“零食第一股”来伊份：股价跌去逾八成 补助超过净利润

　　近期，来伊份披露了今年9月份的政府补助情况，仅一个月的补助金额便超出了该公司2019年全年净利润的10%。

　　中新经纬记者梳理发现，2018年、2019年，来伊份合计收到政府补助4638.56万元人民币，是这两年净利润之和的2.26倍；2020年上半年，该公司计入当期损益的政府补助为1761.05万元，是净利润的1.43倍。

　　截至2020年10月13日收盘，来伊份报15.17元/股，已较上市之初的峰值82.37元/股跌去81.58%。

　　“零食第一股”掉队？

　　2016年10月12日，来伊份在上交所主板挂牌，成为国内第一家上市的休闲零食企业。彼时，盐津铺子尚在IPO排队中，三只松鼠、良品铺子也还未向证监会递交IPO材料，顶着“零食第一股”的头衔，来伊份在资本市场上抢尽了风头。

　　据Wind数据，上市后，来伊份连收14个涨停，股价很快由14元/股涨至82.37元/股，涨幅达488.36%。

上市之初来伊份的股价表现来源：Wind

　　四年过去了，据Wind数据，截至2020年10月13日收盘，来伊份报15.17元/股，已较上市之初的峰值82.37元/股跌去81.58%。而且，自上述峰值之后，该公司股价便再无突破。

　　随着三只松鼠、良品铺子等行业竞争者相继上市，来伊份的处境略显尴尬。股价方面，截至2020年10月13日收盘，三只松鼠、良品铺子、盐津铺子分别报57.49元/股、65.53元/股、153元/股，来伊份则为15.17元/股。

　　业绩方面，2020年上半年，这三家公司分别实现营业收入52.52亿元、36.10亿元、9.45亿元，同比增长16.42%、3.02%、47.53%；分别实现净利润1.88亿元、1.61亿元、1.30亿元，同比增长-29.51%、-17.18%、97.34%。而同一时期，来伊份实现营业收入21.36亿元，同比增长4.85%；实现净利润1234.29万元，同比下滑72.25%。

　　来伊份在利润上存在依赖政府补助的情况。中新经纬记者梳理Wind数据发现，2016年至2020年上半年，来伊份分别收到政府补助899.67万元、685.89万元、2482万元、2156.56万元、1761.05万元，在当期净利润中的占比分别为6.71%、6.77%、245.52%、207.95%、142.68%。

　　来伊份2016-2020年上半年净利润与政府补助情况数据来源：Wind中新经纬闫淑鑫制图

　　需要注意的是，2019年、2020年上半年，来伊份的扣非净利润已分别亏损3295.98万元、998.67万元。

　　“新鲜零食”战略能否奏效？

　　至于2020年上半年净利润大幅下滑的原因，来伊份在半年报中提到，主要是由于拓展渠道导致费用上升所致。

　　公开资料显示，来伊份成立于2002年，是上海一家老牌休闲零食企业，主要销售炒货、肉制品、蜜饯等产品，拥有自己的品牌“来伊份”。相较于其他休闲零食企业，来伊份线上渠道薄弱。

　　数据显示，截至2020年6月30日，来伊份连锁门店总数2801家，其中直营门店2430家，加盟门店371家；2020年上半年，该公司线下直营门店实现营业收入16.38亿元，占比76.69%；加盟门店实现营业收入9173.27万元，占比4.31%。而同期，来伊份线上电商实现营业收入3.28亿元，在总营业收入中的占比仅为15.36%。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬接受中新经纬客户端采访时表示，线上渠道是来伊份的一个短板，该公司最大的优势在于线下渠道。“来伊份在直营门店方面所形成的品牌效应、规模效应等，是后来者短时间内难以超越的。以三只松鼠为例，落地线下好几年了，直营门店(三只松鼠投食店)数量还没有超过200家。”朱丹蓬表示。

　　东兴证券在研报中也提到，来伊份直营体系已较为成熟，加盟模式尚在探索，预计未来公司将大力发展加盟模式，培育自身更加成熟的加盟体系。

　　除线上渠道薄弱外，收入上极度依赖上海地区也是制约来伊份发展的因素之一。数据显示，2020年上半年，来伊份在上海地区、江苏地区、浙江地区、其他地区分别取得收入27.13亿元、6.67亿元、6548.45万元、1.10亿元(分部间抵销14.18亿元)。

　　据东兴证券研报，来伊份曾试水北京、广东等地，进驻大量直营门店，但由于费用投放过大，弱势地区门店持续亏损导致扩张效果不及预期。

　　中泰证券也指出，来伊份在华东市场先天优势地位显著，品牌认可度高，渠道精耕细作门店覆盖广，但在埠外区域品牌力和门店布局有所欠缺。

资料图来源：来伊份官网

　　值得一提的是，2020年5月18日，来伊份在上海举办了“新鲜零食”品牌战略升级发布会。在发布会上，来伊份联合创始人、董事长施永雷正式发布了新鲜零食品牌战略，并定义“新鲜零食”为“现制的新鲜口味，中央厨房式供给”。发布会上，来伊份还官宣了全新品牌代言人——人气演员王一博。

　　中泰证券分析称，来伊份推出“新鲜零食”战略，志在打造新鲜、高端形象迎合消费者需求，走出同质化竞争；签约顶流作为代言人，有助于重塑品牌形象，增强年轻群体认知。

　　朱丹蓬认为，若能及时夯实及补强电商渠道，来伊份或许能依托“新鲜零食”战略继续凸显它的品牌红利、规模红利等。

　　如今，来伊份的“新鲜零食”战略已推出近五个月，效果究竟如何？公司今年第三季度的经营是否有所改善？10月12日，中新经纬记者就业绩及行业竞争等方面问题向来伊份方面发去采访函，不过，截至发稿前并未收到其回复。