这一指数创10年来新高！港股洼地优势渐显 借“基”上车该怎么选？

　　10月以来，A股持续震荡，而港股却触底反弹，截止10月27日，恒生指数累计上涨6.22%，大幅跑赢A股。近日，衡量AH股比价的主要指标沪港AH溢价指数已超越了2015年的高位152.03点，创下过去10年以来的新高。

　　沪港AH溢价指数是选择在沪港通范围内同时在沪港两地上市A股及H股的上市公司，以反映沪港两地同时有A股及H股上市公司群体的交易折溢价水平。从当前情况看，港股洼地优势正在日益显现，一些优质标的，例如金融股正在迎来投资良机。

　　总体而言，港股市场就像一片沙漠，虽其中也有不少活力爆发的绿洲，却改变不了整体贫瘠的事实。不过港股的整体市场环境虽然不行，却有着不少对内地投资机构来说有致命诱惑力的独特王牌。内地的投资者如果想投资港股特有的标的，最方便的办法就是通过投资沪深港股通主题基金来实现。

　　AH溢价指数攀升 港股洼地优势渐显

　　近日，衡量AH股比价的主要指标沪港AH溢价指数已超越了2015年的高位152.03点，创下过去10年以来的新高。数据显示，该指数26日收于148.36点，仍稳居高位附近。

　　市场人士指出，AH溢价指数目前的走势表明，同时在沪港上市的公司中，A股的交易价格平均比港股贵50%左右，而从历史多数时间看，这一数据一般为溢价20%左右。从当前情况看，港股洼地优势正在日益显现，一些优质标的，例如金融股正在迎来投资良机。

　　沪港AH溢价指数是选择在沪港通范围内同时在沪港两地上市A股及H股的上市公司，以反映沪港两地同时有A股及H股上市公司群体的交易折溢价水平。

　　该指数从今年6月以来开始持续走强，在4个半月时间从125点上升到了150点以上，累计涨幅逾20%。业内专家指出，港股今年表现不及A股是AH溢价指数持续走强的主因。首先，相较于A股市场，港股受到国际资本影响更大，且机构投资者占比更高，今年受到新冠肺炎疫情等因素影响，部分国际机构投资趋于谨慎；其次，投资者更多关注一些在港股上市的明星科技股，导致其他部分板块表现平平。

　　九圜青泉科技首席投资官陈嘉禾表示，历史上A股相对H股溢价比较高的时间段，主要出现了3次。第一次是2007年到2009年，第二次出现在2015年，第三次则出现在最近。香港恒生指数成分股今年以来多数表现一般，造成这种下跌的原因有很多，包括内地投资者对香港市场还不太熟悉，消费和科技类公司火热导致投资者对其他股票兴趣不大等。

　　业内专家指出，从历史估值对比的角度来看，港股依然相对低估，投资机遇正在浮现，而金融等板块近期可能最受资金青睐。

　　回顾AH股溢价指数的历史走势，AH股溢价指数的中位数在120点左右。从历史经验看，当溢价指数低于120点时，A股投资价值高于港股；特别是低于110点时，A股投资价值巨大；反之，当溢价指数高于120点时，则说明港股的投资价值高于A股；高于130点时，则港股投资价值更明显。

　　华泰证券在最新研究报告中指出，经统计发现，当AH溢价指数达到高位，并随后高位回落时，沪深300指数的后续表现往往不及恒生指数。当前AH溢价指数创下十年新高，后续回落概率较大，港股相对A股或表现更优。

　　华大证券首席宏观经济学家杨玉川表示，近期人民币持续在高位徘徊，加之有大量资金流入香港市场，对市场情绪有鼓舞作用。

　　对于港股行业板块的投资，业内人士指出，需要进一步分析AH溢价指数的成分股行业分布。其中，金融股占了很大的比例，有近70%权重是银行和非银金融公司。换言之，A股相对于H股高达近50%的溢价水平主要是由金融股贡献而来。因此在当前背景下，港股中的金融相关板块应该是更具配置价值的板块。（中国证券报）

　　为何近期港股开始跑赢A股？

　　年内港股大幅跑输A股，但10月以来小幅跑赢，数据显示，10月至今，恒生指数触底反弹，累计上涨6.22%，同期沪指仅上涨1.02%。近期港股跑赢A股可从市场微观结构，以及宏观维度的基本面与政策角度进行解释。

　　影响因素一—微观结构：近期 AH 两市资金开始同步增配低估值价值板块，相较于 A 股，港股以银行股为代表的价值板块前期估值更为低估，短期向上修复空间更大。另一方面，近两周 A 股机构重仓股频频出现“闪崩”，压制市场情绪。港股机构重仓股近期未出现“多杀多”，主动偏股型沪港深基金前 20 大重仓港股 10 月以来表现稳健。

　　影响因素二—宏观基本面：港股基本面看“在岸”，国内经济从 Q2 开始修复，但传导至港股存在时滞。好的一点在于，从 9 月下旬开始，恒指一致预期 EPS 开始企稳反弹。参考历史经验，盈利增长是港股持续走强的必要条件，且历史上 AH 盈利向上期间，港股多跑赢 A 股。

　　影响因素三—宏观流动性：港股流动性看“离岸”，尽管较多海外风险事件悬而未定仍对外资风险偏好形成压制。但中国资产较高的吸引力叠加较低的资金成本，外资目前仍有买入动力，港股流动性环境并未出现紧缩。在中国内地，“稳货币”政策延续，A 股市场流动性较港股未表现出明显优势，也是近期港股相较于 A 股走势企稳的重要原因。

　　港股继续处于黄金布局期。短期外资风险偏好或受压制，但在“弱美元、强人民币”环境下，叠加港股基本面弱复苏趋势确定，高AH溢价与市场生态变迁主题深化，港股正处于黄金布局期。行业配置关注：(1)经济复苏叠加板块低估值、高股息优势，配置港股银行、基建产业链；(2)国内线下消费场景打开，消费数据持续回暖，关注可选消费板块中的汽车、餐饮、酒店等；(3)中概股回归受益的互联网软件仍是重点方向。（格隆汇）

　　可以上车了吗？港股基金怎么选？

　　总体而言，港股市场就像一片沙漠，虽其中也有不少活力爆发的绿洲，却改变不了整体贫瘠的事实。

　　恒指自从2007年股市泡沫刺破开始，一路颠泊震荡，至今13年过去了依然停留在当初的水平，比起惨来，十年不涨的A股也不算什么了。

　　别看港股恒指的PE如今飙到了13.5，相比几个月前一下子涨了好多，但整体除了少部分成分股和明星股在托着指数外，实际上港股大部分的个股都跌得不成样，PE个位数/PB小于1的大小市值公司，随手一抓一大把。

　　不过港股的整体市场环境虽然不行，却有着不少对内地投资机构来说有致命诱惑力的独特王牌。

　　一是有阿里、腾讯这两大代表中国新经济的股王，它们就是港股市场的定海神针，是绝大部分科技或新经济类基金的标配。同时还有京东、美团、小米、网易、甚至刚上市的农夫山泉等超级重磅的特有品种，同样也是基金渴望配置的目标。

　　二是低估值高股息有吸引力，虽然港股股价不怎么涨，但恒生指数现在平均股息收益率却高达4.5%，比国内通胀及海外无限低的国债收益率又强太多。港股的优质大龙头，比如几大行、人寿、汇控、友邦、港交所、港铁、长和等港股本地的龙头和外资投行，都有比较高的股息收益率，这相对于求稳的基金尤其是国际的资金来说无疑是个不错的选择。

　　三是港股特有的优质投资品种，以及教育、博彩、部分生物医药类等大牛股辈出的行业，这些也会吸引大量的资金配置。

　　大体划分，内地可投资港股的基金主要有三类：一是港股QDII基金，二是沪港深主题基金，这类基金的名称中一般代言“沪港深通”名字；三是沪港深基金之外的基金，包括可投资A/H股的基金等。

　　从实际情况看，除了QDII基金，目前最活跃也最方便操作的，唯有港股通主题基金。

　　1、QDII型基金

　　QDII型基金的优势在于投资范围广，股债基、海外资产都可以买买买，但缺点也很明显，一是额度有控制，并且真实的体量还小，二是QDII的交易一般要T+8至T+10到账，资金的在途成本最高。

　　数据显示，目前上2亿规模的纯港股QDII基金仅有16只，最大规模的仅有90亿元出头，并且其中绝大部分还是指数型基金，主要有富国中国中小盘、华宝香港上市中国中小盘、华安香港精选、南方香港优选、汇添富香港优势精选等。

　　2、沪港深基金

　　内地的投资者如果想投资上述港股特有的标的，最方便的办法就是通过投资沪深港股通主题基金来实现。

　　截止目前，内地有投资港股资格的港股通主题公募基金累计有1246只，包括261只股票型及924只混合型基金，各自规模分别达2222.4亿元、12574.64亿元。

　　从增长趋势看，港股通主题基金无疑是极为成功的。虽然这些基金在设计之初几乎全部都设有可投资港股的额度，但实际上真正配置港股标的的基金却很少，即使部分有配置的也仅是主要成分股中占据很小比例。

　　这些基金绝大部分都是如A股基金一样，大比例押注医药、消费、科技等赛道。真正让这些基金今年回报率大爆发的，几乎也都是靠国内的A股顶起来，有的基金配置中港股反而成了拖油瓶。

　　虽然这些“港股通”主题基金实际有点名负其实，但这些基金是在最复杂的时势环境中做出了趋利避害的选择，也是对投资者的最大负责。

　　不排除等以后港股的大行情来了，这些基金会加大对港股的覆盖。

　　显然，现在的港股市场正在进行新老更替的变革时期，代表着旧经济时代的那些金融、地产、综合等传统行业大蓝筹正逐渐让位给更有澎湃生命力的新经济产业。

　　这些新生力量，正成为港股重新崛起的新希望，它们还有很多值得期待的未来。同时它们也必然会是港股基金们的重点关注对象，有了它们，未来的港股基金很可能会走出不一样的风采。（财富号）

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基金代码	基金简称	近一年收益	手续费	操作
001605	国富沪港深成长精选股票	59.20%	1.50% 0.15%	购买 开户购买
004476	景顺长城沪港深领先科技	56.70%	1.50% 0.15%	购买 开户购买
005827	易方达蓝筹精选混合	65.97%	1.50% 0.15%	购买 开户购买

数据来源：东方财富Choice数据，银河证券，截至日期：2020-10-26

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