假期将至 白酒板块热度提升！调整不改向上逻辑 消费主题基金机会来了？

　　9月28日，A股三大指数持续震荡，白酒板块异动拉升，盘中涨幅近2%，泸州老窖涨超4%，酒鬼酒、水井坊涨幅居前。

　　国庆、中秋假期将至，助推飞天茅台终端市场热度提升。随着贵州茅台市场价格走高，中高端白酒企业纷纷跟进涨价。机构指出，中档酒和次高端酒有望在国庆、中秋期间迎来一轮较明显的补偿性消费。当前板块估值虽然高于历史中枢，但对应行业格局优化，集中度提升具备合理性。

　　9月份以来，A股消费板块迎来了较大的调整，特别是食品饮料、医药行业，跌幅普遍在20%左右。但根据过往经验，每年都会出现一波假日消费行情，今年也不例外，一旦出现消费增长，节后消费板块和相关主题基金势必都会跟着上涨。建议投资者保持一定耐心，避免追涨杀跌，建议选择定投布局。

　　假期将至 白酒市场热度提升

　　国庆、中秋假期将至，助推飞天茅台终端市场热度提升。随着贵州茅台市场价格走高，中高端白酒企业纷纷跟进涨价。

　　券商分析师认为，预计国庆假期期间白酒动销两旺，渠道低库存叠加上半年延迟消费回补，企业业绩有望继续向好修复。

　　9月25日，中国证券报记者在北京部分烟酒店了解到，53度飞天茅台的终端价格在2830元-2850元/瓶之间，店主表示货源并不充足，购买需要提前一天预定。据了解，有的地区飞天茅台价格上涨到3499元/瓶。

　　今年以来，贵州茅台一批价持续上涨，终端价格随行就市，进入9月份站上2800元/瓶整数关口。9月25日，贵州茅台方面表示，为维护茅台酒市场秩序，平抑价格，9月25日-28日，4家茅台直销渠道宣布投放合计9万瓶1499元/瓶的飞天茅台。受此影响，茅台价格出现回落，9月27日，贵州茅台的一批价回落至2760元/瓶。

　　中泰证券食品饮料团队认为，贵州茅台直营放量对平抑价格效果明显，飞天茅台一批价小幅回落。整体看，今年国庆、中秋旺季高端酒价格坚挺，且量有平稳小幅增长，整体反馈符合预期。国庆假期之后，按往年经验在控量的情况下名酒价格有进一步上行动力，继续看好高端酒市场表现。

　　国海证券食品饮料行业分析师余春生认为，茅台的品牌价值、稀缺性和产能限制，成为贵州茅台的“护城河”。随着高收入人群的增多，人均可支配收入提高，茅台酒的消费和收藏需求将增加。

　　酒业营销专家蔡学飞表示，茅台的需求量一直很大。下半年是白酒消费旺季，很多人认为茅台是刚需，茅台酒的需求将依然旺盛。

　　太平洋证券认为，白酒陆续进入旺季政策发布期，高端酒率先启动，经销商对于旺季表现信心较强。

　　茅台酒市场价格坚挺，为白酒行业带来涨价空间。自进入6月以来，多家酒企的经销商收到厂家发来的涨价函，明确告知提高产品出厂价。其中，泸州老窖、山西汾酒、洋河等均发布了提价通知。

　　泸州老窖于2020年9月10日起，将52度国窖1573经典装结算价上调40元/瓶，38度国窖1573经典装结算价上调30元/瓶。9月17日，郎酒股份宣布，青花郎建议零售价调整为1499元/瓶，并宣布即日起，郎酒对酱香型产品实行计划配额制。相较于今年7月的1299元/瓶零售价，短短两个月时间青花郎涨幅超过15%。

　　泸州老窖近期表示，公司旺季备货已经完成，国窖1573定位高端产品，根据市场供需及竞争环境确定价格。9月27日，泸州老窖下发通知，即日起公司全系产品节前全面暂停发货。接近泸州老窖的行业人士对中国证券报记者表示：“按物流时效计算，今日起接到的订单，无法在节前到货。公司全系产品节日前不再接收订单，以保证节后库存良性。”

　　此外，洋河梦之蓝M3产品供货价和终端价均上调，供货价提升20元/瓶，终端建议成交价分别不低于420元/瓶(低度)、500元/瓶(高度)。

　　东北证券研报显示，餐饮和宴席消费逐渐恢复，中档酒和次高端酒有望在国庆、中秋期间迎来一轮较明显的补偿性消费。当前板块估值虽然高于历史中枢，但对应行业格局优化，集中度提升具备合理性。市场对国庆、中秋白酒动销两旺普遍乐观，渠道低库存叠加上半年延迟消费的回补，预计第三季度酒企业绩继续向好修复。

　　调整不改消费行业向上逻辑

　　9月份以来，股市消费板块迎来了较大的调整，特别是食品饮料、医药行业，跌幅普遍在20%左右，就连贵州茅台也下跌了10%以上。市场出现了短期的所谓风格切换，部分顺周期行业个股表现强于大盘。于是，关于消费板块未来的走势引起市场的较大关注。

　　从市场逻辑分析，近期消费板块的调整，虽然因素很多，但主要有两方面原因。一是经过前期的大幅上涨，目前的市盈率已经偏高，部分公司的业绩增速，显然支撑不了这么高的估值。比如前期市场讨论较多的海天味业，近几年业绩增速在20%左右，但现在市盈率已经来到了80倍。应该说，目前的股价已透支了未来几年的业绩。二是近年来消费成为机构资金的重仓板块，赛道越来越拥挤，在股价不断创出新高的同时，也催生了机构的变现需求。抱团资金一松动，调整自然不可避免。

　　不过，从中长期看，二级市场消费板块依然是不可忽视的投资选择。

　　首先，中国的消费市场发展空间巨大。我国是全球最大的发展中国家，虽然经济体量已位居世界第二，但人均收入水平仍比较落后，扶贫攻坚的任务还比较坚巨，从全国范围看，很大部分人口的消费需求还没有得到很好甚至基本的满足。这些差距，在某种意义上也意味着潜力，意味着发展空间。同时，随着我国老龄化社会的到来，医药医疗行业将会获得长足的发展。当然，行业内部将会呈现结构性的成长，品牌消费、创新药企业将占有越来越多的市场份额，在行业成长中领跑。

　　其次，从国内股市多年来的板块表现看，长期的牛股多集中在以食品饮料、医药为主的消费板块。整个行业的成长空间决定了，这些个股历史上没有因为短期市场的波动而影响长期趋势。同样的，近期市场消费板块的调整，应该也只是对过高估值的一个修正，行业向上逻辑并没有改变。

　　再次，从国外成熟市场来看，比如美国股市，一些大家耳熟能详的消费品牌仍经久不衰。相伴而随的，则是一度被称为巨无霸的传统行业公司的没落。前不久美股道指成分股剔除老牌石油巨头埃克森美孚，就是一个例证。而在前段时间统计的美股公司单季度扣非净利润排名前30强中，除了信息技术行业(严格来说也属于信息消费)，大多就是包括医药医疗在内的消费板块。也就是说，目前最赚钱的公司更多地集中在了消费行业。

　　而从创业投资、股权投资市场看，品牌消费、平台消费，以及医药医疗等大消费行业，越来越受到更多投资人的关注。消费行业受热捧，主要是因为其具有长牛的基因。特别是在当前国内国际环境较为复杂的大背景下，在不确定的市场中寻找确定性的机会，成为大多数投资机构的战略选择，而消费行业的发展无疑更具有确定性。在日前由证券时报主办的第八届创业投资高峰论坛上，达晨财智创始合伙人、董事长刘昼就认为，当前投资应抓住科技和消费两大主线，因为，科技创新投资具备爆发力，而消费投资则具备长期持久力。

　　消费主题基金机会来了？

　　下半年以来，国内股票市场先扬后抑，经历7月初的大幅上涨之后，沪指自8月后迎来持续调整，前期涨幅较快的公募核心资产也出现不同程度回落，“存量博弈”的状况让市场的观望和避险情绪浓厚。即便是马上到来的国庆中秋长假，也无法改变节前资金谨慎的态度。

　　国庆中秋双节进入倒计时，长达8天的黄金假期给各类促进文旅消费的举措带来了极大动力。根据过往经验，每年都会出现一波假日消费行情，今年也不例外，一旦出现消费增长，节后消费板块和相关主题基金势必都会跟着上涨。

　　但需要注意的是，由于今年疫情防控的特殊性，以及节前科技、医药、消费板块的领跌，导致公募抱团迹象出现松动，对于节后如何进行配置，机构资金的布局略显谨慎。

　　“近期股市回调是受到多种因素的影响。”基金豆资深分析师李扬帆表示，外部环境方面，美国股市下跌带动我国科技、消费板块回调；政策方面，近期货币政策和财政政策均缺乏进一步宽松的预期，监管层对于股市投机资金采取了相对严厉的态度；资金方面，近期IPO和减持规模较大，外资持续流出，而7月以后新发基金的规模降低。

　　考虑上述众多因素，李扬帆认为，近期新发基金带来的增量资金恐怕不足以支持股市出现持续性的放量上涨。

　　根据国家文化和旅游部近日发布的通知，国庆中秋假期旅游景区接待游客量上限由原来最大承载量的50%上调至75%。某旅游行业人士认为，今年的黄金周假期有望迎来出行和消费高峰。

　　与消费行业有关的领域在二级市场的行情走势也备受市场关注。

　　数据显示，截至9月25日，休闲服务、医药生物、电气设备、食品饮料分别以68.01%、44.8%、44.66%和44.08%的年内涨幅领跑28个申万一级行业指数，看似年内整体较佳的业绩，实则背后暗藏了调整风险。自8月1日以来，医药生物行业指数已经下跌超10%，休闲服务行业指数跌幅超8%，食品饮料指数涨幅告负，前期大受资金追捧的电子行业指数，跌幅超过7%。

　　整体来看，消费主题基金的业绩在市场仍处于平均水平之上。但是部分基金曾在下半年以来出现较大回撤，有35只消费主题基金下半年以来最大回撤超10%，净值回撤幅度最大超15%。从时间来看，有超过八成基金下半年最大回撤发生在8月初以后，超五成发生在9月初以后。

　　万众期盼的国庆中秋假期是否会为消费行业带来新商机？

　　李扬帆表示，对于短线投机资金而言，由于今年国庆节假期比往年长1天，而且外部的资本市场走势和国际局势不够稳定，恐怕不适合重仓过节。对于长线投资资金而言，无需考虑短期的节假日因素，正常持股过节即可。

　　据携程官方预测，今年国庆中秋长假国内出游人次可能达到6亿。该信息已经成为公开信息，而餐饮板块未能走出强势的独立行情。因此，李扬帆预测，这其中有“对利好不反应”“利好出尽”的可能性，近期可能没有很好的投资机会。

　　而作为消费行业中老百姓重点关注的板块，食品饮料一直以来也是机构资金热衷布局的板块。其中，白酒作为大市值消费板块，正常消费已成为高端白酒的核心主流。据券商统计，白酒进入中秋动销，高端酒恢复情况良好，较去年略有增长。

　　招商基金认为，短期情绪面扰动对白酒行业的长期利润不会产生影响。此外，龙头白酒批价的适当回落，虽然短期对估值和情绪有所影响(叠加传统意义上四季度是淡季)，但是对未来提价将起到一定减弱阻力的作用，同样利好长远。

　　李扬帆也认为，白酒板块盈利能力强、成长确定性高、基本不受外部环境影响，是我国股市整体质地最好的板块之一，如果出现显著回调，会吸引长线配置资金。目前中证白酒指数从最高点回调了13%左右，吸引力逐渐增强，有购买和配置的价值，如果进一步回调还可以继续加仓。需要注意的是，这类左侧布局很难出现一买就涨的情况，需要一定的耐心。

　　国庆节后，哪些主题或风格基金更值得投资者关注？格上财富高级宏观分析师张婷认为，从投资方向来看，当前正处于从流动性驱动到经济基本面驱动的阶段，估值性价比将会重新成为市场考量的重要因素，而三季报业绩预告将对估值合理且业绩改善的领域形成重要催化，从二季报结合三季报预期来看，机会主要如下：盈利增速高的周期性行业上行空间更大，比如建筑材料、建筑装饰、机械设备、电气设备、化工、汽车、有色等板块，将成为接下来资金的重点挖掘领域，而银行、地产、非银、钢铁、煤炭等估值处于极低位置，具备估值修复机会，但上行空间相对有限。

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