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中国10月LPR维持不变意味着什么？分析师解读LPR未来趋势
中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2020年10月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%（上次为3.85%），5年期以上LPR为4.65%（上次为4.65%）。
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东方金诚首席宏观分析师 王青
“紧货币”出现部分缓和迹象，年底前1年期LPR报价有望恢复小幅下调。
9月， DR007均值为2.17%，较上月均值下行2个基点，是5月以来首次环比下行；进入10月，该指标基本在短期政策利率（央行7天期逆回购利率2.20%）水平附近小幅波动。这意味着近期短期市场利率已不再继续上行。不过进入10以来，银行同业存单利率整体仍保持较快上行势头，背后的根本原因在于四季度银行结构性存款压降任务仍然很重［2］。我们预计，短期内由于结构性存款压降、政府债券发行规模较高等原因，中期市场利率存在一定上行压力。不过伴随年底临近，这两项因素都趋于缓解，届时同业存单发行利率有望由升转降，“紧货币”过程将全面告一段落，银行平均边际资金成本将转而边际下行。这样来看，即使年底前MLF操作利率保持不动，银行也可能小幅下调LPR报价加点，改变自去年9月以来MLF利率与1年期LPR报价点差固定在90个基点的局面，进而触发1年期LPR报价小幅下行。
另外，考虑到四季度银行贷款增速不减，政府债券净融资同比大幅上升，以及银行压降结构性存款任务仍然很重，银行中长期性流动性需求较大。若这一态势对实体经济宽信用产生明显的拖累效应，作为重要的储备性政策之一，四季度小幅度的定向降准窗口有可能再度打开，这也是引导未来LPR报价恢复下调的一个潜在因素［3］。
10月LPR报价未做下调，但四季度企业贷款利率仍将保持下行趋势。当前银行新发放的企业贷款已全面转向LPR定价，即“企业贷款利率=LPR报价+加点”。由此，LPR报价走向不可避免地会对企业贷款利率产生直接影响。不过我们判断，尽管近期LPR报价未做下调，但不会改变今年以来企业贷款利率持续下行态势，预计四季度企业一般贷款加权平均利率有望比三季度再下行10个基点左右。背后的主要原因在于，为完成今年金融向实体经济让利1.5万亿的目标，四季度企业一般贷款利率还需保持10个基点左右的下行势头。
今年前两个季度，企业一般贷款利率较上年同期分别下行56和68个基点，主要是受以MLF招标利率为代表的政策利率和LPR报价下调30个基点带动。下半年，企业一般贷款利率下行则主要靠金融向实体经济让利驱动，即企业贷款利率定价中的“加点”部分会有明显压缩。数据显示，今年前8个月金融已为市场主体减负逾1万亿元，其中降低利率减负5260亿元（全年目标为9300亿），基本符合序时进度。我们也注意到，受LPR改革带动，去年四季度企业一般贷款利率环比下降22个基点。这意味着为完成全年让利指标，今年四季度企业一般贷款利率环比还将保持一定下行幅度，实体经济融资成本有望继续下降。
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