市场震荡 “固收+”基金悄然走红！值不值得买？该怎么选？

　　近期，多家公募基金已开始积极布局“固收+”产品。10月10日，嘉实浦惠6个月持有期基金正式发售。10月12日晚间，嘉实基金就发布了关于该产品提前结束募集的公告。大成丰享与大成卓享两只产品也即将于近期开始发行。长城优选增强六个月持有期混合型基金将于10月21日开始发行。

　　事实上，今年以来在股市、债市先后震荡调整背景下，这类“固收+”基金悄然走红，备受中低风险偏好投资者的热捧。由于具备“减震”策略，能够均衡布局股债多类资产，有望在更低波动水平上追求长期更优回报，成为不少投资者的“真香定律”。大家在投资具体固收+产品的同时可以查看产品具体季报、年报了解产品的股票仓位信息。

　　节后公募爆款基金再现 “固收+”基金悄然走红

　　近期，多家公募基金已开始积极布局“固收+”产品。10月10日，嘉实浦惠6个月持有期基金正式发售。10月12日晚间，嘉实基金就发布了关于该产品提前结束募集的公告。按照计划，不少“固收+”产品也发行在即。南方誉鼎一年持有期混合型证券投资基金将于10月19日起重磅发行。大成基金旗下的大成丰享与大成卓享两只产品也即将于近期开始发行。长城优选增强六个月持有期混合型基金将于10月21日开始发行。

　　记者从相关渠道处了解，嘉实浦惠6个月持有期基金发行仅3日，募集规模或逼近150亿元。与此前爆款基金的出现一致，嘉实浦惠6个月持有期混合型基金备受热捧的原因有二：一是在销售渠道的受欢迎程度高，二是有明星基金经理加持。

　　该基金拟任基金经理胡永青是具有17年从业经验的固收老将，在嘉实基金已任职7年，更注重安全边际和绝对回报，擅长大类资产配置，强调估值的安全边际。该基金作为“固收+”产品，在正式运作后将主要以债券投资为主，主要投资于主体评级不低于AA的短期融资券、超短期融资券，债项评级不低于AA的信用债(短期融资券、超短期融资券除外)，股票资产的比例上限则为30%。

　　为何“固收+”产品会如此火热？业内人士指出，首先，市场已经进入了低利率的大环境，纯固收的产品绝对收益偏低，很难满足投资者的需求；其次，这两年权益市场表现不错，“固收+”产品有望带来业绩弹性；第三，随着银行理财收益率的降低，一些追求绝对收益的客户会有一些外溢需求。

　　事实上，今年以来在股市、债市先后震荡调整背景下，像嘉实浦惠6个月持有期混合型基金这类的“固收+”基金悄然走红，备受中低风险偏好投资者的热捧。由于具备“减震”策略，能够均衡布局股债多类资产，有望在更低波动水平上追求长期更优回报，成为不少投资者的“真香定律”。

　　“市场利率水平处于低位，在银行理财产品净值化转型以及各大类资产波动率抬升的背景下，‘固收+’或为优质投资策略。”宝盈基金固定收益部总经理邓栋邓栋表示。

　　嘉实基金固收投资总监胡永青认为，“固收+”不管在任何时候，都是可以去做选择和配置的产品。

　　对于“固收+”产品的定义，不同的公募基金公司定义并不完全相同。有业内人士指出，“固收+”产品指的是股债混合基金，该类型基金绝大多数资产(通常70%以上)配置于债券等固收类资产，其余(通常小于30%)资产配置于股票等权益类资产。“固收+”产品比较好地综合了股票和债券资产的优势和不足，通过股债结合的方式，利用债券部分去平滑净值回撤，利用股票部分去争取拿到更高收益率。整体来看，“固收+”产品就是在满足中低风险的要求上，尽可能为投资者带来更好的回报。

　　对于后市机会，部分公募基金人士表示，目前市场环境比较有利于“固收+”产品的运作。博时基金绝对收益部投资副总监卓若伟表示，债券市场方面，二季度以来，全球主要经济体普遍采取宽松货币政策。从流动性方面分析，市场流动性已过最充裕的状态，这或许对应着债券收益率自阶段性的低位水平出现反弹。随着全球主要经济体逐步复工复产，经济回升预期逐渐复苏加强，债券收益率有望继续抬升。权益市场方面，医药、消费与科技三大领域存在长期投资机会，值得重点布局。综合来看，在目前低利率市场环境下，单一领域投资难以满足收益预期。而“固收+”则可充分利用资产配置优势，把握股债投资机会，较好地兼顾收益及波动要求。

　　宝盈基金固定收益部总经理邓栋表示，现在整个市场状况对于“固收+”是比较友好的。固收方面，债券经过半年多的调整，收益率已经具备一定吸引力，在控制久期的前提下，也能给组合提供可接受的绝对收益。股票方面，虽然呈现结构性特征，部分品种估值并不便宜，但相对而言，低估值的蓝筹股仍有价值，新股申购也能带来一定的绝对回报，多方面结合可以实现明显超越纯债的绝对收益，同时风险和回撤可控。

　　值不值得买？该怎么选？

　　顾名思义，“固收+”有两层含义：

　　一方面是“固收”，即通过债券等固定收益类资产，力争获取较为稳健的基础收益，作为打底。

　　另一方面是“+”，即在固定收益的基础上，配置弹性更大一些的资产，力求增强收益，从而实现“稳中有进”。

　　“+”的部分通常有以下类型：

　　+权益。这是最常见、收益增厚效果最显著的策略，主要参与股票打新或精选优质个股。为了严控回撤，一般会选择增长稳定的蓝筹股，寻求更好的确定性。

　　+可转债/可交债。可转债兼具股性和债性，进可攻退可守，是近2年非常火爆的品种，但由于发行企业较少，可选择品种比较有限。

　　+衍生品。固收+还可以适当配置衍生品进行获利或风险对冲，以股指期货和国债期货的应用较为成熟。

　　常见的“固收+”产品，有偏债混合型基金、二级债基等等，偏债混合型基金中根据股票仓位上限，也有30%、40%等不同比例。

　　“固收+”产品具备较为稳健、长期有望穿越波动的特征；尤其与股市的明显波动相比，“固收+”产品提供了一个不错的“避风港”。

　　我们选取“固收+”产品中的典型代表——偏债混合型基金，将其指数与上证综指各阶段进行对比，可以发现，持有时间越长，“固收+”产品“稳中求进”的特征越明显。

　　短期来看，自7月出现首次下跌以来，偏债混合型基金上涨2.87%，上证综指上涨0.16%。

　　今年以来，偏债混合型基金指数和上证综指分别上涨9.55%、9.44%。

　　拉长时间看，偏债混合型基金指数过去3年收益为22.93%，而上证综指则下跌-0.83%。

　　不难发现，“固收+”产品确实是一种波动较小、长期来看有望穿越周期、稳中求进的投资选择。

　　与股票相比，“固收+”产品的波动较小。

　　与债券相比，“固收+”的收益空间更大。在全球经济增速下降和宏观杠杆率较高的背景下，低利率的环境短期难有变化，债券市场未来大概率处于震荡格局。“固收+”产品适度配置优质个股，有望提供更加优质的回报。

　　“固收+”分为“固收”和“+”，而固收资产的收益差别通常不会太大，“+”部分就成为决定“固收+”产品表现的核心：能否选到好的股票，让“固收+”产品的业绩千差万别。

　　了解了概念之后，那这种投资策略为何会在今年走红呢？原因主要有以下几点：

　　第一，“固收+”策略遵循股债配置理念，攻守兼备。

　　今年受新冠疫情影响，A股市场呈现宽幅震荡走势，全球股市、债市、黄金等各类市场大幅波动，更多投资者倾向于通过资产配置的方式分散市场风险，而“固收+”策略正是通过这种资产搭配的方式综合股票和债券的配置比例，一方面利用债券去构筑资产安全垫，追求相对稳健的投资收益；另一方面则利用股票做增强，谋求更高的投资收益。

　　第二，低利率环境下的理财需求。

　　自2018年资管新规正式落地后，就明确规定“银行理财打破刚性兑付”，也就是不再保本保收益，即使到期兑付困难，银行也不能做兜底处理。

　　另一方面，近期虽然货币基金有所回暖，但也难改整体下滑走势。数据显示，今年3季度，全市场货币基金平均七日年化收益率仅为1.8%，而去年同期还达到了2.3%。

　　因此，越来越多投资者就将目光转移到了相对稳健的“固收+”产品。

　　第三，债市回调行情下，固收+产品整体投资收益可观。

　　过去15年，债券市场的代表性指数——中证全债指数累计涨幅82%，整体走势可谓是一路向上。但仔细看可以发现，算上今年5月份债券市场的回调行情，历史上一共出现了4次明显的回调，分别是：2010年、2013年、2016年和今年5月以来。

　　而在这些债市回调行情中，固收+产品的典型代表偏债混合型基金指数整体表现都要好于中长期纯债型基金指数。

　　就拿今年5月份以来的行情来看，截至10月13日，短期纯债基金指数下跌了0.07%，中长期纯债基金指数也下跌了1.05%，而同期偏债混合型基金指数则上涨了7.67%。

　　投资固收+产品的注意事项

　　当然，投资不能仅仅看收益，也要关注其风险。固收+产品虽然以追求稳健为主，但是+的部分在一定程度上增厚收益的同时，也间接不可避免地放大了风险。因此，在股票市场出现较大调整的时候，固收+产品也会出现亏损的可能。

　　我们仍然以偏债混合基金指数为例，5月以来虽然整体涨幅高于中长期纯债型基金指数，但年化波动率为5.04%，高于中长期纯债型基金指数 0.91%的波动率。

　　另外，在投资固收+产品的同时，也要注意不同类型产品整体风险收益特征也有所不同。常见的固收+产品除了上述所说的偏债混合型基金，还包括二级混合债基，这两者都是主投债市，同时配置一定的股票仓位，主要的区别就是股票资产的配置比例有所不同。

　　一般来说，二级债基股票资产仓位在0-20%之间，而偏债混合型基金在0-30%之间，股票仓位高，那在股票市场行情向好时收益相对较高，但同时风险水平也越高。因此大家在投资具体固收+产品的同时可以查看产品具体季报、年报了解产品的股票仓位信息。另外，由于大部分“固收+”基金有一定时间的封闭期，建议投资者在购买前合理安排资金。

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