶段：业绩兑现。(来源：国元证券)

　　也就是说，如果真的能够观察到猪价长时间单边上涨，养猪企业业绩兑现，那么抢跑资金或有退出需求，反而可能并不是入市布局的最佳时点了。

　　这也就能够解释，去年和一季度以前，大量养猪企业面临上游原材料上涨和下游价格下跌的双重压力，亏损较大，但越是这样，市场反而对其股价的后期走势越乐观，逻辑是这会加速养猪企业的产能出清，而股票市场买的是：预期。

　　上文说过，目前时点由于产能去化力度有限，加之存在补产能情绪，预计 23 年一季度随着旺季收尾，猪价或有压力，因此未来生猪行情或有波折，但总体趋势向上，当前时点其实是适合去布局相关板块的。

　　但是，当市场中绝大部分人对某件事情的预期一致时，这个预期反而可能不会兑现或者说不能完全兑现。不过如果看到机会却不敢下注，踏空后的心情想必更加难受。

　　因此，如果想充分捕捉复杂的、充满人性考验的猪周期中的投资机会，挖掘基觉得可以选择跟着对周期板块有深刻研究的基金经理走，购买优秀基金经理管理的主动管理基金，相信他们的判断能给我们提供大概率对的机会。