九成货基收益率进入“1时代” 低风险资金何处去？

　　在资金面持续宽松的背景下，今年以来，货币基金收益率“跌跌不休”，平均收益率一度低至1.49%，已经逼近2020年6月约1.44%的历史低点，吸引力大幅减弱。截至9月2日，全市场一共有676只货币基金收益率进入“1时代”，占比超9成。

　　但与此同时，股债市场的双双震荡使得资金避险需求大增。货基收益率的持续走低，意味着投资者可能需要承受更大的波动，才能实现财富的保值增值。近来，同业存单基金、短债基金等多款“货基进阶品种”走红，逐渐成为投资者闲钱理财的新选择。

　　货基收益率逼近历史低位

　　今年以来，宽松的货币政策为市场注入了较为充裕的流动性，使得货币基金的收益率一直处于下行通道。

　　据统计，全市场一共有约746只货币基金(按不同份额分开计算)，截至9月2日的平均7日年化收益率为1.57%，而这一数值在8月26日时曾一度低至1.49%，已经逼近2020年6月约1.44%的历史最低水平。

　　以规模最大的货币基金天弘余额宝为例，在8月26日时，该基金的近7日年化收益率曾跌至1.36%，创下年内新低，和2020年6月1.31%的7日年化收益率低点相比距离不远。虽然9月以来有所回升，但最新的7日年化收益率仅有1.42%，仍然在1.5%以下。

　　整体来看，截至9月2日，全市场一共有676只货币基金进入“1时代”，占比超9成，其中274只货币基金的7日年化收益率已经跌破1.5%，47只货币基金的7日年化收益率低于1%。

　　对于货币基金收益率不断下行的原因，博时合惠的基金经理在半年报中表示：“上半年，央行货币政策主要服务于稳增长的政策目标，保持流动性合理充裕。以国有银行和股份制银行3个月和1年期同业存单为例，最高利率出现在年初，分别为 2.46%、2.63%，虽然由于市场预期变化带来短期波动，但整体而言，上半年流动性都处于2020年三季度以来最宽松的阶段。”

　　两类进阶型产品走红

　　在货币基金收益率下行的背景下，低风险偏好资金急需寻找投资新去处。近来，短债基金、同业存单基金等货币基金的进阶型产品获得大量资金涌入，规模增长迅猛。

　　例如，据广发证券研报统计，今年以来，短债基金的规模继续增长，一季度接近6000亿元，二季度则突破8000亿元，达到8244亿元，环比增长38.7%。短债基金在纯债基金中的占比也由2020年的6.3%连续提升至目前的13.5%。

　　某基金公司电商部人士也向证券时报记者透露，短债基金在近期净申购资金较多，特别是在电商渠道，起量很快，“在市场震荡环境下，久期短意味着收益确定性更高、波动性更低，短债基金的风险收益特征介于货币基金和长期纯债基金之间，投资策略更倾向于是一个货币增强或者说货币+的策略，可以作为货币基金的补充”。

　　据统计，从今年年初至9月2日，短债基金的年化收益率中位数为3.4%，高于货币基金的1.57%，略低于中长期型纯债基金的3.9%。

　　与此同时，同业存单基金的规模也突破2000亿元大关。今年以来，同业存单基金的发行一直十分火爆，据统计，截至目前，全市场一共有32只已经成立的同业存单基金，如果按照存续产品的二季度末规模和新发产品的首募规模计算，32只同业存单基金的合计规模为2103.6亿元，其中仅6月份就有15只同业存单基金成立，单月发行规模超千亿。

　　相比货币基金，同业存单基金在久期、杠杆等投资限制上较为宽松，因此预期收益相对较高，但由于市值法运作而存在一定波动。据统计，截至9月2日，成立于2022年之前的6只同业存单基金，平均年化收益率为2.67%，平均最大回撤0.05%，风险收益特征介于货币基金和短债基金之间。

　　此外，6月以来，多家基金公司还申报了采取混合估值法的债券基金。据了解，该类基金预计将使用混合估值方式，即对于严格持有至到期、以收取合同现金流量为目的的资产，采用摊余成本法进行估值，保证基金净值相对平稳；其他资产采用市值法进行估值，可以不受债券持有期限的限制，通过资本利得增厚收益，攻守兼备。

　　如果这类产品能顺利面世，将进一步完善中低风险的基金产品图谱。国泰君安证券表示，混合估值法基金符合中低波动型产品开发创设的监管方向，且风险收益特征较为稳健，投资者体验较好，能够承接原本投资于货币基金的零售客户需求，广泛地吸纳低风险稳健需求的个人资金。

　　货币市场流动性

　　将保持宽松格局

　　无论是货币基金还是短债基金、同业存单基金，这些产品均对货币政策和资金面高度敏感。

　　易方达现金增利基金经理石大怿、梁莹认为，货币政策短期内出现方向上转变的概率相对较小。在流动性宽松，经济也没有全面复苏的阶段，债券市场在低位震荡的可能性较大。

　　同时，对于同业存单所处的短端货币市场而言，资金面也是影响其走势的重要因素。石大怿、梁莹指出，目前同业存单利率处于2020年疫情以来的历史次低点，重要原因是银行体系流动性宽松，短端的货币市场配置需求旺盛。未来随着经济基本面的修复，实体融资需求逐渐改善，货币市场的流动性供需结构会因此发生改变，这将影响货币市场投资品种的利率走势。

　　天弘余额宝基金经理王登峰等也表达了类似观点，展望下半年，短期经济将延续疫后复苏态势，但考虑外围经济见顶，出口对经济的支撑或将逐渐消退，地方修复在投资层面会较为平缓，库存高企，经济景气度向上弹性偏弱，但鉴于经济形势短期好转，未来增量政策出台概率在减小，债券市场短期难以打破震荡格局，货币市场流动性将较长时间保持宽松格局。