金银暴挫的一大推手——强势美元还能涨到什么程度？

　　本周以来，美元指数实现了强劲的反弹，从93关口下方持续上攀，目前持稳于94关口上方，录得三连阳。 　　 　　此前区间盘整多时的美元本周大幅反弹，给金银等贵金属带来较大打击。在这种情况下，接下来美元还会继续上涨吗？涨多少呢？ 　　美元近期涨势背后的两大利好 　　整体来看，近期支撑美指上行的利好主要有以下两个： 　　首先是美元的避险属性。众所周知，美元是世界储备货币，在市场的恐慌情绪升温、或者不确定性增加时，美元通常是一个不错的避风港。 　　本周一，美股遭遇抛售，所有主要股指均出现下跌，WTI原油跌破40美元/桶，贵金属价格也不断走低。但美元出现了反弹，这是因为资本为了躲避无处不在的抛售，大量投资美元和美国债券市场。 　　而上周五美国最高法院大法官金斯伯格不幸去世，也将美国大选的不确定性推到了一个新的高度。现任特朗普总统将提名一位大法官继任者，而他的竞选对手和民主党人则都坚持要等到大选结束之后。同时，最高法院法官的去世引发了新的政治问题，任何在经济刺激计划上达成进一步合作的希望都可能因此破灭。 　　除避险属性外，其他货币可能的疲软也会支撑美元。全球宏观策略师维拉吉•帕特尔指出，美元投机性空头仓位的大量增加为美元的反弹提供了动力，其他央行的进一步经济刺激措施可能会给美元更多的升值空间。 　　目前其他央行正在进一步放宽其货币政策：英国央行和新西兰联储正在考虑负利率，澳洲联储预计将在今年年底前将关键贷款利率下调至0.1%，这些都可能支撑美元上行。 　　另外国与国之间债券收益率的差异也被视为汇率变动的一个主要推动因素。 　　本月早些时候，欧元兑美元汇率两年多来首次试探1.20的水平，随后掉头向下，在最近的交易中，欧元兑美元汇率本月累计下跌超过2%，接近1.1683。 　　法国兴业银行全球宏观策略师基特•朱克斯在一份报告中写道，这是因为几个欧洲国家为应对第二波疫情重启封锁措施，削弱了人们对欧洲在疫情处理方面比美国做得更好的信心。朱克斯说：“过去，收益率差异往往能支撑美元，这次也不例外。” 　　美元涨势或难持续 　　需要注意的是，近期的反弹并不意味着美元已经扭转此前的下跌趋势。自3月份以来，美元指数一直在走低。即使在最近的一次反弹之后，美元指数仍处于较低水平。决定美元很难持续拉涨的一个原因在于美元的一个特性：跟其他资产不同，货币的走势变化往往趋于缓慢。 　　虽然美元、欧元等其他储备货币会随市场变化涨跌，但各国政府往往会对外汇市场进行单独或协同干预以保持汇率稳定，防止出现波及全球金融体系的价格波动。 　　 　　正如上图所示，自1985年以来，美元指数一共出现了四种显著趋势： 　　从1985年到1992年，美元指数下跌； 　　之后美指的牛市从1992年开始，一直持续到2001年； 　　从2001年到2008年，美指持续走低； 　　最近的牛市行情从2008年持续到2016年。 　　在2016年，美元指数达到了103.82的峰值。尽管2020年3月的避险需求将美指推高至102.84水平，但美指并没有突破2016年的前高，而是迅速扭头向下，一度跌破92关口。这意味着，美指可能还没有开启新一轮牛市行情。 　　在过去的35年里，美元指数的季度波动率从4.65%到15.29%不等，但最近的读数为5.57%，接近区间低点。这表明，美指波动性有所减弱，而趋势一旦形成，可能会持续很长一段时间。 　　从长期图表来看，当前美元指数的关键技术支撑区域为2018年2月的低点88.15。如果跌破这一水平，则标志着美元开始进入熊市。 　　除趋势变化缓慢的特点外，美联储最近一次利率决议释放出来的政策信号也不利好美元。决议显示，在下一次加息之前，美联储可能会容忍通胀“飞一会”，不是一看到利率一达到2%就加息。 　　而允许通胀上升，也就是在允许美元购买力下降，这可能会在未来几个月和几年里打击美元的价值。央行前所未有的放水可能导致市场上美元的供应增加，从而稀释美元的价值。 　　另外，美国大选和政治分歧带来的不确定性也还会让美元继续承压。短期来看，当前美元上方目标位在94.73处，为关键月阻力位，价格第一次到达此处时会停止上涨。如果美元日收盘价低于93.42，将回到盘整行情中。