茅台业绩不及预期 白酒板块醉倒一片！是抄底机会吗？手里的基金该怎么办？

　　“猪茅”跌完，“酱茅”跌；“酱茅”跌完，“榨菜茅”跌；今天轮到真的茅台跌了。10月26日，由于业绩增速放缓，贵州茅台开盘下跌超6%，带崩白酒板块，龙头股金徽酒午后跌停，伊力特跌超8%。

　　消息面上看，10月25日下午，贵州茅台酒股份有限公司发布2020年第三季度报告，报告显示，贵州茅台2020年前三季度营业总收入达695.74亿元，同比增长9.55%；净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

　　贵州茅台股价曾多次出现短期下挫，下跌原因包括单季度业绩不及预期、大盘短期波动、外资短期进出等等。但在不久之后，贵州茅台股价总能再创新高。多数券商仍看好贵州茅台的长期稳健增长，并给予了接近2000元/股的目标价。作为基金重仓股，不少基金净值会有一定影响，但是不建议投资者因此赎回，尽量看淡短期的波动，适当均衡配置。

　　茅台“不及预期”？白酒股纷纷绊倒

　　在三季报发布后，贵州茅台股价走势受到市场关注。在三季度业绩不及市场预期影响下，贵州茅台股价开盘大跌，一上午市值跌近900亿，并带动A股白酒板块整体市值下跌超千亿。不过，茅台投资者及行业分析人士却在开盘前便喊出“下跌加仓”、“带下来是上车机会”等。三季报数据披露后，券商研报也纷纷继续看好茅台长期行情。

　　消息面上看，10月25日下午，贵州茅台酒股份有限公司发布2020年第三季度报告，报告显示，贵州茅台2020年前三季度营业总收入达695.74亿元，同比增长9.55%；净利润338.27亿元，同比增长11.07%。

　　可以说在疫情下，贵州茅台依然取得了亮眼业绩，但是分季度来看贵州茅台第三季度的营收为232.62亿元，同比增加8.46%，净利为112.25亿元，同比增加6.86%。而今年第二季度时贵州茅台营收和净利润增长已经下降到两位数，就贵州茅台三季度业绩增速来看相较二季度再次小幅下降。

　　虽然整体业绩来看，贵州茅台前三季度的业绩在增长，完全符合年初时定下的“全年营收增长10%”的预期，但就投资者及市场反馈来看，茅台三季报数据情况并不及“投资者预期”。在昨天茅台公布三季报后，某长期跟踪茅台的券商行业分析人士就对证券时报e公司记者表示：“如果投资者仅以自己短时的预期，来评判公司的整体情况，是没有意义的。”

　　从贵州茅台十大流通股东情况来看，贵州省国有资本运营有限责任公司作为第三大股东，在第三季度减持了1675.26万股，持股比例由二季度末的4%下降至三季度末的2.67%。同时，北向资金第三季度也对贵州茅台进行了明显减持，香港中央结算有限公司持股比例由二季度末的8.45%降至三季度末的8.01%，减持551.3万股。

　　此外，10月25日贵州茅台公告称，公司拟向习水县政府捐资不超过5.46亿元专项建设习水县习新大道建设工程。

　　中信证券表示，贵州茅台三季度收入增长放缓主要系发货节奏调整，维持“买入”评级。贵州茅台2020年三季度收入增长放缓主要系发货节奏调整，渠道反馈，茅台酒持续供不应求，批价旺季后稳定在2800元以上，充分彰显市场对茅台旺盛的需求，预计全年将圆满完成年初制定的10%的收入增长目标。

　　绝佳买入机会又来了？

　　作为近年来价值投资风格的绝对领袖，贵州茅台过去5年内股价持续创出历史新高。从2015年8月份低点110元/股(复权价)起步，贵州茅台截至目前累计涨幅已超过1300%。

　　在此期间，贵州茅台股价也经历坎坷。同样是三季报业绩不及预期，2018年10月29日公司股价曾遭遇“一字跌停”，次日进一步大跌近5%。但回过头看，贵州茅台当时的短期下挫正是提供了一个绝佳买点，若当时抄底进场并持股至今，累计收益接近3倍。

　　此后，贵州茅台股价多次出现短期下挫，下跌原因包括单季度业绩不及预期、大盘短期波动、外资短期进出等等。但在不久之后，贵州茅台股价总能再创新高。

　　不少投资者发出疑问，今日早盘贵州茅台大幅低开，难道买点又出现了吗？

　　从卖方研究看来，多数券商仍看好贵州茅台的长期稳健增长，并给予了接近2000元/股的目标价。

　　华泰证券认为，由于需求端较为强劲，飞天茅台目前仍然处于供需紧平衡状态，预计产品终端价格将持续高位运行。公司持续推进生产能力建设，高渠道利润指示下游需求保持强劲，看好直销渠道占比提升、高附加值产品结构调整等对平均价格的拉升，公司业绩将保持长期稳定增长。考虑到今年疫情影响以及明年提价的不确定性(此前考虑提价因素)，给予贵州茅台2021年46倍市盈率，目标价1961.90元/股，维持买入评级。

　　安信证券认为，在加大直销投放情况下，茅台酒批价表现超出预期，结合开瓶率提高的跟踪判断，茅台酒供给紧张的状况短期难以扭转，批价较难显著回落。公司核心着眼需求和未来持续增长能力，维持贵州茅台买入评级，维持6个月目标价1999元/股，相当于2022年36倍市盈率。

　　茅台旗手但斌也在开盘后表示，“龙头白酒企业今天的表现，类似于2018年三季报不达预期时的情况，今天的成交量似乎比三年前还大。展望未来五年及十四五计划，也许今天会像三年前一样，会出现值得记忆的一刻。”

　　手里的基金怎么办？

　　对于贵州茅台来说，可谓是牵一发而动全身。毕竟是各路资金的重仓标的，而酿酒板块也因为一度跌幅排行榜第一，当然，也对指数走势产生了较大的影响。不过，回看近三年来贵州茅台的表现，其中2018年至今，三季报整体都不及预期，而在业绩公布之后，股价也都出现了下跌，其中2018年股价更是跌停。但是向后看，在较大的盈利能力面前，贵州茅台股价随后都创了新高。

　　所以，如果仅从这个角度，贵州茅台每次的大跌，其实是整体仓位当日做差，甚至是低吸的好时机。毕竟，此前“茅台们”纷纷调整，而贵州茅台始终稳如泰山，终于迎来调整，也或预示着，这种调整接近尾声。当然， 市场是否真的可以跌吸，还需要关注整体的支撑。

　　当前，经济景气度持续回升，三季度经济成功转正，基本面的支撑和提振有所加强。而流动性依旧保持合理充裕，对市场中期支撑依旧。此外，政策倾斜加大，无论是资本市场的顶层设计、还是产业的支撑和扶持，目前都对市场会有一定的刺激。

　　因此，当前市场向好趋势的逻辑并未改变的，但由于驱动力的转换，尤其是业绩驱动下市场向好力量的减弱，指数结构性行情或更加明显。所以，可在指数整理以及回调之际，考虑积极的低吸。

　　对于三季报行情中出现的白马股闪崩现象，机构指出，当前正值三季报密集披露期，龙头公司股价“闪崩”最直接的原因还是在于业绩的不达预期，因此在财报季谨防财务爆雷显得十分重要。此外，生拔估值行情下估值过高也是近期大部分龙头公司股价出现回调的重要因素。近期股价闪崩的白马标的多集中在医药、电子和计算机等估值较高的行业，过高的估值反映了市场对公司未来的成长性打的过满，而一旦业绩不达预期往往会带来戴维斯双杀，引发股价的大幅回调。往后看，我们认为相比上半年，当前流动性最为宽松的时期已经过去，而经济复苏成为较为确定的方向，在这样的背景下，低估值、顺周期等板块将具有更高的性价比。

　　由于贵州茅台是许多基金的第一大重仓股，所以下跌也会对不少基金净值产生影响，尤其是白酒和消费主题基金。现在白酒板块已经处于历史估值的相对高位，对于其未来走势应该以相对谨慎乐观的态度来对待。

　　对于持有白酒指数基金的投资者而言，由于基金持有的个股为单一行业个股，所以他们涨的时候会非常厉害，但是如果下跌的时候，跌幅也是相当可观的，建议投资者可以适当均衡配置。如果是稳健投资者，不建议大家去买一些这种过于专注的指数基金，可以选择行业配置均衡的混基。

　　有机构指出，白酒和医药行业今年涨幅较大，但由于行业的空间大以及竞争格局相对较好，因此龙头公司业绩的可预测性和可持续性都较强。从中长期来看，白酒和医药行业基本都会有不错的投资价值，行业内的龙头公司大概率会实现超越行业的成长。如果是中长期的时间维度，医药、白酒主题基金也还是具备长期投资价值。如果想要长期持有，不妨趁回调分批买入白酒、医药、消费主题基金。

相关基金

　　不惧择时，让基金经理为你打工，7X24小时快捷安全，点此立即开户>>>