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大股东资不抵债质押率近100% 西王食品存贷双高隐患难解
来源：投资者网 作者：郑文良
主营西王牌玉米胚芽油，并拥有葵花籽油、橄榄油、亚麻籽油、花生油等多个油种的西王食品股份有限公司(下称“西王食品”，000639.SZ)是国内著名的玉米油上市公司。近日，西王食品收到深交所的半年报问询函，就其持有21.1亿元货币资金，并欠下22.01亿元的有息负债等问题进行质疑。
事实上，除存贷双高之外，西王食品还存在市值行业垫底、大股东麻烦缠身、财务隐患难解等多重问题。
市值排名行业垫底
回顾西王食品的股价表现，自2016年11月达到14.05元/股(前复权，下同)峰值以来便持续震荡走低。截至10月19日，西王食品股价为5.55元/股，总市值约为60.5亿元，在食品饮料行业中排名垫底，较最高点的152亿元也蒸发了90多亿元。
数据来源：choice
根据choice数据，目前A股食品饮料行业中，总市值排名第一的上市公司为海天味业，总市值高达5455亿元，其次为金龙鱼、伊利股份、双汇发展、中炬高新，其中排名第五的中炬高新总市值依然高达542亿元。
而西王食品总市值远远低于食品饮料行业均值256亿元，也低于行业中值75.7亿元。
大股东麻烦缠身
西王食品大股东为西王集团，有中国“玉米大王”之称，是山东省邹平市当地的明星企业，目前持有西王食品29.7%的股份，是其第一大股东。
早在2019年10月，西王集团出现10亿元的债务违约，“18西王CP001”短融券未能按期兑付本息资金，引发外界对其高负债的担忧。而在此后，西王集团又出现多起债务违约，合计违约金额达23亿元，公司信用等级也因此被下调。
2020年初，西王集团发布延期披露财报公告。而之前的三季报显示，西王集团总资产500亿元，总负债309亿元，资产负债率高达61.8%。
事实上，彼时西王集团已经资不抵债。根据其随后的披露，截至2019年年末，西王集团总资产仅剩155亿元，负债则高达166.9亿元，资产负债率高达107%，所有者权益合计为-11.5亿元。直到今年4月份，西王集团才达成百亿元债务和解。
与大股东资不抵债、债务违约相伴而生的是，西王食品的股份被大股东西王集团高比例质押。
来源：2020年半年报
截至西王食品2020年半年报披露前，大股东西王集团将所持有上市公司的3.17亿股质押，质押率高达98.74%。对于如此高比例的质押，市场普遍担忧未来可能会存在平仓风险。
除此之外，大股东西王集团近年来的涉诉案件也呈递增之势。
来源：企查查
企查查数据显示，涉及西王集团的裁判文书和法院公告，2018年分别为8起和1起，而2019年分别递增至16起、2起。截至发稿前，西王集团2020年的裁判文书和法院公告分别为25起和2起，案件总金额达到4.51亿元。西王食品大股东当前可谓麻烦缠身。
财务隐患难解
除大股东身陷多重困境之外，西王食品还与大股东所控股的财务公司存在多笔关联交易，存在存贷双高、财务费用高企等问题。
2020年半年报显示，西王食品存放于西王集团财务有限公司的资金余额为14.99亿元，其中定期存款为14.6亿元。值得注意的是，西王集团财务有限公司为西王集团控股的子公司，二者构成关联交易。对于此笔14.6亿元的“定期存款”，西王食品并未披露具体的利率、存款期限等详情。
存贷双高是西王食品目前财务中最突出的问题，也是其迫切需要解决的问题。半年报显示，西王食品目前手中握有21.10亿元货币资金，占总资产的26.45%。另一方面，其有息负债余额达到22.01亿元，占总资产的27.59%，贷款大于存款。
与之对应的，西王食品上半年利息收入为1138万元，而利息支出达到6457万元，在存款与贷款金额相差不大的情况下，贷款利息支出是存款利息收入的近6倍，这表明西王食品当前资金使用成本较高。
存贷双高对企业而言意味着资金使用成本过高，隐含着极大的财务风险。此类显著特点表现为，企业的储蓄总数较高，同时借款总数也较高。在几起著名的上市公司财务造假案中，如康美药业299亿财务造假、康得新119亿财务造假案，均存在明显的存贷双高现象。
存贷双高导致的另一个结果便是财务费用暴涨。2019年上半年，西王食品财务费用为7265万元，占净利润的40.36%。在A股食品行业调味品上市公司中，西王食品的财务费用占净利润的比例高居首位。
数据来源：choice
更重要的是，近年来西王食品财务费用占净利润比例较高的现象不止出现过一次。在2017年，西王食品实现净利润3.43亿元，财务费用则达到2.44亿元，财务费用占当期净利润的比例为71.3%。2018年，财务费用占净利润的比例则达到24.99%，财务费用占比常年较高。
过高的财务费用也导致西王食品近年来营业收入和净利润出现下滑，2019年更是大幅亏损7.52亿元。针对存贷双高等财务隐患，西王食品短时间内似乎并不能给出很好的解决方案，《投资者网》就相关问题寻求上市公司的答案，一直未得到回复。
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