可转债集体大涨 发生了什么？想要借道基金上车该怎么选？

　　 10月20日，可转债集体大涨，截至目前，蓝盾转债、横河转债和盛路转债均涨30%，盘中第二次临停；广电转债和凯龙转债均涨20%，盘中第一次临停。

　　其中，蓝盾转债的异动主要是因为正股蓝盾股份大涨，及其所在量子通信概念的利好因素。而蓝盾转债的上涨也带动前期一些热门转债上涨，市场分析人士指出，转债市场是T+0交易，容易出现个别债种单日暴涨暴跌的情况，投资者应小心其中风险，不宜盲目跟风。

　　今年以来，权益市场上行提振转债市场，可转债基金年内业绩表现远超其他债券基金。对于希望投资可转债的普通投资者，通过可转债基金是个不错的投资方式，可以省去自己对于单个可转债研究的不足，也可以避开一些个券的雷区，建议优先考虑资产配置管理能力强、可转债管理能力排名靠前、投资风格较稳定的基金产品。

　　蓝盾转债连续暴涨

　　近期量子通信概念股表现强势，蓝盾股份和蓝盾转债尤其值得关注，因为不仅蓝盾股份大涨，蓝盾转债昨日更是一度暴涨逾70%，最终收涨64%。今日再度大涨超30%。

　　不过，这一次“熔断潮”的出现，也伴随着换手率飙升，且走势脱离正股，显示资金炒作风险。

　　根据介绍，蓝盾股份构建了以安全产品为基础，覆盖安全方案、安全服务、安全运营的完整业务生态，为各大行业客户提供一站式的信息安全整体解决方案。

　　然而有意思的是，就是这么一家暴涨股票和转债，蓝盾股份前几天才公告被列为“老赖”，因为公司出现债务违约和与员工纠纷的情况。业绩表现也难看，2019年巨亏9.1亿元，2020年上半年亏约7000万元。

　　10月17日，蓝盾股份公告，近日通过中国执行信息公开网、天眼查等公开信息查询结果，获悉公司和部分子公司及公司控股股东柯宗庆先生、柯宗贵先生被列入失信被执行人名单。

　　公司表示，因部分债务逾期事项，公司及相关子公司面临诉讼、支付相关违约金、滞纳金和罚息、被列入失信被执行人等情形，对公司净利润造成一定程度的影响；此外，由于涉诉事项被申请诉前财产保全，公司部分银行账户、资产已被法院冻结/查封。

　　而蓝盾转债的异动主要是因为正股蓝盾股份大涨，及其所在量子通信概念的利好因素。而蓝盾转债的上涨也带动前期一些热门转债上涨，其中盛路转债涨逾26%，盘中临停；横河转债涨逾22%，盘中临停；凯发转债涨逾16%。

　　市场分析人士指出，转债市场是T+0交易，容易出现个别债种单日暴涨暴跌的情况，投资者应小心其中风险，不宜盲目跟风。

　　可转债基金重视转债机会

　　今年以来，权益市场上行提振转债市场，可转债基金年内业绩表现远超其他债券基金。

　　在业内人士看来，预计市场上仍将演绎低风险资产向偏高风险资产配置转移趋势，对国内权益市场可乐观一些。经过调整的转债估值已回到正常水平，该类资产的机会值得重视。

　　受权益市场调整影响，过去一个月，可转债基金累计净值跌幅超过4%，表现弱于其他类型债基。但从年内来看，可转债基金表现依然占优。

　　统计显示，截至10月16日，中证转债指数今年以来累计涨幅达到5.32%，可转债基金年内收益远远领先于其他类型基金。具体来看，在有数据统计的可转债基金中，年内收益率超过10%的接近30只，有6只期内收益率超过20%。

　　其中，鹏华可转债今年以来累计净值涨幅达到29.18%，中银转债增强年内累计净值涨幅为25.82%，南方昌元可转债年内净值涨幅为24.44%。此外，华夏可转债增强、广发可转债、国泰可转债年内收益均超过了20%。另外，还有博时转债增强、南方希元可转债、长盛可转债、富国可转债、华商可转债、农银汇理可转债、工银瑞信可转债、汇添富可转债等年内收益率超过了15%。

　　有业内人士表示，当前权益资产相对固收类资产仍然占优，预计市场上仍将演绎低风险资产向偏高风险资产配置转移的趋势。经过前期调整后，转债估值已回到正常水平，绝对价格水平也不高，转债发行端在逐渐友好，一批相对优质的主体正在填补市场，未来转债可供投资选择的空间也较为可观，值得重视该类资产的机会。

　　国泰可转债基金经理刘波表示，中国经济正处于周期性复苏的过程中，货币政策可能由中性偏松到中性状态过渡；同时，国内的财政政策和行业政策可能会更加积极有为，市场的风险偏好可能会有所提升。因此仍然看好可转债市场，聚焦价值成长型企业所发行的可转债仍然是核心投资策略。“‘价值’保证了可转债的‘债性’；‘成长’提高了可转债的‘股性’。”

　　广发可转债基金经理吴敌表示，下半年转债有望继续受益于正股带来的机会，可继续深入挖掘成长板块的个股，以基本面优质的股性转债为主。

　　华商可转债基金经理张永志表示，在当前时间点上，相对而言更看好权益市场，可以借道可转债参与权益市场。他认为，目前来看，未来国内货币政策或还是维稳为主的状态，对于市场，尤其转债市场的影响，反而可能没有那么悲观，可能还相对偏乐观。

　　“回顾A股十几年历史走势来看，经济企稳回升的情况下，货币政策基本都会出现环比收紧，在这样的阶段，权益市场整体表现实际并不悲观，顺周期板块表现较好。转债市场中，转债指数中顺周期板块占比较高，尤其是以银行为代表的品种。如果看转债指数，整体上受益于宏观经济好转、流动性短期边际收紧的情况。”张永志表示。

　　一位基金经理认为，一旦偏股型转债的向上弹性恢复，性价比不弱于股票，可转债的特性更适合布局金融周期估值修复行情。

　　可转债基金怎么选？

　　对于希望投资可转债的普通投资者，通过可转债基金是个不错的投资方式，可以省去自己对于单个可转债研究的不足，也可以避开一些个券的雷区。

　　可转债具有股性和债性双重特点，在熊市中由于有债底价值，可持有到期相对抗跌，牛市中由于有股性可以分享到股市增长的收益。主要持有可转债的可转债基金虽然作为公募中的小众品种，但是由于具有这种攻守兼备的特性，持续受到部分投资者的青睐。2019年以来随着可转债市场的不断扩大，以及可转债二级市场价格的持续走牛，投资于可转债的公募基金数量和规模都有明显增长。

　　研究可转债基金，首先要对可转债基金进行定义。按照公募基金的投资目标、投资范围、业绩基准和组合中投资可转债的实际比例等，对全市场公募基金进行综合筛选，筛选出以可转债为主要投资标的的基金，归为可转债基金。截至2020年中报，可转债基金63只，总规模近500亿元。作为一种衍生品，可转债的研究分析具有明显的复杂性，可转债基金的研究同样难度较大。平安研究所主要基于资产配置、投资风格和业绩归因三个维度来分析。

　　资产配置分析主要包括资产配置特征和资产配置水平两个方面。其中资产配置特征主要关注各类资产的配置情况，包括大类资产品种(核心资产偏好、配置资产偏好)、仓位高低(由于可转债基金一般可加杠杆，可转债基金的仓位水平差异巨大，高的达到140%，低的仅为10%)、季度间仓位调整幅度(有的可转债基金变动幅度大，有的变化小)。而资产配置水平的分析，是本维度分析核心，主要考察不同市场环境下可转债仓位调整的胜率。分析结果显示，可转债基金之间仓位调整胜率的差距较大，体现出明显的资产配置能力高低。

　　投资风格分析主要包括组合风格特征和持券的风格特征。可转债基金的组合风格特征包括组合的持仓集中度(前十大转债的占比高低)、持仓数量、持仓行业集中度(可转债所属的行业)、持仓行业偏好、换手率等。而持券风格分析是投资风格的核心，主要分析可转债的股性和债性。通过计算组合中每只转债的转股溢价率和纯债溢价率，既可以分析组合的股性和债性强弱，观察股性和债性的季度间变化趋势，还可以判断该基金的风格偏好(偏股、平衡、偏债)、风格的稳定性、风格变化的胜率等。从结果看，可转债基金的股性和债性的区分度显著，稳定性较高。

　　业绩归因分析是从定量角度将基金的业绩分解为可转债、股票和纯债三个部分，同时将可转债和股票部分拆解到个券收益水平。通过业绩分解，一是验证资产配置分析和投资风格分析的定性结果；二是可以对基金的资产配置能力、可转债投资管理能力等进行量化评价，寻找到管理能力靠前的基金产品和基金经理。

　　那么，投资者该如何投资可转债基金？首先，看这类基金的风险特征是否匹配投资者的风险偏好。可转债基金可以认为是一种类权益的产品，其风险收益特征类似可转债，风险远高于一般的债券型基金，但低于股票型基金，并且持有可转债的仓位越高，风险程度越高。

　　基于历史收益回报和最大回撤的数据来看，可转债基金比较适合“股债双牛”和“股牛债弱”两类市场环境，这类市场下，偏股性的可转债基金表现相对更好；而在“股债双熊”或者“股熊债牛”的市场下，可转债基金可能会出现亏损，这类市场下，偏债性的可转债基金相对风险更小。

　　基于转债基金的偏债、平衡和偏股三种风格，可转债基金细分为稳健型、平衡型和进攻型。投资者依据自己的风险特征和当前市场环境确定何种类型的可转债基金。然后在该子类型中，优先考虑资产配置管理能力强、可转债管理能力排名靠前、投资风格较稳定的基金产品。同时还需要综合考量基金管理规模、基金经理管理时间、基金公司综合实力等因素。

　　总结来看，由于没有涨跌幅限制，且需要熟悉转股溢价率、纯债收益率、回售强赎等条款，转债投资并不适用于普通投资者，转债经常波动性很大。借道基金布局是个比较好的选择。当然，如果想要股债均衡配置的投资者也可选择持仓中含有可转债的混合型基金。

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