冲刺A股“回购王”！格力股价稳了吗？

　　格力电器冲击A股“回购王”。近日，格力电器公告称，经大股东珠海明骏提议，公司决定拟以不超过70元/股的价格实施回购，回购资金总额不低于30亿元、不超过60亿元，资金来源为公司自有资金。

　　今年4月，格力电器实施了自1996年上市以来的首次回购。截至9月30日，格力电器回购9418.47万股，总金额51.82亿元(不含交易费用)。此前，美的集团以103.22亿元的金额创下A股回购最高纪录。业内分析指出，考虑到两次回购方案的价格和回购金额区间几乎完全相同，格力此次回购规模或将与上一次体量相当，这也就意味着格力电器将大概率接过A股“回购王”的称号。

　　大股东角色受关注

　　公告显示，格力电器此次回购计划是在收到大股东珠海明骏提议后，结合公司实际情况制定的。格力电器表示，基于对公司发展前景的信心和对公司价值的认可，并结合经营情况等因素，决定实施回购。回购股份将用于实施公司员工持股计划或股权激励，推动全体股东的利益一致与收益共享，提升公司整体价值。

　　家电行业分析师刘步尘告诉中新经纬记者，格力电器公告明确指出，此次回购是大股东建议的结果，这在格力电器发展史上当属首次，表明大股东已经对格力电器的经营施加影响力。

　　他分析称，参照此前董明珠接受媒体采访时的表述，外界可以隐约感知格力电器管理层面对大股东略显强势，此次回购姿态却有所放低。其主要原因系今年以来格力电器经营业绩不甚理想，营收、盈利及股价等指标表现不尽如人意；此外，格力电器自去年始既有启动股权激励的想法，也需要股份储备；而第一轮回购实际上未达提振股价的预期，客观上需要再续回购。

　　2019年12月2日，珠海明骏作价416.62亿元受让格力集团所持格力电器15%股份，成为格力电器第一大股东。截至2020年10月13日，格力电器前三大股东分别是珠海明骏、京海投资和格力集团，持股比例分别为15%、8.2%和3.22%。格力电器董事长兼总裁董明珠位列公司第九大股东，持股比例为0.74%。

　　天眼查显示，珠海明骏由高瓴资本和董明珠等格力电器管理层共同持股；不过，公告显示，格力管理层则通过与高瓴资本的一系列协议，以少数股权实现对珠海明骏的控制，进而控制格力电器。此外，京海投资由格力经销商持股，多名分析人士称营销出身的董明珠对京海投资有相当影响力。

　　资深产业经济观察家梁振鹏向中新经纬记者表示，珠海明骏此次提议回购方案主要出于两个目的：一是增加外界投资者信心，令股价企稳；二是回购股份以用于股权激励。

　　格力2019年底发布的公告显示，珠海高瓴等一致同意应在受让股份交易易完成交割后，推进格力电器层面给予管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%格力电器股份的股权激励计划。

　　据悉，珠海明骏此前取得多家银行的贷款承诺函，并向招商银行、中国银行和平安银行等七家银行贷款208.31亿元，用于收购格力电器股份。

　　2月17日，格力电器公告称，公司第一大股东珠海明骏向招商银行珠海分行质押股份9.02亿股，占其所持股份的100%；而珠海明骏及其一致行动人董明珠合计质押9.47亿股，占其所持股份的99.91%。公告称，珠海明骏此次质押系其向上述七家银行贷款时作出的担保安排。

　　格力股价稳了吗？

　　长期以来，格力电器与美的集团一直作为“家电双雄”被外界比较。二者也一直呈现出营收净利互有胜负的局面。但受到上半年疫情影响，格力电器对于空调依赖性显示出负面影响。

　　格力电器半年报显示，公司实现营收695.02亿元，同比下降28.57%；净利润63.62亿元，同比下降53.73%。美的集团数据则显示，其营收为1390.67亿元，同比下降9.56%；净利润则同比下降8.29%至139.28亿元，近两倍于格力电器。

　　刘步尘则表示，格力电器在营收、净利润两个指标跌幅均高于美的集团，主因有二：一是格力电器上半年为刺激空调销售降价幅度比较大；二是其营销费用有所上升。

　　值得注意的是，美的集团的空调业务收入还首次在半年这个节点上超越格力电器。今年上半年，美的集团暖通空调实现收入640.3亿元，格力电器则为413.33亿元；而前者占总营收比重为46.04%，后者比重则达到59.48%，空调业务业绩不佳直接影响到了格力电器的整体财务表现。

　　不过，数据显示，格力空调上半年毛利率为32.05%，同比下降3.97%；美的暖通空调毛利率为24.2%，同比下降7.88%。若双方再度打响价格战，格力有更大的降价空间吸引消费者。加之格力强大的线下经销渠道，或将对美的形成较大压力。

　　在收入多元化方面，格力电器包括电器空调、生活电器、智能装备、其他主营和其他业务五大板块，其中空调业务收入所占比重高达59.48%，其他业务比重为28.47%，生活电器、智能装备和其他主营收入占比均不足10%。而美的集团旗下暖通空调、消费电器和机器人及自动化系统收入占比分别为46.04%、38.14%和6.85%，显示其经营模式更加多样化。

　　香颂资本董事沈萌向中新经纬记者表示，目前格力电器的估值在A股相对处于较低的位置，因此适度回购对股东和上市公司都是有利的。另外，高瓴资本及格力管理层等股东方所追求的是格力价值的提升，而低股价对于格力和股东来说都是不利的，股东价值没得到充分体现、上市公司权益融资成本也高。所以，大股东提议回购，即使为自身利益着想、也是为格力整体利益考虑。

　　截至19日收盘，格力电器报57.25元/股，较回购方案公布前最后一个交易日(11日)上涨2.65元。