基金经理激辩半导体赛道 这些机会值得关注

　　8月上旬，半导体板块涨势显著，多只个股价格实现翻倍上涨，半导体概念基金净值也有明显增长。但8月中下旬以来，半导体行情出现回调，可持续性引发热议。

　　有基金经理分析指出，前期上涨或与估值修复有关。至于后续行情，多位基金经理表示，虽然尚未看到周期性拐点，但其中结构性机会值得关注。

　　近期涨势回落

　　Choice数据显示，8月上旬，半导体个股涨势明显。其中，大港股份8月2日至8月11日连续收获8个涨停板，8月19日创近六年以来新高后开始回落。公开资料显示，大港股份成立于2000年4月，主要经营产品为集成电路封装、测试。2022年一季度，公司归母净利润1910万元，同比上升169.48%；扣非净利润1006万元，同比下降47.45%。

图片来源：Choice

　　此外，气派科技、东尼电子、康强电子、通富微电、天岳先进、创耀科技、江丰电子等多只个股月内最高涨幅超过50%。天岳先进、江丰电子更是创上市以来最高股价，相较6月初而言，股价均已实现翻倍上涨。不过与大港股份类似，这些个股在近期均有所回调。

　　半导体概念基金方面，Choice数据显示，截至8月25日，近半数基金单位净值较月初有所上涨。其中，长城久嘉创新成长混合基金A涨幅最大，为11.5%。8月以来，长城久嘉创新成长混合基金、前海开源沪港深新硬件基金、博时半导体主题混合基金、银河创新成长混合基金、金信深圳成长混合基金、招商科技创新混合基金等20余只基金月内最高单位净值较月初净值上涨超10%。近期，受到板块和市场整体回调影响，基金单位净值普遍有所下降。

　　估值修复或是主因

　　对于前期的半导体上涨行情，创金合信基金经理刘扬认为，这或许与行业的估值修复有关。他表示，芯片板块在年初时估值过高，加上当时市场对全球经济增速较为担忧，PC、手机等消费需求和服务器、数据中心等投资需求下滑，导致半导体行业景气度下行。而到今年4月底，行业估值已经降到35倍-40倍区间，属于历史较低位置。所以，从5月到7月，半导体行业开始出现估值修复行情。

　　从公布的季报来看，半导体概念基金今年以来的管理规模和持股变化，似乎也在一定程度上透露出市场部分投资主体对该行业估值修复的认可。

　　Choice数据显示，在管理规模上，截至8月25日，鹏华中证信息技术指数(LOF)基金、鹏华国证半导体芯片ETF联接基金、天弘中证芯片产业指数基金、华安CES半导体芯片行业指数发起基金、申万菱信中证申万电子行业投资指数(LOF)基金等多只基金管理规模较年初上涨超过40%。其中，鹏华的两只基金管理规模均实现翻倍式增长，鹏华中证信息技术指数(LOF)基金管理规模增长253.3%。

　　在持仓变化上，二季度，超过30%的基金选择加仓原有的第一大重仓股，融通互联网传媒灵活配置混合基金加仓幅度最大，持有的移远通信股票数量增加了58.9%。在个股选择上，二季度将北方华创、兆易创新和思瑞浦作为第一大重仓股的基金数量相对较多，选股集中度较一季度有所提升。

　　周期性拐点尚未出现

　　多位基金经理认为，半导体行业仍处于低景气阶段，周期性拐点尚未出现，不过可以关注其中的结构性分化机会，半导体设备材料板块或有逆势行情出现。

　　博时基金曾豪表示：“目前半导体可能到明年下半年才有拐点。不过，半导体的设备和材料可能会穿越周期，因为它们有极强的阿尔法，可以适当关注这一领域”。

　　金信稳健策略基金经理孔学兵也表示，“半导体行业更加强调阿尔法”，不同应用场景的景气度差异巨大、竞争格局迥异，细分赛道和个股的选择是值得重视的。他认为，在半导体下行周期的尾部阶段，具备长周期景气保障的车载与光伏功率半导体、模拟芯片、设备和零部件、高可靠可编程芯片等领域将有更多的投资机会。

　　在大成蓝筹稳健基金经理王帅看来，“分化”算得上是未来半导体板块最主要的一个特征。他表示，按照成长的驱动力，整个集成电路产业其实可以区分为两大类：第一类是跟随全球半导体景气度波动的部分；第二类是国产化带动的产业，比如半导体的设备、材料，以及高端芯片等等。他认为，全球半导体的低景气度状态预计还会持续一年左右，跟随全球景气变化的低端芯片公司在投资上可能暂时不是很好的选择；国内产业政策支持正在逐步落地，这能够给上游的设备材料和高端芯片企业带来较大刺激，该领域的投资前景较为可观。

　　诺安基金同样指出，站在当前时点，半导体板块的市场情绪仍处于较低位置，基本面与股价的剪刀差越来越大。但是，从细分行业来看，半导体设备材料板块虽然在年初受美国加息、俄乌冲突等的影响，估值大幅下挫，但业绩仍旧维持着较高的增长表现。下一阶段，在国内晶圆厂扩建加速、设备材料国产化率提升以及新技术带来的设备材料用量增加等三重乘数效应的加持下，该板块有望迎来三到五年的业绩高景气周期。