十四五规划对股市影响几何？十四五规划的投资机会

　　十九届五中全会于10月26日至29日召开，会议将审议“十四五”规划建议。五年规划是下一个五年及更长远国民经济发展的指引性文件，既影响宏观经济结构调整，也影响产业及企业的转型升级，相应给股票市场带来投资机会。

　　本周，市场已经进入“十四五时间”。那么，“十四五”规划将给A股带来哪些影响？投资者可以关注哪些机会？

　　五年规划对市场有何影响？

　　对应A股投资主线的转变

　　2020年是“十三五”的最后一年，“十四五”对应2021年-2025年时期。自党的十四届五中全会开始，审议通过五年规划成为历届五中全会的主要议题。按照惯例，五年规划一般在新规划期前一年的五中全会上审议通过建议稿，在新规划期第一年的“”上审议通过后正式发布五年规划纲要。

　　五年规划对经济增长和产业发展影响深远，也映射到A股市场。根据平安证券研报，在“十五”计划期间（2001-2005年），我国工业化、城镇化步伐加快，银行、周期、制造业相对有超额表现;在“十一五”规划期间（2006-2010年），先后经历了经济高速增长和国际金融危机，A股设备制造、有色、建材及消费类行业涨幅领先;在“十二五”规划期间（2011-2015年），我国经历经济增速换挡期，培育新的经济增长点，以计算机、传媒为代表的新兴行业有显著超额收益;“十三五”规划期间（2016-2020年）是我国全面建成小康社会的决胜阶段，以食品饮料、家用电器为代表的消费类行业表现优异。

　　在五年规划制定过程中的几个重要节点，也将影响市场走势。例如，2015年10月29日十八届五中全会结束，审议通过了“十三五”规划建议，会议公报宣布允许普遍二孩政策，次日二孩政策概念领涨A股但随后便快速回落，新能源与环保概念短期超额收益显著，智能制造概念多点开花;整体来看，消费和新兴行业表现相对稳健。2016年3月17日，“十三五”规划纲要正式对外发布，一个月内电子、计算机等新兴行业以及汽车等消费升级制造业短期领涨，而在3个月后以及更长的5年时间里，食品饮料、家用电器行业的长期超额收益更显著，新兴行业次之。根据平安证券研报数据，2016年-2020年食品饮料行业涨幅达到241.8%。

　　华泰证券研报指出，五年规划主线的转变，均映射五年期间A股投资主线的转变。从“十二五”到“十三五”，规划主线从“产业视角”转为“供需视角”，前者侧重产业升级和发展，后者侧重供需调节和匹配;A股投资主线也从产业政策主导之下的新兴产业，转为调整供需结构之下的核心资产。从“十二五”规划主线对应节能环保、新能源汽车、三网融合、轨道交通、西部大开发、生态环保、垃圾分类、文化传媒等产业投资机会，转变为“十三五”规划对应免税等消费升级、供给侧改革、新能源汽车、半导体、海绵城市、棚户区改造、垃圾分类、粤港澳大湾区等相关投资机会。

　　回顾“十二五”、“十三五”规划期间，相关指数相对上证综指超额收益呈现“两头高，中间低”的特征，即在预期酝酿阶段（即五年规划建议编制阶段），相关指数相对上证指数有较高超额收益;预期兑现后（即五年规划纲要正式发布到中期评估报告发布），短期超额收益回落;规划实施阶段（即各类转向计划发布，实施后期同时新规划开始编制时期），相关指数超额收益再度回升，盈利预期改善的产业超额收益较高。

　　“十四五”期间将有哪些结构性机会？

　　消费、科技领域仍是重点

　　“十四五”规划建议稿即将出炉。“十四五”时期我国将进入新发展阶段，这将带来哪些投资机会？从各家机构划出的重点来看，在“双循环”新发展格局的提法下，大消费、大科技领域将继续受益于政策红利。同时，由于当前面临疫情和国际形势等不确定因素，安全也被赋予了更高的重要性。

　　安信证券提出，“十四五”时期的核心发展思路是，以畅通国民经济循环为主构建新发展格局，扭住扩大内需这个战略基点，使生产、分配、流通、消费更多依托国内市场，提升供给体系对国内需求的适配性，同时要增强同世界经济的联系，为其他国家提供更加广阔的市场机会，成为吸引国际商品和要素资源的巨大引力场。建议投资者围绕“高质量发展”和“双循环新格局”布局三大方向，安全、科技和消费。

　　华泰证券预计，“十四五”规划有望聚焦经济发展建设的五个方面：均衡化、新动能、保安全、惠民生、健体制。均衡化包括产业融合、城乡统筹、区域一体化、各类所有制企业共进共赢的均衡化发展，对应制造业降成本、民营小微企业发展、轨道交通、数字农村建设等投资机会。新动能意味着将继续推动关键技术突破、加强研发经费投入、以智能制造驱动发展，对应八大战略性新兴产业、智能建造和建筑工业化等投资机会。保安全对应粮食安全、新能源产业发展、国防军工等投资机会。惠民生对应职业教育、生态保护和环境治理、健康医疗和养老等投资机会。建体制则关系全国统一市场体系建设，促进要素市场化。

　　中金公司研报提出，根据当前中国的发展阶段及内外部环境，并基于中国提出的“双循环”新发展格局，预期“十四五”规划可能有八个方面的侧重点：科技创新推动产业升级，是“双循环”的关键之一;要素市场化改革提高经济活力;挖掘内需和消费潜力，搞活“内循环”;进一步扩大开放，畅通“外循环”;加强资本市场、资本账户改革与开放助力“双循环”;改善收入分配;完善养老与社保制度;进一步倡导绿色发展促进生态和谐。

　　据此，有五大投资主线挖掘“十四五”规划潜在投资机遇。一是科技创新推动产业升级、走向“新中国制造”，例如集成电路产业链、软件行业、光伏新能源产业链等，特别是其中技术含量较高、研发投入占比较大的环节，有望受到政策倾斜和补贴。二是扩大内需，大消费板块，典型的“纯内需”板块，如建材、食品饮料、本土交运等。三是改革社保、完善收入分配相关领域，看好医药行业整体，包括生物制药、医疗服务、医疗器械等，还包括养老行业，例如养老院、老年病相关医疗保健药品和器械、家政服务等。四是资本市场大发展主线，券商行业、资管行业、保险行业有望受益。五是绿色发展的新能源、节能环保领域，包括主营业务为清洁能源如水电、风电等的能源行业、电力运营企业及其上游企业，例如光伏产业链上的相关企业，还有清洁能源的下游应用，例如新能源车等。

　　天风证券研报指出，可能受益于十四五规划的市场主线包括：精选战略新兴领域、重视新基建，细分领域包括半导体材料和设备、信创国产替代、高端装备（机床、医疗器械等）、汽车零部件、区块链、云计算等;重视产权制度建设、资本市场建设，可关注国产软件、头部券商等;大城市集群建设加速，轨道交通建设、智慧城市和安防、大城市集群的房地产等可能受益;还有粮食安全、能源安全、战略资源安全、国防安全，医疗与环保等。

　　东北证券按照内循环和外循环两条线展望了“十四五”投资机会。内循环下扩大消费构建内部流通，深化改革发挥要素协同，重点是扩大消费、深化改革、环保节能，受益行业包括医疗消费、券商、区域经济代表龙头、国企混改、光伏、新能源等。外循环预计主要瞄准科技创新、国防军工，跨境电商也将助力循环流通。

　　前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，当前我国经济发展面临着转型的困境，高科技产业也遇到了一些短板，特别是像芯片半导体等行业被“卡脖子”，“十四五”规划将肩负重要的历史使命，为我国经济的转型升级以及科技进步提供战略规划。新能源板块、科技板块，以及传统的消费板块都将成为受益的板块。