反弹近20%！医药板块“曙光乍现” 这些基金经理早已布局.....

　　备受争议的生物医药，似乎突然“又行了”？！

　　去年，医药股遭遇“滑铁卢”般的大幅下跌，行业平均跌幅超过50%。今年上半年，在大盘回调的背景下，生物医药板块也一直表现平平。但在7月4日，申万医药生物指数大涨3.86%。

　　数据显示，截至7月7日，生物医药近一月的涨幅悄然已近20%，颇有“润物细无声”之意。

　　值此之际，基金君在Wind里筛选了生物医药主题基金经理挑选出近1月复权单位增长率15%以上、近三年复权增长率80%以上、基金规模30亿以上的，罗列出一批生物医药主题基金产品与他们的基金经理。

　　本期，基金君将选择其中三个深耕于生物医药主题的基金经理给大家介绍，他们分别是融通基金蒋秀蕾、南方基金王峥娇、工银瑞信赵蓓。通过解析他们各自的投资风格和框架，帮助大家了解这些优秀投资人背后的投资理念。

　　融通基金：蒋秀蕾

　　药物化学硕士出身的蒋秀蕾可谓是科班专业背景出身，亦是第一代医药公募基金经理，对医药行业有着深刻的理解和实践，兼具行业、买方、卖方工作经历。

　　2009年2月蒋秀蕾加入融通基金管理有限公司，先后担任研究策划部行业研究员、行业组长。现任融通基金权益投资部总经理。蒋秀雷公募基金管理年限8.6年，目前在管基金5只，在管规模38.12亿元。

　　在回撤控制方面，智君科技数据显示，截至7月7日，近3年蒋秀蕾的最大回撤为39.19%，同期沪深300的最大回撤为31.10%。近5年，蒋秀蕾旗下偏股混合型基金平均年化收益高于73%同类经理，平均最大回撤小于33%同类经理。在股市牛市中收益表现较差，熊市中风控表现优秀。

　　从资产分布变化来看，蒋秀蕾近三年最多配置的是股票，占总资产比为82.04%，其次是固定资产和银行存款，分别占比9.96%和7.91%，其他资产占比0.09%。

　　从股票持仓的行业分布来看，蒋秀蕾近三年配置医药生物的占比最大，截止一季报，医药卫生占净资产比达46.62%。其次为科创板类，占净资产比为9.66%，再之后分别为电力设备、机械设备和国防军工。

　　根据蒋秀蕾产品的2022年一季报统计显示，前十大重仓股的平均持有周期为4.2个季度。重仓时间最长的标的为智飞生物，也是第一大重仓股，已经连续重仓10个季度。此外，蒋秀蕾产品的前十大重仓股有9只都属于医药生物行业，1只属于地产行业，持股集中度也较上期有所上升。说明蒋秀蕾股票行业偏好集中，主要为医药生物。重仓股票持有时间长。行业分布稳定，也说明了蒋秀蕾对医药生物未来发展的整体看好。

　　蒋秀蕾的投研框架是以顺应产业逻辑为核心，做高景气有未来的价值投资。坚持以核心资产投资风格为主，兼有绝对收益思路。“我的操作以价值投资为本，辅以动态的价值调节。”

　　蒋秀蕾阐释，顺应产业逻辑投资，首先要深入评估不同产业赛道，理解产业逻辑。“我的评估模型也比较简单，主要是通过多项判断指标，对不同行业的未来空间进行相应的评估。” 其次是判断产业景气度，对产业进行深入调研，预测未来增长速度。第三是会选择竞争结构良好或清晰的行业。

　　在具体选股时，蒋秀蕾还会以四个量化指标作为辅助，包括过去三年收入复合增长率大于2倍的实际GDP增速；近一年ROE大于行业均值；过去三年的研发占比在行业排名前列；优秀卓越的管理团队。

　　展望后市，蒋秀蕾表示，新冠疫情有望通过全球疫苗的大比例接种和新冠口服药的推广得到有效控制，主要经济体国家有望实现全面开放，国内经济上半年将以稳增长为主，下半年消费和新能源为代表的成长性板块将是主要的投资方向。

　　随着美国加息周期的开始，疫情以来的全球流动性宽松将告一段落，国际国内市场波动会加大，国内经济将表现为继续适度宽松，信贷投放稳中有升，房地产等2021年产业政策调整过度的行业将出现纠偏机会，稳增长将是2022年投资的主题词，阶段性会低估值高分红资产将表现出相对受益。蒋秀蕾表示，下半年，着重在估值合理的高景气度成长性板块进行积极布局，均衡配置。

　　南方基金：王峥娇

　　化学专业背景出身的女性基金经理——南方基金王峥娇，不仅拥有高颜值，在投研方面的业绩也是不错的。

　　王峥娇钻研医药行业超10年，公募基金管理年限4年，目前在管基金4只，在管规模55.09亿元。近3年，年化收益率为22.1%，好于沪深300。

　　在回撤控制方面，截至7月7日，智君科技数据显示，近3年王峥娇的最大回撤为51.74%，同期沪深300的最大回撤为34.31%。今年以来，王峥娇的动态回撤首次超过30%，其余时间回撤都稳稳的控制在了30%以内，由此可见，在抗风险能力方面，相对来说有一些进步空间。

　　从资产分布变化来看，王峥娇近三年最多配置的是股票，占总资产比为88.07%，其次是固定资产，占比6.83%，后三位是买入返售金融资产、银行存款和其他资产。整体风格为大盘-成长型。

　　从股票持仓的行业分布来看，王峥娇近三年配置医药生物的占比最大，为65.96%。其次为科创板、港股、工业、原材料，占比均不是很高，可以看出股票行业偏好集中，主要为医药生物。整体风格为大盘-成长型。

　　在选股方面，根据王峥娇2022年一季报统计显示，前十大重仓股都是生物医药股，重仓时间最长的标的为泰格医药，连续重仓12个季度。可见，王峥娇股票行业偏好集中，重仓股票持有时间长，行业分布稳定。

　　在投资框架方面，王峥娇坚持自下而上精选个股和自上而下的思维管理组合。在投资中恪守能力圈，从她的选股持仓也能看出，她能够真正做到“不懂不投”。

　　王峥娇表示，她主要通过行业竞争格局、需求景气度两个维度判断公司的投资价值。从长时间的周期维度来看，竞争格局的稳定对公司盈利能力起核心的作用。相较而言，需求景气度是偏短期的变化。“大部分人更看重需求景气度的变化，少有人关注行业竞争格局的变化，这也是我与市场大部分人的主要差异。”

　　对于组合管理，王峥娇表示自己会淡化和减少择时，相反，她会通过细致的商业洞察来综合判断。她的研究中注重分析公司的长期业绩，对于竞争格局清晰、稳定的资产会进行重仓配置。同时，也会根据景气度变化，来适当调整组合的持仓比例。

　　对于医药的估值问题，与很多人最看重估值的高低相比，王峥娇却表示，公司和行业的基本面始终应该是第一位的。王峥娇表示，即使生物医药领域在市场上有大量的公司，但拉长时间来看，实际上会发现具备长期可持续盈利能力的公司比例是极小的。

　　王峥娇表示，“我会重点看公司基本面发展的趋势，假如我的个股考虑卖出，不会因为估值高或者估值低，而是基本面发生变化，或者投资逻辑发生变化。”

　　“医药行业本身是一个风险前置的行业，这个行业产品在上市之前要经历较长周期的研发投入过程，所以这类初创型公司需要较好的融资渠道。”王峥娇指出，随着是政策的助力和融资环境的优化，我们也逐渐会看到越来越多的创新型医药公司上市，而这之中，也会蕴含更多的投资机会。

　　对于具体投资机会而言，王峥娇表示她看中的行业关键词也是“创新”。围绕创新可以布局一些领域包括创新药、创新器械等，这是一个长期来看不错的投资主线。

　　工银瑞信：赵蓓

　　赵蓓是业内少有的药学和金融双专业背景的基金经理。在市场上有着“医药女神”的称号，管理以来年化收益达16.6%，颜值与实力并存。赵蓓公募基金管理年限7.7年，目前在管基金7只，在管规模达278亿元。

　　近5年，赵蓓旗下股票型基金平均年化收益高于83%同类经理，平均最大回撤小于48%同类经理，可谓是战果突出。截至7月7日，近3年赵蓓的最大回撤为37.12%，同期沪深300的最大回撤为31.25%。

　　从资产分布变化来看，赵蓓近三年最多配置的是股票，占总资产比为83.24%，其次是银行存款，占比12.06%，整体风格为大盘-成长型。在股市牛市中收益表现中等，熊市中风控表现优秀。

　　从股票持仓的行业分布来看，赵蓓近三年配置医药生物的占比最大，为65.48%。其次为科创板、机械设备、银行、食品饮料，占比均不是很高，可以看出股票行业偏好集中，主要为医药生物。

　　在选股方面，根据赵蓓2022年一季报统计显示，前十大重仓股都是生物医药股，重仓时间最长的标的为九州药业和迈瑞医疗，连续重仓9个季度。可见，赵蓓不仅股票行业偏好集中，重仓股票持有时间也较长，换手率偏低。这也十分契合她秉承的理念：“集中持股的置信度，相比分散持股要高”。

　　投资框架上，赵蓓同样注重自上而下的把握行业中观机会与自下而上的挖掘优质成长股。“我会先以自上而下的视角，在医药行业中优选赛道，确保把握住大的产业性机会。”

　　作为一位成长型猎手，赵蓓并没有止步于自己的成就和业绩。相反，从2020年开始，她依然保持持续学习的心态，精研个股，不断扩展自己的能力圈，她管理的产品也由医药主题逐渐扩大至全市场成长风格基金。对于在医药领域核心看好的赛道，赵蓓敢于重仓且敢于长期坚定持有，是实打实的价值投资践行者，也是投资自信力的表现。

　　赵蓓的投资策略是选择顺应产业发展方向的高景气度领域，坚持对商业模式的深入研究、重仓和长期持股。在仓位选择上，估值较高有待消化之时，赵蓓进行了仓位的降低来控制回撤。3月份以后估值有了大幅消化后，便对仓位做了增加。在大幅下跌后估值性价比开始出现时，赵蓓又会进行一定加仓，她坚定的看好高成长性、盈利能力强的方向。同时赵蓓也会对业绩预期下调的一些个股做一定的减仓。

　　展望后市，赵蓓表示，景气周期向下的个股仍有调整风险，整体策略依然是精选个股。赵蓓表示，经过前期的调整，生物医药板块已进入估值相对合理阶段，未来创新药及创新药产业链或仍会维持在较高增长状态，全球创新药产业链未来向好的趋势没有改变，她仍战略性看好这一方向。