军工基金大回血 反弹涨超40% 能否接棒新能源？

　　6月28日，军工板块延续强势，个股上盘中航亚科技涨超10%，炼石航空涨停，中航西飞、晨曦航空、中航重机、烽火电子等跟涨。军工ETF也涨近2%。

　　5月以来军工为何快速反弹？

　　年初以来中证军工指数跌幅较大，板块的负面情绪已得到了充分的消化。中报相对比较优势，市场情绪企稳、军工需求的确定性及供给端的稳定格局等成为军工行业近期资金流入的主要原因。具体来看：

　　一是现阶段军工板块估值较为合理，既不存在泡沫也不存在显著低估。中报的兑现对板块能否取得超额收益具有重要作用。目前来看去年年报低于预期，一季报处于全行业中间位置，中报有可能跃升至全行业前列，横向比较大概率依然有优势。近期的涨幅一定程度上反映了市场对于行业中报的预期。

　　二从产业趋势看，通过今年对军工上市公司的一线调研来看，军工行业有望维持继续稳健增长，但今年的特征可能与以往有些不同，其结构分化和环节分化已经非常明显。从结构来看，航空发动机、导弹赛道明显优于其他细分赛道。军用电子信息化赛道出现了巨大分化，围绕着高端芯片、国产替代及渗透率提升的逻辑的景气度维持的比较好，但是陆军装备、海军装备占比较高，自身的成长逻辑不是特别匹配，这些出现了整体降速的迹象。在新材料领域，大多数公司都处于比较好的阶段，它们从原来的相对比较好的基础材料的位置，慢慢扩张自己的价值链和应用范围。

　　值得注意的是，军工产业进入了新一轮成长周期，从20年年终到21年12月份，产业链从最上游到盈利的兑现之后进入第二程，未来产能约束、研发驱动等要素的重要程度要比过去两年围绕着需求释放重要的多。

　　军工基金大回血反弹涨超40%

　　从场外基金来看，自4月27日市场反弹以来，前期受挫的军工基金也都开启了大回血，不少基金回血超40%。其中华夏军工安全A、鹏华中证空天一体军工A、前海开源中航军工A等军工基金4月27日以来收益超40% ，长信国防A、易方达国防军工、博时军工A、富国军工主题A、前海中证军工A等军工基金在该区间也获得了超35%的收益。

　　后市行情如何看？能否接力新能源？

　　四月份以前，军工指数跌了43.65%，排在所有行业第一名，所以反弹时与其他行业相比弹性更大。军工从4月27日起开始强势反弹，因为军工成长性比较突出，无论是上游原材料价格上涨，还是疫情，终端需求都不受影响，单凭这一点已经跑赢很多成长赛道。

　　但军工相对新能源反弹幅度仍然有所收敛，原因可能在于之前短线资金获利了结出去，长线资金进来，这部分资金或许在等接下来两个月估值切换的机会。

　　现在是不是一个投资机会？

　　南方基金表示，军工估值或从2022年估值切换到2023年估值。可以发现，去年、前年都是在7、8月份完成估值切换，2020年以7月份的上涨为一波主升浪。2021年从5月份开始反弹，反弹到7月初有一个调整，调整之后直接上涨到8月底，完成了估值切换。2020年和2021年的估值切换有一个规律：估值前后变化越大，区间最大涨幅也越大。

　　华夏基金也表示，前期军工行业短期下跌出清比较彻底，经过1-2月份上市公司的调节行为导致年报低于预期带来的快速下跌，到4月份，因为市场情绪或者是杠杆资金的出清，从两个层面把一些边际资金基本出掉了。很多上市公司能够提供底部支撑的其实不是短期业绩，更多还是靠一些长期的、比较确定性的产业地位，以及目前资产的数据表现，所以底部非常坚实。同时从目前估值来看，不管跟成长行业还是跟其他一般制造业比较，可能都还有一定优势。

　　军工行业已经进入了确定性的成长阶段，由强调短期的边际加速模型，渐渐向强调长期产业和季报数据验证的框架演化。站在当下，我们认为今年后半段军工板块会有比较好的机会，这种机会主要来源于业绩的改善。当然还有两个重要因素需要进一步评判：一是国企改革短期看确实形成一些个股的机会，但对整个板块的贡献有待评估；二是中报披露临近，板块中个股实际的业绩、盈利、增速的表现。