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菜百股份IPO 拟在上交所上市
近期，享有“中国黄金第一家”美誉的北京菜市口百货股份有限公司（下称“菜百股份”）向证监会提交IPO招股书，拟在上交所上市，募资12.5亿元投资营销网络建设项目、信息化平台升级建设项目等。
据了解，菜百股份源于1956年设立的北京市宣武区菜市口百货商场，为北京市原宣武区区属百货公司，从事百货商品经营。1985年，顺应国家放开内销黄金饰品零售的政策，公司开始进入黄金珠宝行业。
2000年，公司由菜百有限变更设立为股份公司，引入多元化社会资本。随着黄金珠宝业务逐步做大做强，自2010年公司成为黄金珠宝专业经营公司，主营业务为黄金珠宝商品的原料采购、款式设计、连锁销售和品牌运营。
值得注意的是，菜百股份毛利低于行业均值，产品创新动能不足，销售区域局限于华北地区，难以抵御区域性风险。募资前的“海量”分红恰能弥补募资金额，存在资本运作助推业绩增长的嫌疑。
毛利落后行业平均，产品创新不足
随着国民经济的发展和居民财富的积累，中国黄金需求在本世纪初增速较快，一跃成为全球最大黄金消费国。过去十年，黄金珠宝行业高速发展，行业竞争日益激烈。我国黄金珠宝市场形成外资、港资和内资品牌三分天下的格局。
据招股说明书披露，菜百股份2017-2020年上半年（下称“报告期”）的主营业务收入分别为79.91亿元、86.12亿元、83.99亿元和31.48亿元，分别占比99.97%、99.71%、99.56%和99.74%，归母净利润分别为33.04亿元、37.15亿元、40.22亿元和16.34亿元。
公司主要产品包括黄金饰品、贵金属文化产品、贵金属投资产品和钻翠珠宝饰品。其中，黄金饰品和贵金属投资产品贡献突出。
不过注意到，2017年-2019年，公司综合毛利率分别为12.85%、12.49%、13.59%，而同期行业均值为19.50%、20.03%、22.25%。而菜百股份对此的解释是公司产品结构与部分可比上市公司产品结构不同所致。
另外，对比友商的销售费用率、管理费用率和研发费用率可知，此三费均低于行业平均水平。或许是由于过于“节俭”的研发投入，了解到，有网友吐槽“菜百是北京的黄金老店，菜百黄金首饰价格较低，比较划算，但其所有款式都是中规中矩的，不够新颖”。
随着市场逐渐成熟，黄金珠宝消费的客户群体正在发生变化，消费者审美的日益多元化和90后、00后等新生消费群体对品质的追求，黄金珠宝首饰的工艺设计、设计款式、品牌文化日益被消费者看重。
因此，产品原创设计能力将成为企业竞争的重要领域。在此背景下，设计端的资金投入远比销售端重要。菜百股份应该在拓展销售渠道的同时，更应注重品牌建设及加强产品创新力度，加快布局高级定制等个性化服务。
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