银行保险板块再度崛起！机构投资转向顺周期 如何借“基”布局？

　　10月23日，A股保险、银行、基建等低估值周期板块再度崛起，其中，保险板块强势领涨，日K实现7连阳。

　　近期，低估值的金融股大涨已经使得风格切换的讨论再度成为市场关注的焦点。随着三季报业绩陆续披露，社保基金、QFII、私募等机构的持仓情况渐次浮现。社保基金调转“枪口”，大幅加仓顺周期行业。

　　机构指出，从近期市场的整体倾向来看，周期股的行情或才刚刚开始。过去15年间，有9年在四季度发生了风格逆袭；即一些行业、特别是顺周期行业在前三季度涨幅排名靠后的情况下，四季度的涨幅排名靠前。如果想要选择投资周期行业的基金，可以从基金名称、基金持仓来判断。

　　低估值轮番崛起 A股市场风格切换将上演？

　　近期，低估值的银行股大涨已经使得风格切换的讨论再度成为市场关注的焦点。

　　机构认为，风格切换迹象初显，一方面，经济和金融数据持续走强，市场对于经济复苏预期持续；另一方面，年末机构资金调仓带来对顺周期板块的配置资金。 十月以来低估值与绩优股领涨，兼具估值安全与景气向上的顺周期板块占优，而过去两年大涨的个别白马股高位逆势大跌，表明当前部分估值偏高、业绩预期下修的个股，在经济平稳恢复但流动性边际收敛下，业绩预期一旦下调的高估值个股，存在较大的下跌风险。

　　其实银行股在10月以来的表现不算出彩，平均涨幅只有4.54%，涨幅最明显的是纺织服装、电气设备、汽车、化工为代表的传统板块，尤其是纺织服装、电气设备、汽车平均涨幅分别达到11.27%、10.42%和8.72%。

　　科技龙头的调整较为明显，尤其科技股中信维通信、闻泰科技、圣邦股份、三安光电等轮番下跌，从北向资金来看，近一个月以来，北向资金持股市值增幅居前的行业集中在汽车、输配电气、银行、家电、化工、水泥建材、钢铁、机械等行业。而北向资金持股市值下降居前的行业则为医药、酿酒、农业、电子元件，尤其是医药、酿酒、农业是机构抱团的消费股主要聚集地。近一个月以来，医药、酿酒板块北向资金持股市值分别下降高达60亿元和51.23亿元。而从更长时间来看，酿酒和医药北向资金持股市值近一个季度更是下降了163亿元和113亿元，稳居各大行业之首。

　　医药股中，近一个月以来，沃森生物、新和成、复星医药北向资金持股市值下降15.09亿元和、14.77亿元、6.28亿元，华兰生物、爱尔眼科、益丰药房、片仔癀、安图生物等持股市值下降均达约5亿元。

　　消费股中则呈现由贵州茅台、五粮液为代表的一线龙头向二线龙头调仓动向，近一个月以来，贵州茅台、五粮液等北向资金持股市值下降较为明显，而泸州老窖、酒鬼酒、燕京啤酒持股市值逆市增加6.68亿元、4.62亿元、4.39亿元，顺鑫农业、山西汾酒、古井贡酒、今世缘持股市值逆市增加超过1亿元。

　　民生证券认为，每一轮行情的主线相对来说都是和产业结构变迁相一致的， 因此即使延续到明年市场的主线也仍将是科技消费，顺周期存在阶段性风格切换和补涨的机会。

　　东北证券认为，风格切换具备部分条件，但不显著，当前更多是偏短周期的估值修复行情。当前顺周期行情可能更多是短周期的估值修复：一是数量指标上看，金融/成长的换手率和波动率比值自7月份以来均有所冲高回落，持续上行趋势并不显著。二是基本面上看，当下类似2009年经济回升初期，但2009年周期行业盈利增速在60%以上，而当前周期行业盈利增速在各大类行业中仍相对落后；预计此轮周期改善程度难与2009年相比，周期相对偏强的走势更多是偏短周期的估值修复行情。

　　周期股还有多大上涨空间？

　　在此前经济复苏的预期不断增强之下，市场对低估值的周期股开始关注，国庆节前就有资金不断的介入，而下半年以来市场驱动转变的过程中，这些标的也整体表现不俗。国庆节后又连续上攻。那么行情还能持续多久？

　　从近期市场的整体倾向来看，周期股的行情或才刚刚开始：

　　一方面，经济景气度持续回升，低估值周期股仍将受益；二季度经济反转之后，三季度经济大幅回升，前三季度经济转正，给市场带来较大提振之下，周期股的景气度也在回升，对股价的刺激是积极正向的；

　　另一方面，QFII最新投资动向释放较大信号，即它们比较倾向周期股，对板块也有所提振；根据报道，随着上市公司三季报的陆续披露，素有“价值投资风向标”之称的QFII最新投资动向也浮出水面。据统计，截至10月19日，在已披露三季报的上市公司中，有8家公司的前十大流通股股东中出现了QFII身影，其中最引人关注的是，全球最大主权财富基金之一阿布达比投资局时隔4年，再度大举建仓周期股洛阳钼业。此外，多只科技股也获得外资青睐。

　　下半年以来，机构多次提及投资者积极均衡配置，把低估值的周期股作为底仓以及标配，可阶段性持续持有。而当前，周期股得到了经济回升的提振以及市场资金的青睐，短期仍有继续表现的可能。

　　 所以，市场的向好趋势总体保持稳定，而且基本面和政策面加强下，市场稳定性得以稳固，这既有利于市场继续向好表现，也有利于资金重新开始进入市场。伴随着经济转正的确立，大资金的入场或将逐步开启，也有利于市场慢牛的逐步形成。

　　如何借基布局？

　　最近行情悄然向低估值蓝筹权重转移避险的市场风格很明显。最近银行、煤炭、白酒、汽车等板块走的不错。

　　招商证券策略团队的统计显示，过去15年间，有9年在四季度发生了风格逆袭；即一些行业、特别是顺周期行业在前三季度涨幅排名靠后的情况下，四季度的涨幅排名靠前。除此之外，除2008年与2015年之外，所有的四季度中，低估值风格均占优。

　　这现象背后原因其实也容易理解。

　　一是临近岁末，盈利预测调整，市场会对不同行业进行修正，同时会对次年的业绩预测进行相应的调整。

　　对于前期表现比较好的板块来说，前期往往市场预期较高，而随着预期落地，盈利预测下调，往往可能会表现较差。

　　二是投资者具有求稳心理，四季度的风格整体会更加稳健。机构投资者四季度往往加仓金融地产，而降低对TMT/消费/医药的仓位。

　　三是年底一般会召开中央经济工作会议，对下一年经济计划和安排，市场会针对此做出相应的行业配置及风格安排。

　　那么，投资者该如何布局周期行业？

　　其实，每个行业都有自己的周期，有的行业受经济周期影响很强，不能一直稳定地赚钱，盈利和股价都会呈现周期性变化，我们称之为强周期行业；有的行业的盈利基本不受经济周期影响，比较稳定，我们称之为弱周期行业。

　　弱周期行业很好理解，基本都是和衣食住行相关的行业，也可以称他们为防御性行业，比如医药，消费行业，其周期波动是不会跨年度的，一个年度基本上走完所有的周期，两个年度之间不会有明显的差别。因为不管经济怎么样变化，人总不能不吃饭不看病吧。

　　而强周期行业一般是与国家和国际经济形势密切相关的行业，基本上都是钢铁，有色，煤炭等大宗商品、船舶、机械等，也可以称之为工业类周期行业。像银行，券商这类也属于强周期行业。

　　强周期性行业上涨的时候会涨得非常快，涨幅也非常高，同样的在下跌的时候跌的也会很快，跌幅也很高。

　　所以怎么抓住行业周期性特点，才是投资的奥秘。

　　周期性行业的投资逻辑，是尽量需要根据经济因素，在强周期性行业的市净率偏低的开始投资，在强周期性行业的市净率高处卖出。

　　当然，说起来很简单，做起来很难。我们能做到的只有在经济低谷出现拐点时抓住投资信号，一般来讲开始复苏时，传统基建行业会先受益；在随后的复苏增长阶段，机械设备、周期性电子产品等资本密集型行业会表现得较为优异；而在经济景气的高峰期，则一般是轿车、高档服装、奢侈品等非必需消费品上场成为主角。

　　现在短期宏观经济继续复苏，周期性行业的估值有不错的修复动力，这里我们还是很建议大家耐心接住短期波动，开始实行自己的Q4战略配置。内需消费板块任然是后疫情时期经济复苏的主要来源，但同时还有新基建板块贯穿全年，是稳经济补政策短板下的重点。

　　如果想要选择投资周期行业的基金，可以从基金名称、基金持仓来判断，例如，嘉实周期优选混合、诺德周期策略混合、创金合信工业周期股票、富国周期优势混合等，同时，也可以根据基金持仓、基金经理投资风格等维度进行跟踪筛选。

　　从估值来看，目前，行业指数中，银行、房地产、基建工程等周期行业估值均处于历史低位，投资者可以选择相关指数基金布局。

　　总结来看，周期性行业波动幅度较大，此类基金表现普遍较为平淡。可以做一些波段，更多的是短期的机会，钢铁、煤炭、有色金属等低估值板块有望迎来修复，短期可以适当关注。而消费、医药、科技等行业虽然短期估值较高，但从更长时间看，估值本质是对产业前景的长期预期，更多的是中长期的投资机会。

　　最后要提醒大家的是：A股市场风云变幻，一些行业与经济周期密切相关，单纯地以市盈率作为买卖标准可能并不适合，所以在具体投资某一行业时务必要充分了解其周期规律、行业特征和投资难度，谨慎投资。(财富号)

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