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新股熊猫乳品300898打新价值分析
熊猫乳品（300898）发行价10.78元，市盈率21.77倍，申购上限0.75万股。中签缴款日为10月09日。公司主营浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易。
公司简介
熊猫乳品成立于1996年，主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易。根据中国乳制品工业协会统计，2018年其炼乳产品销售规模仅次于雀巢，是国内第二大炼乳品牌。拳头产品为“熊猫”牌炼乳。这是很多苍南平阳一带人小时候的稀饭最佳伴侣。2019年熊猫营收6个亿，利润6764万元。
熊猫乳品主要产品包括“熊猫”牌系列调制甜炼乳、全脂甜炼乳、调制淡炼乳、全脂淡炼乳、甜奶酱、马苏里拉奶酪、奶酪棒、稀奶油等。熊猫的销售主要还是To B，招股书显示，熊猫乳品主要客户为香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、金丝猴等。但与其在业内的名气相比，近几年来的业绩表现并算不抢眼。
纵观行业，奶油和奶酪进口比例呈现下滑。据中国海关统计，2019年中国共进口奶酪11.49万吨，同比增加6%，均价为4545美元/吨，同比下降4%。 主要来自：新西兰（占58.2%）、欧盟占（17.9%）、澳大利亚（占14.9%）。2019年中国共进口奶油8.55万吨，同比减少24.5%，均价为5455美元/吨，同比下降11.3%。主要来自，新西兰（占83%）、欧盟（占14.1%）。
行业地位
公司从事炼乳的生产和销售超过 20 年，一直注重为客户提供安全和高品质的 产品。公司自成立以来一直运营“熊猫”品牌系列炼乳产品，经过多年的发展， 公司目前已成为国内炼乳领域的领军企业，公司的“熊猫”牌炼乳最早于 2006 年获评为“浙江名牌产品”，公司“熊猫”品牌于 2010 年获评为“浙江老字号”， 于 2015 年被认定为“浙江省著名商标”，于 2016 年被认定为“驰名商标”，“熊 猫”牌全脂甜炼乳于 2019 年获世界食品品质评鉴大会金奖，在国内乳制品行业具 有较高的影响力和知名度。公司的炼乳产品获得了国内众多知名食品生产企业的 认可，公司与香飘飘、蒙牛乳业、达能乳业、金丝猴等公司建立并保持了良好的 业务关系。根据中国乳制品工业协会统计，2018 年公司炼乳销售规模仅次于雀巢， 是国内市场第二大炼乳品牌。
此外，公司还推出马苏里拉奶酪、奶酪棒以及稀奶油等新产品，不断丰富产 品线。公司本次募投项目实施后，公司将进一步扩大炼乳产能，同时公司将新增 稀奶油年产能 5，000 吨，奶酪年产能 5，000 吨。随着炼乳产能的扩大、新产品的推 出、品牌推广的深入，公司的市场竞争力将进一步提升。
财务分析：
2020 年 1-9 月，公司营业收入预计为 40，115.45 万元至 44，338.13 万元，较去年同期变动-1.86%至 8.47%;归属于母公司股东的净利润预计为 4，048.45 万元至4，432.86 万元，较上年同期增长 1.09%至 10.69%。
结论
公司前身是一家新三板挂牌公司，主营业务为浓缩乳制品的研发、生产和销售以及乳品贸易，是目前中国规模较大的炼乳生产企业。
成立以来，公司一直运营“熊猫”品牌系列炼乳产品，目前已成为国内炼乳领域的领军企业，在国内乳制品行业具有较高的影响力和知名度。
2015-2019年，公司加权平均净资产收益率分别为65.95%、46.4%、22.85%、21.74%、14.22%，净资产收益率持续下滑。
综合而言，公司营收增速放缓，现金流一般，但现金流量净额持续为正，公司负债率不高，估值较低，建议申购。
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