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银行上涨值得期待
2010年以来，银行真正领涨市场的阶段非常少，季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年Q4、2017年6月-2018年1月。其他时间如果银行股出现领涨，一般是板块轮动的末端。我们认为，近期银行的上涨可能是季度以上行情的起点，而不是调整的起点。整个市场层面，10月的上涨不只是博弈性的（政策预期），可能会是牛市的上涨，空间和时间均会很不错。
（1）银行上涨是看多还是看空的信号？2010年以来，银行真正领涨市场的阶段非常少，季度及以上的领涨行情只有三段：2012年12月-2013年2月、2014年Q4、2017年6月-2018年1月。除此之外的时间，银行股或者是跟涨，或者是级别非常小的领涨。而且如果是级别较小的领涨，银行股一般是处在板块轮动的末端，一旦轮动完成，后续会很快出现一次不小的调整。
所以，现在的问题是，近期银行股的上涨是板块轮动的末期还是一次季度级别以上领涨的起点？我们认为可能是季度行情的起点。回顾之前三次季度级别以上银行领涨的特征，能够发现，一般两种情形下，银行股会有较大的行情。第一种情形是，经济持续改善，2012年12月-2013年2月是经济改善的初期到中期，2017年6月-2018年1月是经济改善的后期。第二种情形是，牛市中，股市估值抬升的中期（2014年Q4）。
从经济和估值这两个维度来看，以银行为代表的金融周期出现1-2个季度的领涨概率很大。
（2）经济依然会继续上行。经济层面虽然政策层面宽松的力度有所收敛，但实体经济自我的需求驱动依然很强，我们预计经济回升的趋势至少还要回升到2021年年初。类似的情况2017年6月-2018年2月也出现过，期间去杠杆已经推开，货币紧缩，房地产调控，但是经济依然在回升，由此带来了银行的超额收益。公路货运量和集装箱吞吐量数据来看，中国经济的活跃度非常强，预计短期内很难有大的风险。
（3）牛市中的估值抬升不会有缺席的。我们认为2020年是牛市，而牛市中估值的抬升是必然的，特别是考虑到过去2个季度，我们已经从两融、基金发行、居民开户等数据看到了增量资金的趋势，估值抬升的必然性就更高了。
从各大类板块来看，消费、成长的估值抬升已经持续了2年了，周期股在部分周期龙头的带领下估值也有所抬升，而金融股估值抬升幅度依然很小，这不符合牛市的大格局，未来可能会修复。
（4）短期策略：空头表演已结束，10月牛市信仰将会回归。国庆之后，股市出现了不错的开门红。主要原因有：（1）10月是政策密集期，十九届五中全会前后，各类政策规划可能会密集讨论和落地；（2）7月-9月市场震荡的过程中，部分板块调整较大，有修复性反弹的需要；（3）经济趋势和资金趋势处在牛市的格局中。三个因素共振可能意味着行情的级别比较高，建议继续积极参与。
行业配置建议：回顾2014年增量资金入场后的市场，板块变化更快。2013年全年每个季度都是成长领涨，但2014年7月份之后，几乎每个季度领涨的板块都会发生很大的变化，即使是成长内部，领涨的板块也会有频繁的变化。原因可能是，当增量资金很多的时候，一个板块逻辑一旦被挖掘出来后，会在短期内快速吸引大量的资金，从而在估值层面快速透支基本面的逻辑，即使是这个逻辑还没被完全证明是完美的。
顺周期板块长期逻辑非常不完美，这种长期认识的惯性带来了估值的过度差异，周期股可能会迎来季度级别的估值修复。过去一个季度，周期股已经由过去两年的无人问津变为现在的开始增加研究，这一趋势后续大概率会进一步强化。
建议增配金融周期。7月的风格只是月度的补涨，不是真正的风格切换，9月后有可能进入真正的风格切换。重点关注汽车、机械、有色、券商、银行、化工。
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