茅台“不及预期”？半日市值损失900亿 白酒股纷纷绊倒！茅台旗手但斌喊话

　　在三季报发布后，贵州茅台股价走势受到市场关注。在三季度业绩不及市场预期影响下，贵州茅台股价开盘大跌，一上午市值跌近900亿，并带动A股白酒板块整体市值下跌超千亿。不过，茅台投资者及行业分析人士却在开盘前便喊出“下跌加仓”、“带下来是上车机会”等。三季报数据披露后，券商研报也纷纷继续看好茅台长期行情。

　　茅台带动白酒板块下跌

　　10月26日早盘，贵州茅台低开5.6%，开盘价1619元，重新回到7月份以来股价震荡的下区间位置，盘中最低触及1600元低位，截至上午收盘，贵州茅台报收1644.20元，跌4.15%，总市值20654亿元，相较于上周五市值跌去893亿元。

　　在茅台的带动下，A股白酒板块整体出现下跌，后续缓慢回升。除去停牌的*ST皇台外，A股白酒公司几乎全线下跌，伊力特和金徽酒均一度大跌超过9%，后续板块整体缓慢回升，金徽酒和伊力特跌幅也收缩至7%以内，洋河股份、酒鬼酒、ST舍得等相继翻红。

　　截至上午收盘，伊力特、金徽酒、老白干跌幅居前，分别跌6.93%、6.49%、5.13%。另外，五粮液、泸州老窖、山西汾酒等分别跌1.45%、1.16%、2.58%。10月26日上午，整个白酒板块市值跌去约1014亿元。

　　消息面上看，10月25日下午，贵州茅台酒股份有限公司发布2020年第三季度报告，报告显示，贵州茅台2020年前三季度营业总收入达695.74亿元，同比增长9.55%；净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

　　可以说在疫情下，贵州茅台依然取得了亮眼业绩，但是分季度来看贵州茅台第三季度的营收为232.62亿元，同比增加8.46%，净利为112.25亿元，同比增加6.86%。而今年第二季度时贵州茅台营收和净利润增长已经下降到两位数，就贵州茅台三季度业绩增速来看相较二季度再次小幅下降。

　　虽然整体业绩来看，贵州茅台前三季度的业绩在增长，完全符合年初时定下的“全年营收增长10%”的预期，但就投资者及市场反馈来看，茅台三季报数据情况并不及“投资者预期”。在昨天茅台公布三季报后，某长期跟踪茅台的券商行业分析人士就对证券时报e公司记者表示：“如果投资者仅以自己短时的预期，来评判公司的整体情况，是没有意义的。”

　　“下跌是加仓机会”

　　贵州茅台的股价走势自然引起投资者和业内人士关注。

　　在昨晚三季报情况公布后，长期投资茅台的深圳股东张先生就表示：“准备好银子，明天下跌加仓。”

　　在今天一早，上述行业分析人士便发朋友圈讲到“带下来是上车机会，着眼跨年重于短期。”

　　茅台旗手但斌也在开盘后表示，“龙头白酒企业今天的表现，类似于2018年三季报不达预期时的情况，今天的成交量似乎比三年前还大。展望未来五年及十四五计划，也许今天会像三年前一样，会出现值得记忆的一刻。”

　　券商火速解读看好长期趋势

　　在券商层面，也纷纷看好茅台长期趋势。

　　中信证券针对茅台三季报发布研报称，增速略有放缓，长期趋势不变。中信证券指出，三季度传统渠道发货节奏较去年偏慢，因此Q3增速较Q1/Q2放缓主要系季度发货节奏调整，实际终端供不应求情况未变。系列酒营收23亿元、同降1.4%，一定程度拖累公司营收。

　　华创证券也表示“(贵州茅台)锚定全年目标，稳增以待来年。”茅台酒增长符合公司年初规划进度，结合发货节奏，今年经销商渠道并未提前执行Q4配额(而去年同期提前执行10月配额)，对Q3报表节奏略有影响，系列酒收入体量下滑，预计与今年制定目标不高有关，而渠道调研反馈，系列酒今年实际动销和价格体系均已明显改善。

　　另外，券商也纷纷关注到茅台直销渠道占比的提升。根据三季报数据，按销售渠道区分，前三季度贵州茅台直销营收为84.33亿元，批发营收为587.13亿元。分季度来看，2020年前三个季度的直营收入分别为19.38亿元、32.15亿元、32.80亿元。

　　安信证券表示，贵州茅台Q3直销金额32.8亿元，同比增长118.6%，直销比例(茅台酒)达到15.7%，较H1提高2.6pct。，为2016年来最高水平。2019年以来公司持续推进渠道扁平化建设，陆续签约电商、KA卖场及企业级团购客户，未来公司“经销+自营店+KA卖场直销+平台电商+自营电商”多元销售结构将更加均衡合理。2020年中秋节前公司加大KA直销等渠道投放，放量以后批价短暂回落150-200元至2700元附近，但节后再度反弹回归2800元水平。在加大直销投放情况下，茅台酒批价表现超出预期，结合开瓶率提高的跟踪判断，茅台酒供给紧张的状况短期难以扭转，批价较难显著回落。